Does the level of financial development matter for the fiscal response? A PSTR Approach for EU Countries

कल्पना कीजिए कि अर्थव्यवस्था एक विशाल, हलचल भरे शहर की तरह है। इस शहर में सरकार एक मेयर है, जो गड्ढों को भरने, स्कूल बनाने और सड़कों को सुरक्षित रखने के लिए जिम्मेदार है। यह सब करने के लिए मेयर को पैसों की जरूरत होती है। कभी-कभी शहर में तेजी आती है, और टैक्स का राजस्व एक नदी की तरह बहता है; अन्य समय में, कोई तूफान आता है, और मेयर को चीजों को सुचारू रूप से चलाने के लिए शहर के बैंक से पैसा उधार लेना पड़ता है। इस उधार लेने की प्रक्रिया को "ऋण" (डेब्ट) कहा जाता है।

अब, कल्पना कीजिए कि शहर का यह "बैंक" केवल एक इमारत नहीं है, बल्कि वित्तीय बाजारों और संस्थानों का एक पूरा नेटवर्क है। यह नेटवर्क जिसे विशेषज्ञ "वित्तीय विकास" (फाइनेंशियल डेवलपमेंट) कहते हैं। एक अत्यधिक विकसित वित्तीय प्रणाली एक सुपर-कुशल, हाई-टेक बैंक की तरह है जिसमें अनंत एटीएम, तेज़ ऋण और स्मार्ट सलाहकार हैं। कम विकसित प्रणाली एक छोटी, केवल नकद लेनदेन वाली दुकान की तरह है जहाँ ऋण प्राप्त करना धीमा, महंगा और कठिन होता है।

बड़ा सवाल जो यह शोध पत्र पूछता है वह यह है: क्या इस वित्तीय "बैंक" की गुणवत्ता मेयर के व्यवहार को बदल देती है? यदि बैंक बहुत उन्नत है, तो क्या मेयर अधिक लापरवाही से खर्च करता है क्योंकि पैसा आसानी से मिल जाता है? क्या एक बेहतर बैंक मेयर को स्मार्ट विकल्प चुनने में मदद करता है? लेखक यूरोपीय संघ (यूरोपीय यूनियन) को देख रहे हैं, जो देशों का एक समूह है जो कुछ नियम साझा करते हैं लेकिन उनके पास बहुत अलग-अलग प्रकार की वित्तीय प्रणालियाँ हैं, ताकि यह देखा जा सके कि उनके वित्तीय बाजार कैसे ऋण और आर्थिक उतार-चढ़ाव को संभालते हैं।

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अध्ययन: जब बैंक बहुत अच्छा हो, तो क्या मेयर अधिक खर्च करने लगता है?

शोधकर्ताओं, बेटिना बोकेमीयर, बेंजामिन ओवू और एंड्रिया स्टो ने 20 वर्षों की अवधि, 2000 से 2019 तक, 24 यूरोपीय संघ के देशों पर बारीकी से नज़र डालने का फैसला किया। वे केवल यह पूछने के बजाय कि, "क्या वित्तीय विकास मदद करता है या नुकसान पहुँचाता है?" उन्होंने एक अधिक सूक्ष्म प्रश्न पूछा: "क्या विकास का स्तर खेल के नियमों को बदल देता है?"

इसका उत्तर देने के लिए, उन्होंने एक विशेष गणितीय उपकरण का उपयोग किया जिसे "पैनल स्मूथ ट्रांजिशन रिग्रेशन" (PSTR) कहा जाता है। इस उपकरण को एक बल्ब के डिमर स्विच (dimmer switch) के रूप में सोचें, न कि एक साधारण ऑन/ऑफ स्विच के रूप में। अधिकांश अध्ययन यह मान लेते हैं कि वित्तीय विकास या तो हमेशा "अच्छा" होता है या "बुरा"। लेकिन इन लेखकों को संदेह था कि यह संबंध एक स्लाइडिंग स्केल (बदलते पैमाने) की तरह है। जैसे-जैसे किसी देश की वित्तीय प्रणाली "छोटे और सरल" से "बड़े और जटिल" की ओर बढ़ती है, सरकार की ऋण के प्रति प्रतिक्रिया धीरे-धीरे बदल सकती है, एक साथ नहीं।

दो दुनिया: कम बनाम उच्च विकास

अपने "डिमर स्विच" पद्धति का उपयोग करते हुए, लेखकों ने पाया कि यूरोपीय संघ के देश वास्तव में अपने वित्तीय विकास के आधार पर दो अलग-अलग वित्तीय दुनियाओं, या "रेजीम" (regimes) में रहते हैं।

1. "कम विकास" वाली दुनिया (छोटी दुकान)
उन देशों में जहाँ वित्तीय प्रणाली कम विकसित है, सरकार आश्चर्यजनक रूप से स्थिर व्यवहार करती है।

