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Time-Varying Monetary–Fiscal Policy Interaction and Inflation Dynamics: Evidence from Indonesia using a TVP-VAR-SV Approach

Utilizzando un modello di autoregressione vettoriale con parametri tempo-varianti e volatilità stocastica (TVP-VAR-SV) su dati indonesiani dal 2000 al 2025, questo studio riscontra che la dinamica dell'inflazione si è progressivamente spostata da driver monetari a driver fiscali, in particolare a seguito dell'espansione fiscale post-pandemica, convalidando così la Teoria Fiscale del Livello dei Prezzi e suggerendo che una norma l'efficace normalizzazione monetaria richieda una consolidazione fiscale coordinata.

Autori originali: Abul Hasan Umar, Firman Taufik, Sulaiha Ali

Pubblicato 2026-06-30

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CC BY 4.0

Autori originali: Abul Hasan Umar, Firman Taufik, Sulaiha Ali

Articolo originale sotto licenza CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Questa è una spiegazione generata dall'IA dell'articolo qui sotto. Non è stata scritta né approvata dagli autori. Per precisione tecnica, consulta l'articolo originale. Leggi il disclaimer completo

Il Quadro Generale: Un Tiro alla Fune nell'Economia Indonesiana

Immaginate l'economia indonesiana come una grande e pesante imbarcazione che cerca di rimanere stabile in acque agitate. L'obiettivo è evitare che il livello dell'acqua (l'inflazione) si alzi troppo o scenda troppo.

Due capitani guidano questa barca:

Il Capitano Monetario (Bank Indonesia): Controlla la velocità del motore (i tassi di interesse). Di solito, se l'acqua si alza troppo (inflazione), rallenta il motore per calmare le cose.
Il Capitano Fiscale (Il Governo): Controlla il carico e il carburante (la spesa pubblica). Se scarica troppo carico pesante sulla barca tutta in una volta, questa affonda più in basso, indipendentemente da ciò che fa il motore.

Il Problema: Per molto tempo, gli economisti hanno pensato che il Capitano Monetario fosse quello al comando. Ma questo studio sostiene che in Indonesia, il Capitano Fiscale ha preso il timone più spesso di quanto pensassimo, specialmente durante le crisi.

Lo Strumento: Una Fotocamera che "Viaggia nel Tempo"

La maggior parte degli studi economici scatta un "fermo immagine" dell'economia e assume che le regole rimangano uguali per sempre. Questo è come scattare una foto a un corridore e assumere che correrà esattamente alla stessa velocità per il resto della sua vita.

Questo studio utilizza uno strumento speciale chiamato TVP-VAR-SV. Pensate a questo come a una telecamera video che viaggia nel tempo che non si limita a scattare una singola foto. Registra l'intera storia dal 2000 al 2025 e permette alle "regole del gioco" di cambiare fotogramma per fotogramma. Riconosce che l'economia si comporta diversamente durante una giornata calma, una crisi finanziaria globale, una pandemia e una ripresa post-pandemica.

Cosa ha Scoperto lo Studio

I ricercatori hanno esaminato cinque elementi chiave: il Tasso di Cambio (quanto vale la valuta), la Spesa Pubblica, la Produzione Industriale (quanto materiale viene prodotto), l'Inflazione (i prezzi) e il Tasso di Interesse.

Ecco le tre scoperte principali, spiegate in modo semplice:

1. Il Motore (Tassi di Interesse) ha Perso il suo Potere

In un mondo normale, se il Capitano Monetario preme il freno (alza i tassi di interesse), la barca rallenta e il livello dell'acqua (l'inflazione) scende.

La Scoperta: In Indonesia, premere il freno ha avuto un effetto quasi nullo nel fermare l'inflazione. Lo studio ha scoperto che le variazioni dei tassi di interesse non spiegano quasi nulla riguardo al perché i prezzi salgano o scendano.
L'Analogia: È come cercare di fermare un treno in corsa premendo delicatamente il freno mentre qualcun altro spinge il treno da dietro con un camion gigante. I freni ci sono, ma non stanno facendo il lavoro.

2. Il Carico (Spesa Pubblica) è il Vero Motore

Lo studio ha scoperto che quando il Capitano Governo scarica più carico (spende più denaro), la barca reagisce immediatamente.

La Scoperta: La spesa pubblica è una delle ragioni principali per cui i prezzi cambiano. In alcuni periodi, ha spiegato quasi il 30% del motivo per cui l'inflazione è aumentata.
L'Analogia: Se il governo compra improvvisamente una quantità enorme di carburante e cibo per regalarli gratuitamente, il prezzo di tutto il resto sale perché tutti lo vogliono. Lo studio mostra che in Indonesia, la "dimensione del carico" conta più della "velocità del motore".

3. I Capitani si Stanno Avvicinando (Ma in un Modo Negativo)

Lo studio ha osservato come i due capitani comunicano tra loro nel tempo.

