Overnight cryptocurrency downside and opening versus intraday equity returns in Southeast Asia
यह अध्ययन चार दक्षिण-पूर्व एशियाई बाजारों में अगस्त 2020 से जुलाई 2026 तक के डेटा का विश्लेषण करता है ताकि यह प्रदर्शित किया जा सके कि हालांकि ओवरनाइट क्रिप्टोकरेंसी डाउनसाइड सभी क्षेत्रों में इक्विटी रिटर्न को नकारात्मक रूप से प्रभावित करती है, इस प्रभाव का समय महत्वपूर्ण रूप से भिन्न होता है, जिसमें वियतनाम बाजार के खुलने के बजाय इंट्राडे ट्रेडिंग के दौरान इस संबंध की प्रमुख एकाग्रता प्रदर्शित करता है।
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वित्त की दुनिया खुले और बंद दरवाजों की एक लय पर चलती है। पारंपरिक शेयर बाजार, जहाँ कंपनियाँ अपने शेयरों का व्यापार करती हैं, उनके संचालन के घंटे सख्त होते; वे सुबह खुलते हैं, कुछ घंटों तक व्यापार करते हैं, और फिर रात के लिए बंद हो जाते हैं। उन बंद घंटों के दौरान, लाइटें बंद हो जाती हैं, ट्रेडिंग फ्लोर खाली हो जाते हैं, और कीमतें स्थिर हो जाती हैं। इसके विपरीत, डिजिटल मुद्राओं का बाजार कभी नहीं सोता। यह सप्ताह के हर दिन, चौबीसों घंटे व्यापार करता है, और उन समाचारों और घटनाओं पर तुरंत प्रतिक्रिया देता है जब पारंपरिक शेयर बाजार शांत होता है। यह एक अनूठी स्थिति पैदा करता है: जब शेयर बाजार बंद होता है, तो डिजिटल मुद्रा बाजार अभी भी सक्रिय रहता है, जो उस जानकारी को आत्मसात कर सकता है जो शेयर बाजार के दोबारा खुलने पर उसके व्यवहार को प्रभावित कर सकती है।
शोधकर्ता लंबे समय से यह जानने के लिए उत्सुक रहे हैं कि डिजिटल मुद्राओं की यह रातों-रात होने वाली हलचल अगले दिन शेयर बाजार को कैसे प्रभावित करती है। क्या इसका प्रभाव तुरंत तब होता है जब शेयर बाजार खुलता है, या यह धीरे-धीरे पूरे दिन के दौरान विकसित होता है? इसका उत्तर देने के लिए, इंडस्ट्रियल यूनिवर्सिटी ऑफ हो ची मिन्ह सिटी के शोधकर्ताओं की एक टीम ने दक्षिण पूर्व एशिया के चार देशों: वियतनाम, सिंगापुर, मलेशिया और इंडोनेशिया पर बारीकी से नज़र डाली। उन्होंने डिजिटल मुद्रा की एक विशिष्ट हलचल पर ध्यान केंद्रित किया: यानी गिरावट, या जब डिजिटल मुद्राएं रातों-रात मूल्य खो देती हैं। यह ट्रैक करके कि ये नुकसान शेयर बाजार के प्रदर्शन के साथ कैसे जुड़े थे, वे सटीक रूप से यह पता लगाना चाहते थे कि शेयर बाजार उस खबर पर कब प्रतिक्रिया देता है जो उसके बंद रहने के दौरान एकत्र की गई थी।
इस अध्ययन में अगस्त 2020 से जुलाई 2026 तक की छह साल की अवधि को शामिल किया गया, जिसमें प्रत्येक देश के प्रमुख स्टॉक सूचकांकों के साथ आठ लोकप्रिय डिजिटल मुद्राओं के एक समूह के डेटा का विश्लेषण किया गया। शोधकर्ताओं ने सार्वजनिक बाजार डेटा एकत्र करने, विभिन्न समय क्षेत्रों (time zones) को संरेखित करने और रातों-रात डिजिटल मुद्रा की गिरावट और शेयर बाजार के रिटर्न के बीच संबंधों की गणना करने के लिए एक अत्यधिक स्वचालित प्रणाली का उपयोग किया। उन्होंने शेयर बाजार के दिन को दो अलग-अलग भागों में विभाजित किया: "ओपनिंग रिटर्न" (opening return), जो पिछले दिन के बंद होने से लेकर बाजार खुलने के क्षण तक का मूल्य परिवर्तन है, और "इंट्राडे रिटर्न" (intraday return), जो बाजार खुलने के बाद होता है और फिर से बंद होने तक जारी रहता है। इस अलगाव ने उन्हें यह देखने की अनुमति दी कि डिजिटल मुद्राओं में बुरी खबर के प्रति प्रतिक्रिया दिन की शुरुआत में एक साथ हुई, या यह व्यापारिक घंटों के दौरान विकसित हुई।
