Institutional Quality, Public Debt and Economic Growth in Ghana: Evidence from FMOLS and DOLS Estimations

Por décadas, economistas têm observado um padrão familiar desenrolar-se em nações em desenvolvimento: governos tomam dinheiro emprestado para construir estradas, escolas e hospitais, esperando desencadear um surto na economia. A lógica é direta. Quando um país gasta fundos emprestados em projetos produtivos, ele cria empregos, aumenta a demanda e eleva o padrão de vida. No entanto, existe uma preocupação persistente de que tomar emprestado demais possa ter o efeito contrário. Se a dívida se tornar muito pesada, os investidores podem temer que o governo aumentará os impostos ou imprimirá dinheiro para pagá-la, fazendo com que retirem seu dinheiro e estagnem o crescimento. Essa tensão entre a promessa do capital emprestado e o risco de cargas de dívida esmagadoras tem sido, há muito tempo, uma questão central na economia do desenvolvimento.

Nos últimos anos, uma nova camada foi adicionada a este debate. Pesquisadores agora suspeitam que o tamanho da dívida não é a única coisa que importa; a qualidade do governo que gere essa dívida é igualmente crítica. Imagine um país com uma enorme pilha de dinheiro, mas um sistema caótico para decidir onde gastá-lo. Em um lugar assim, o dinheiro pode desaparecer em corrupção, projetos desperdiçados ou gastos ineficientes, deixando a economia não muito melhor do que antes. Por outro lado, um país com regras fortes, contabilidade transparente e líderes eficazes pode usar mesmo uma quantidade modesta de dinheiro emprestado para gerar um crescimento significativo. Essa ideia — de que as "regras do jogo" determinam se a dívida ajuda ou prejudica — tornou-se uma lente crucial para entender por que algumas nações prosperam enquanto outras lutam, mesmo quando enfrentam pressões financeiras semelhantes.

Um estudo recente focou em Gana, uma nação na África Ocidental que navegou por um caminho complexo de reforma econômica e dívida crescente nas últimas três décadas, oferecendo um novo olhar sobre essa dinâmica. Os pesquisadores, Thomas Osei Bonsu Dankwah e Selva Kumar D., buscaram compreender como a dívida pública e a qualidade das instituições trabalham juntas para moldar o crescimento econômico do país. Eles reuniram dados anuais abrangendo de 1990 a 2024, um período que viu Gana transitar de um alívio pesado de dívidas para novos ciclos de empréstimos, e até enfrentar choques globais como a pandemia. O objetivo deles era ir além das perguntas simples de "quanto de dívida é demais" e, em vez disso, perguntar como a força da governança de um país altera o resultado do empréstimo.

Para fazer isso, a equipe observou várias partes móveis da economia ganense. Eles rastrearam a produção econômica real do país, o montante total da dívida pública em relação ao tamanho da economia e uma pontuação composta representando a qualidade das instituições. Essa pontuação media coisas como o quão eficaz o governo era, o quão bem as leis eram aplicadas, o quanto a corrupção era controlada e o quanto o ambiente político permanecia estável. Eles também monitoraram outros fatores que influenciam o crescimento, como a inflação, o quão aberta a economia era ao comércio internacional e o fluxo de investimento estrangeiro. Usando métodos estatísticos avançados projetados para lidar com tendências de longo prazo nos dados, eles testaram se essas variáveis se moviam juntas em uma relação estável ao longo do tempo.

A análise confirmou que existe uma conexão estável e de longo prazo entre esses fatores em Gana. Quando os pesquisadores analisaram os números, descobriram que a dívida pública, por si só, tem um efeito positivo no crescimento econômico. Isso sugere que, historicamente, o dinheiro que Gana tomou emprestado tem sido usado de formas que ajudaram a expandir a economia, apoiando a ideia de que tomar emprestado para o desenvolvimento pode funcionar. No entanto, a história torna-se mais matizada quando a qualidade das instituições é trazida para o quadro. O estudo descobriu que uma boa governança faz mais do que apenas ajudar a economia a crescer por conta própria; ela altera ativamente a forma como o dinheiro emprestado funciona.

A descoberta mais significativa foi que as instituições fortes atuam como um multiplicador de força para a dívida pública. Quando a qualidade da governança é alta, o impacto positivo do empréstimo no crescimento econômico torna-se ainda mais forte. Em termos práticos, isso significa que os fundos emprestados têm maior probabilidade de serem transformados em investimentos produtivos quando existem sistemas robustos para geri-los. Instituições fortes ajudam a garantir que o dinheiro vá para os projetos certos, que a corrupção seja mantida sob controle e que os benefícios dos gastos sejam realmente realizados. Os dados mostraram que, sem essa força institucional, os benefícios potenciais do empréstimo poderiam não ser totalmente capturados, ou a dívida poderia se tornar um fardo em vez de uma ferramenta para o progresso.

O estudo também lançou luz sobre outras forças econômicas em jogo. A inflação alta foi encontrada como um fator que arrasta o crescimento econômico para baixo, confirmando que a instabilidade de preços torna mais difícil para as empresas e o governo planejarem o futuro. Da mesma forma, embora a abertura comercial seja frequentemente vista como um caminho para a prosperidade, os dados sugeriram que, no contexto específico de Gana, ela ainda não se traduziu em crescimento sustentado, possivelmente devido à dependência de importações ou vulnerabilidade a choques globais. De uma nota positiva, o investimento estrangeiro direto — dinheiro vindo do exterior para construir negócios — mostrou-se apoiar o desempenho econômico de longo prazo, mas apenas quando o ambiente mais amplo de governança e gestão de dívida era sólido.

Os pesquisadores foram cuidadosos ao notar que seu trabalho identifica uma forte associação entre esses fatores ao longo do tempo, em vez de provar uma relação direta de causa e efeito em cada ano individual. Os dados cobrem um período específico da história de Gana, e os resultados refletem a mistura única de políticas e desafios que o país enfrentou entre 1990 e 2024. No entanto, a consistência dos resultados através de diferentes testes estatísticos confere peso às descobertas. A evidência aponta claramente para uma conclusão que desafia a ideia de que a dívida é simplesmente boa ou má. Em vez disso, a eficácia do empréstimo público depende fundamentalmente da qualidade das instituições que o gerem.

Para os formuladores de políticas em Gana e outras nações que enfrentam escolhas semelhantes, a mensagem é clara. Simplesmente tomar dinheiro emprestado não é suficiente para garantir o sucesso econômico. O estudo sugere que o caminho para o crescimento sustentável requer uma abordagem dupla: estratégias de empréstimo prudentes devem ser acompanhadas por esforços contínuos para fortalecer a governança. Isso significa melhorar como os fundos públicos são geridos, garantir a transparência na seleção de projetos e construir sistemas que responsabilizem os líderes. Quando essas bases institucionais são fortes, os recursos emprestados têm muito mais probabilidade de serem transformados no tipo de investimento produtivo que eleva o padrão de vida e assegura um futuro econômico estável. A pesquisa ressalta que as regras do jogo são tão importantes quanto o dinheiro com o qual se joga.