• ऋण सुरक्षित है: लेखकों ने पाया कि इन देशों में, ऋण टिकाऊ रहता है। यह एक ऐसे परिवार की तरह है जो अपनी क्षमता के भीतर रहता है; वे केवल उतना ही उधार लेते हैं जितना वे चुका सकते हैं।
• चक्र (द साइकिल): हालाँकि, उनका खर्च अर्थव्यवस्था के साथ चलता है। जब अर्थव्यवस्था अच्छी चल रही होती है, तो वे अधिक खर्च करते हैं। जब अर्थव्यवस्था खराब होती है, तो वे कम खर्च करते हैं। इसे "प्रो-साइक्लिकल" (pro-cyclical) व्यवहार कहा जाता है। यह एक सर्फर की तरह है जो केवल तभी लहर की सवारी करता है जब लहर बड़ी होती है और जब पानी शांत होता है तो उतर जाता है। यह उतार-चढ़ाव को संभालने के लिए सबसे उपयोगी रणनीति नहीं है, लेकिन ऋण नियंत्रण में रहता है।

2. "उच्च विकास" वाली दुनिया (सुपर-बैंक)
उन देशों में जहाँ अत्यधिक विकसित वित्तीय प्रणालियाँ हैं, तस्वीर बहुत अधिक जटिल और थोड़ी जोखिम भरी हो जाती है।

• ट्विस्ट: यहाँ, सरकार का व्यवहार बदल जाता है। वे "काउंटर-साइक्लिकली" (counter-cyclically) कार्य करने लगते हैं, जो सुनने में तो अच्छा लगता है—इसका अर्थ है कि वे अर्थव्यवस्था को सुधारने के लिए मदद करने हेतु तब अधिक खर्च करते हैं जब अर्थव्यवस्था खराब होती है। यह "स्मार्ट" काम है।
• कैच (सावधानी): लेकिन इसमें एक छिपा हुआ खतरा है। इस उच्च-विकास वाली दुनिया में, लेखकों ने पाया कि ऋण अक्सर अस्थिर हो जाता है। ऐसा है जैसे मेयर, एक सुपर-कुशल बैंक और आसान ऋणों तक पहुँच होने के कारण, इतनी अधिक उधारी शुरू कर देता है कि बिल अंततः चुकाने के लिए बहुत बड़ा हो जाता है। धन तक आसान पहुँच इस लालच को जन्म देती है कि लंबे समय में सुरक्षित रहने के लिए अपनी क्षमता से अधिक खर्च किया जाए।

बारीक विवरण: अंतर क्या बनाता है?

अध्यध्ययन ने और गहराई से जांच की कि वास्तव में इस बदलाव को क्या चला रहा है। उन्होंने पाया कि "वित्तीय विकास" के सभी हिस्से एक समान नहीं हैं:

• दक्षता (Efficiency) अच्छी है: जब वित्तीय बाजार कुशल होते हैं (अर्थात पैसा तेजी से और सस्ते में चलता है), तो यह वास्तव में ऋण को टिकाऊ बनाए रखने में मदद करता है।
• गहराई (Depth) जोखिम भरी है: हालाँकि, जब वित्तीय बाजार बहुत गहरे (अर्थात उपलब्ध धन की भारी मात्रा) हो जाते हैं, तो यह ऋण स्थिरता को कमजोर करने की प्रवृत्ति रखता है। यह क्रेडिट के एक बिना तल वाले गड्ढे की तरह है; इसमें बहुत गहरा खोदने का लालच बहुत मजबूत हो जाता है।
• संस्थाएँ (Institutions) मायने रखती हैं: दिलचस्प बात यह है कि गहरे वित्तीय संस्थानों (जैसे मजबूत बैंक) का होना वास्तव में अधिक टिकाऊ व्यवहार को बढ़ावा देता है, जिससे पता चलता है कि केवल उपलब्ध धन की मात्रा के बजाय बैंकों की संरचना अधिक महत्वपूर्ण है।

निष्कर्ष

लेखक निष्कर्ष निकालते हैं कि अत्यधिक विकसित वित्तीय प्रणाली एक दोधारी तलवार है। जबकि यह सरकारों को आर्थिक मंदी से लड़ने के लिए अधिक उपकरण प्रदान करती है, यह एक ऐसे जाल को भी बनाती है जहाँ उधार लेने की आसानी खतरनाक स्तर के ऋण की ओर ले जा सकती है।

विशेष रूप से, जब शोधकर्ताओं ने अंतरराष्ट्रीय व्यापार और सरकार अपने काम में कितनी प्रभावी है जैसे अन्य कारकों को जोड़ा, तो "उच्च विकास" वाले देशों की स्थिति और भी खराब दिखी: ऋण व्यवहार स्पष्ट रूप से अस्थिर व्यवहार में बदल गया।

इसलिए, मुख्य निष्कर्ष यह है कि वित्तीय विकास केवल एक "अच्छी चीज़" नहीं है जो हमेशा मदद करती है। शोध पत्र सुझाव देता है कि अत्यधिक वित्तीय विकास वास्तव में अस्थिर ऋण व्यवहार का कारण बन सकता है। यह एक याद दिलाता है कि सिर्फ इसलिए कि आपके पास एक बड़ा, शानदार क्रेडिट कार्ड है, इसका मतलब यह नहीं है कि आप अपनी क्षमता से अधिक खर्च करें। एक देश की वित्तीय प्रणाली और उसकी खर्च करने की आदतों के बीच का संबंध जटिल है, और कभी-कभी, थोड़ा कम वित्तीय "ग्लैमर" वास्तव में हिसाब-किताब को बेहतर बनाए रख सकता है।