La Scoperta: Nel 2008, il Capitano Fiscale influenzava il Capitano Monetario circa il 14% delle volte. Entro il 2022 (dopo la pandemia), quel numero è balzato al 60%.
L'Analogia: Immaginate che il Capitano Monetario un tempo navigasse in modo indipendente. Ora, sono così impegnati a cercare di stare al passo con la spesa del Capitano Fiscale che stanno essenzialmente solo seguendo gli ordini. Il governo sta spendendo così tanto che la banca centrale si sente costretta ad adeguare i tassi di interesse solo per evitare che la barca affondi, piuttosto che per controllare l'inflazione.

Perché Questo è Importante (La "Teoria Fiscale")

Il documento utilizza una teoria chiamata Teoria Fiscale del Livello dei Prezzi (FTPL).

La Vecchia Visione: L'inflazione è causata da troppa moneta nel sistema.
La Nuova Visione (FTPL): L'inflazione è causata da ciò che le persone si aspettano che il governo faccia con il proprio debito in futuro. Se le persone pensano che il governo continuerà a spendere in modo sconsiderato e non restituirà il denaro, si aspettano che i prezzi salgano ora.

Lo studio suggerisce che l'Indonesia si trova attualmente in uno stato in cui le aspettative fiscali (ciò che le persone pensano che il governo spenderà) guidano l'inflazione più dei tassi di interesse della banca centrale.

La Conclusione: Non Si Può Risolvere da Soli

Il documento conclude che se Bank Indonesia vuole risolvere il problema dell'inflazione, alzare i tassi di interesse da solo non funzionerà.

La Metafora: Non puoi fermare un'inondazione semplicemente chiudendo il rubinetto (tassi di interesse) se qualcun altro sta ancora rompendo la diga (spesa pubblica).
La Soluzione: Il Capitano Monetario e il Capitano Fiscale devono coordinarsi. Il governo deve stringere la cinghia (ridurre la spesa o gestire il debito) contemporaneamente al momento in cui la banca centrale cerca di rallentare le cose. Se non lavorano insieme, la barca continuerà a oscillare e il livello dell'acqua continuerà a salire.

In breve: Questo studio dimoste che in Indonesia, le abitudini di spesa del governo sono il principale motore dell'inflazione e che i tassi di interesse della banca centrale stanno diventando sempre meno efficaci nel fermarla. Per sistemare l'economia, entrambi i capitani devono governare insieme.

Sintesi Tecnica: Interazione tra Politica Monetaria e Fiscale Variabile nel Tempo e Dinamiche dell'Inflazione: Evidenze dall'Indonesia utilizzando un approccio TVP-VAR-SV

1. Definizione del Problema e Motivazione
Il problema centrale affrontato è la limitata comprensione di come le politiche monetaria e fiscale modellino congiuntamente l'inflazione in Indonesia, in particolare dato la sua storia di cambiamenti di regime, crisi globali ed espansione fiscale post-pandemica. Mentre la Teoria Fiscale del Livello dei Prezzi (FTPL) suggerisce che le dinamiche dell'inflazione possano essere guidate dalle aspettative fiscali quando l'autorità fiscale si comporta in modo "attivo", la letteratura empirica per l'Indonesia si è basata su modelli Structural VAR (SVAR) a parametri fissi. Questi modelli statici non riescono a catturare la natura variabile nel tempo della trasmissione delle politiche, che è critica in un'economia caratterizzata da cambiamenti strutturali (ad esempio, l'adozione dell'inflation targeting nel 2005) e risposte asimmetriche agli shock esterni. Gli autori sostengono che la mediazione dei parametri attraverso distinti regimi rischi di oscurare proprio quelle dinamiche — come il dominio fiscale o l'erosione dello spazio di manovra della politica monetaria — che sono più rilevanti per il coordinamento delle politiche tra Bank Indonesia e il Ministero delle Finanze.

2. Metodologia
Lo studio impiega un framework di Vettore Autoregressivo con Parametri Variabili nel Tempo e Volatilità Stocastica (TVP-VAR-SV), seguendo la specifica di Primicri (2005). Questo approccio è selezionato per stimare endogenamente i cambiamenti strutturali senza imporre punti di rottura esogeni.

