Overnight cryptocurrency downside and opening versus intraday equity returns in Southeast Asia
Cette étude analyse des données allant d'août 2020 à juillet 2026 sur quatre marchés de l'Asie du Sud-Est pour démontrer que, bien que la baisse nocturne des cryptomonnaies impacte négativement les rendements boursiers dans toutes les régions, le moment de cet effet varie considérablement, le Vietnam présentant une concentration prédominante de cette association lors des échanges intrajournaliers plutôt qu'à l'ouverture du marché.
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Le monde de la finance fonctionne selon un rythme de portes ouvertes et fermées. Les marchés boursiers traditionnels, où les entreprises échangent des actions, ont des horaires stricts ; ils ouvrent le matin, négocient pendant quelques heures, puis ferment pour la nuit. Pendant ces heures de fermeture, les lumières s'éteignent, les parquets se vident et les prix se figent. En revanche, le marché des monnaies numériques ne dort jamais. Il s'échange 24 heures sur 24, sept jours sur sept, réagissant instantanément aux nouvelles et aux événements pendant que les marchés boursiers traditionnels sont silencieux. Cela crée une situation unique : lorsque le marché boursier est fermé, le marché des monnaies numériques continue de bouger, absorbant potentiellement les nouvelles qui pourraient influencer le comportement des actions dès la réouverture des actions.
Les chercheurs se sont longtemps interrogés sur la manière dont ce mouvement nocturne des monnaies numériques affecte le marché boursier le lendemain. L'impact se produit-il immédiatement à l'ouverture du marché boursier, ou se déroule-t-il lentement au fil de la journée ? Pour répondre à cette question, une équipe de chercheurs de l'Université industrielle de Hô Chi Minh-Ville a examiné de près quatre pays d'Asie du Sud-Est : le Vietnam, Singapour, la Malaisie et l'Indonésie. Ils se sont concentrés sur un type spécifique de mouvement des monnaies numériques : la baisse, c'est-à-dire lorsque les monnaies numériques perdent de la valeur pendant la nuit. En suivant la corrélation entre ces pertes et la performance du marché boursier, ils ont cherché à déterminer précisément quand le marché boursier réagit aux informations recueillies pendant qu'il était fermé.
L'étude a couvert une période de six ans, d'août 2020 à juillet 2026, analysant les données des principaux indices boursiers de chaque pays parallèlement à un panier de huit monnaies numériques populaires. Les chercheurs ont utilisé un système hautement automatisé pour collecter les données publiques du marché, aligner les différents fuseaux horaires et calculer les relations entre les chutes nocturnes des monnaies numériques et les rendements boursiers. Ils ont divisé la journée boursière en deux parties distinctes : le « rendement d'ouverture », qui est la variation de prix entre la clôture de la veille et le moment où le marché ouvre, et le « rendement intrajournalier », qui est la variation de prix qui se produit après l'ouverture du marché et se poursuit jusqu'à sa fermeture. Cette séparation leur a permis de voir si la réaction aux mauvaises nouvelles des monnaies numériques se produisait d'un seul coup au début de la journée, ou si elle se jouait tout au long des heures de négociation.
Les résultats ont révélé une différence frappante dans la manière dont ces marchés réagissent, particulièrement au Vietnam. Au Vietnam, le lien entre les pertes nocturnes des monnaies numériques et le marché boursier s'est avéré concentré presque entièrement durant la journée de négociation, plutôt qu'à l'ouverture. Lorsque les chercheurs ont mesuré une augmentation standard de la sévérité des pertes nocturnes des monnaies numériques, ils ont constaté que cela était associé à une baisse de 2,3 points de base de l'indice boursier principal vietnamien à l'ouverture. Cependant, le reste de la journée de négociation a vu une chute beaucoup plus importante, l'indice tombant de 14,9 points de base supplémentaires. Cela signifie qu'environ 86 % de l'effet négatif total s'est produit après l'ouverture du marché et alors que les échanges étaient en cours. L'écart à l'ouverture lui-même était relativement faible par rapport au mouvement qui a suivi.
Ce schéma s'est avéré vrai pour d'autres indices boursiers majeurs au Vietnam, y compris ceux qui suivent les grandes et les petites entreprises. Les chercheurs ont confirmé ce résultat en vérifiant les données par rapport à des registres indépendants pour s'assurer de l'exactitude des prix d'ouverture, et le résultat est resté cohérent. En revanche, le tableau était différent à Singapour. Là, la réaction aux pertes nocturnes des monnaies numériques était plus concentrée en début de séance. L'indice boursier singapourien a montré une baisse plus importante dès l'ouverture, avec un mouvement plus faible plus tard dans la journée. Lorsque les chercheurs ont comparé directement le Vietnam avec Singapour et la Malaisie, la différence était statistiquement claire : le marché vietnamien a retardé la majeure partie de sa réaction jusqu'après la cloche d'ouverture, tandis que le marché singapourien a réagi de manière plus immédiate. Les données pour la Malaisie et l'Indonésie ont montré des résultats mitigés ou moins précis, mais le contraste entre le Vietnam et Singapour était un résultat central de l'étude.
L'étude a également examiné si ces modèles étaient simplement le résultat de tendances générales du marché ou s'ils étaient spécifiques au moment de la réaction. En contrôlant les facteurs mondiaux majeurs comme la performance des marchés boursiers américains et les variations des prix du pétrole, les chercheurs se sont assurés que les modèles observés étaient spécifiquement liés à la baisse des monnaies numériques. Ils ont découvert que le moment de la réaction était une caractéristique distincte de chaque marché. Au Vietnam, les informations recueillies pendant la fermeture du marché semblaient être traitées et intégrées progressivement par les traders au cours de la journée, plutôt que d'être déversées d'un coup lors de l'ouverture des portes. Cela suggère que la manière dont les investisseurs de différents pays absorbent et réagissent aux nouvelles nocturnes varie considérablement, même au sein d'une même région.
En fin de compte, la recherche démontre que regarder uniquement la variation totale du prix d'une action d'un jour à l'autre peut masquer des détails importants sur le fonctionnement des marchés. En séparant le moment de l'ouverture du reste de la journée de négociation, l'étude a montré que le même signal nocturne peut entraîner des schémas de mouvement de prix très différents selon le pays. Au Vietnam, le marché semble prendre son temps pour s'ajuster aux mauvaises nouvelles du monde des monnaies numériques, la majeure partie de l'ajustement se produisant pendant que le marché est ouvert. À Singapour, l'ajustement se fait plus rapidement, dès le début. Ces conclusions ajoutent une nouvelle couche de compréhension à la manière dont les marchés financiers mondiaux sont connectés, montrant que le moment des variations de prix est tout aussi important que les variations elles-mêmes.
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