परिणामों ने इन बाजारों की प्रतिक्रिया के तरीके में एक चौंकाने वाला अंतर प्रकट किया, विशेष रूप से वियतनाम में। वियतनाम में, डिजिटल मुद्रा की रातों-रात होने वाली गिरावट और शेयर बाजार के बीच का संबंध पाया गया कि यह ट्रेडिंग के दौरान लगभग पूरी तरह से केंद्रित था, न कि बाजार खुलने के समय। जब शोधकर्ताओं ने रातों-रात डिजिटल मुद्रा की गिरावट की गंभीरता में एक मानक वृद्धि को मापा, तो उन्होंने पाया कि यह मुख्य वियतनामी स्टॉक इंडेक्स को 2.3 बेसिस पॉइंट्स कम होकर खुला। हालांकि, शेष ट्रेडिंग दिवस के दौरान, इंडेक्स में 14.9 बेसिस पॉइंट्स की अतिरिक्त गिरावट देखी गई। इसका मतलब है कि कुल नकारात्मक प्रभाव का लगभग 86 प्रतिशत हिस्सा बाजार के खुलने के बाद और ट्रेडिंग शुरू होने के दौरान हुआ। स्वयं ओपनिंग गैप (opening gap) बाद में होने वाली हलचल की तुलना में अपेक्षाकृत छोटा था।
यह पैटर्न वियतनाम के भीतर अन्य प्रमुख स्टॉक सूचकांकों में भी सही पाया गया, जिनमें बड़ी कंपनियों और छोटी कंपनियों को ट्रैक करने वाले सूचकांक भी शामिल थे। शोधकर्ताओं ने यह सुनिश्चित करने के लिए कि ओपनिंग कीमतें सटीक हैं, स्वतंत्र रिकॉर्ड के विरुद्ध डेटा की जांच करके इस निष्कर्ष की पुष्टि की, और परिणाम सुसंगत रहे। इसके विपरीत, सिंगापुर में तस्वीर अलग थी। वहां, रातों-रात डिजिटल मुद्रा की गिरावट के प्रति प्रतिक्रिया अधिक 'फ्रंट-लोडेड' (शुरुआत में केंद्रित) थी। सिंगापुर के स्टॉक इंडेक्स ने शुरुआत में ही बड़ी गिरावट दिखाई, और दिन के बाद के हिस्से में कम हलचल हुई। जब शोधकर्ताओं ने सीधे वियतनाम की तुलना सिंगापुर और मलेशिया से की, तो अंतर सांख्यिकीय रूप से स्पष्ट था: वियतनामी बाजार ने अपनी अधिकांश प्रतिक्रिया ओपनिंग बेल के बाद तक टाल दी, जबकि सिंगापुर का बाजार अधिक तत्काल प्रतिक्रिया देता है। मलेशिया और इंडोनेशिया के डेटा ने मिश्रित या कम सटीक परिणाम दिखाए, लेकिन वियतनाम और सिंगापुर के बीच का अंतर इस अध्ययन का एक केंद्रीय निष्कर्ष था।
अध्ययन ने यह भी देखा कि क्या ये पैटर्न केवल सामान्य बाजार रुझानों का परिणाम थे या प्रतिक्रिया के समय के विशिष्ट थे। अमेरिकी शेयर बाजारों के प्रदर्शन और तेल की कीमतों में बदलाव जैसे प्रमुख वैश्विक कारकों को नियंत्रित करके, शोधकर्ताओं ने यह सुनिश्चित किया कि देखे गए पैटर्न विशेष रूप से डिजिटल मुद्रा की गिरावट से जुड़े थे। उन्होंने पाया कि प्रतिक्रिया का समय प्रत्येक बाजार की एक विशिष्ट विशेषता थी। वियतनाम में, बाजार के बंद होने के दौरान एकत्र की गई जानकारी को व्यापारियों द्वारा दिन के दौरान बातचीत के माध्यम से धीरे-धीरे संसाधित और कीमतों में शामिल किया जाता प्रतीत हुआ, न कि दरवाजे खुलने पर एक साथ डाल दिया गया। यह सुझाव देता है कि विभिन्न देशों में निवेशक रातों-रात मिली खबरों को किस तरह से आत्मसात करते हैं और उन पर प्रतिक्रिया देते हैं, यह काफी भिन्न होता है, यहाँ तक कि एक ही क्षेत्र के भीतर भी।
अंततः, यह शोध प्रदर्शित करता है कि केवल एक दिन के क्लोज से दूसरे दिन के क्लोज तक शेयर की कीमत में कुल परिवर्तन को देखने से बाजार कैसे काम करते हैं, इसके महत्वपूर्ण विवरण छिप सकते हैं। ओपनिंग क्षण को शेष ट्रेडिंग दिवस से अलग करके, अध्ययन ने दिखाया कि एक ही रातों-रात मिलने वाला संकेत देश के आधार पर मूल्य आंदोलन के बहुत अलग पैटर्न की ओर ले जा सकता है। वियतनाम में, बाजार बुरी खबर के प्रति तालमेल बिठाने में अपना समय लेता है, जिसमें समायोजन का बड़ा हिस्सा बाजार के खुले रहने के दौरान होता है। सिंगापुर में, समायोजन तेजी से, यानी शुरुआत में ही हो जाता है। ये निष्कर्ष वैश्विक वित्तीय बाजारों के आपस में जुड़े होने के बारे में समझ में एक नया स्तर जोड़ते हैं, जो दिखाते हैं कि मूल्य परिवर्तनों का समय (timing) उतना ही महत्वपूर्ण है जितना कि वे परिवर्तन स्वयं।
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