Dati: L'analisi utilizza dati trimestrali dal 2000Q1 al 2025Q1 (101 osservazioni).
Variabili: Il sistema include cinque variabili: Tasso di Cambio (EXR), Spesa Pubblica (GS), Indice di Produzione Industriale (IPI), Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) e il Tasso BI (BIR).
Identificazione: Viene applicata una decomposizione di Cholesky ricorsiva con l'ordinamento: EXer $\rightarrow$ GS $\rightarrow$ IPI $\rightarrow$ CPI $\rightarrow$ Tasso BI. Questo ordinamento assume che il tasso di cambio sia il più esogeno all'interno del trimestre, seguito dagli impulsi fiscali, l'attività reale, i prezzi e infine lo strumento di politica monetaria.
Stima: Il modello è stimato utilizzando il campionamento di Gibbs bayesiano. I priori includono un prior di Minnesota per i coefficienti iniziali e distribuzioni Inverse-Wishart/Inverse-Gamma per le covarianze delle innovazioni e le volatilità. La convergenza è verificata tramite i test di Geweke e Heidelberger–Welch, con Dimensione Campionaria Effettiva (ESS) compresa tra 9.606 e 10.000.
Validazione: Un test Sup-Wald conferma una significativa instabilità dei parametri (F = 2.604,59 al breakpoint del 2005Q4), giustificando l'approccio a parametri variabili nel tempo rispetto a un VAR statico.

3. Contributi Chiave
Il documento apporta quattro contributi specifici alla letteratura:

Metodologico: È uno dei primi studi ad applicare il framework TVP-VAR-SV specificamente per analizzare le interazioni monetarie-fiscali in Indonesia all'interno di un contesto FTPL, integrando parametri variabili nel tempo, regimi fiscali domestici e spillover esterni in un modello unificato.
Teorico: Fornisce un test empirico delle previsioni della FTPL in un'economia in via di sviluppo a piccola economia aperta, esaminando se gli shock fiscali guidino l'inflazione più degli shock monetari durante i periodi di espansione fiscale.
Empirico: Estende la copertura temporale degli studi esistenti sull'Indonesia (che tipicamente terminano nel 2019 o 2022) per includere il periodo di normalizzazione post-pandemica 2022–2025, una fase precedentemente non analizzata sotto un framework variabile nel tempo.
Politico: Offre una base empirica per valutare i meccanismi di coordinamento tra Bank Indonesia e il Ministero delle Finanze, affrontando specificamente le dinamiche di "burden-sharing" (condivisione dell'onere) e di sussidi osservate negli ultimi anni.

4. Risultati Chiave
L'analisi produce tre risultati principali riguardanti le dinamiche dell'inflazione e l'interazione delle politiche:

Impatto Monetario Trascurabile: Il contributo degli shock del Tasso BI alla varianza dell'errore di previsione dell'inflazione è trascurabile in tutti gli orizzonti e gli episodi. Ciò è coerente con un regime monetario "passivo" in cui la capacità indipendente della banca centrale di controllare i prezzi è limitata.
Dominio Fiscale ed Esterno: La spesa governativa rappresenta tra il 3,0% e il 27,8% della varianza del CPI a seconda dell'episodio, mentre gli shock del tasso di cambio giocano un ruolo maggiore in certi periodi (raggiungendo il 26,4% nel 2001Q3). La Decomposizione Storica conferma che i canali fiscali ed esterni hanno storicamente contribuito più delle dinamiche puramente monetarie all'inflazione.
Erosione dello Spazio Monetario: Un risultato critico è la crescente quota della varianza del Tasso BI attribuibile agli shock della spesa governativa, che è aumentata dal 14,2% nel 2008Q4 al 60,2% nel 2022Q4. Ciò indica che l'espansione fiscale post-pandemica ha progressivamente ristretto lo spazio effettivo per una politica monetaria indipendente.
Price Puzzle e Anomalie: Lo studio osserva un "price puzzle" (risposta positiva a breve termine del CPI a rialzi dei tassi) e un'anomalia specifica nel 2016Q3 dove i rialzi dei tassi hanno coinciso con un'inflazione persistente, interpretata come un segnale che la politica monetaria non poteva compensare le aspettative fiscali espansive.

5. Significato e Rivendicazioni
Gli autori affermano che i loro risultati sono coerenti con le previsioni della Teoria Fiscale del Livello dei Prezzi riguardo a un regime fiscale attivo. Lo studio conclude che l'efficacia della politica monetaria in Indonesia è altamente condizionata dalla posizione fiscale prevalente. Nello specifico, il documento sostiene che una normalizzazione monetaria post-COVID efficace in Indonesia non può essere raggiunta solo attraverso aggiustamenti unilaterali dei tassi di interesse; richiede piuttosto una consolidazione fiscale coordinata. I risultati suggeriscono che l' "armonizzazione" osservata negli studi precedenti a parametri fissi potrebbe in realtà riflettere un cambiamento strutturale verso il dominio fiscale, dove la politica monetaria accompagna sempre più le condizioni fiscali anziché operare con una simmetrica indipendenza.

Il documento mantiene una posizione modesta, riconoscendo che l'identificazione dipende dall'ordinamento Cholesky e che il TVP-VAR-SV valuta schemi dinamici coerenti con la FTPL piuttosto che provare il meccanismo causale strutturale in senso pieno. Tuttavia, i controlli di robustezza (inclusi l'ordinamento alternativo delle variabili e la sensibilità ai lag) confermano che il risultato principale — il dominio fiscale sulla trasmissione monetaria negli episodi recenti — è stabile.