Productive Finance for the Belt and Road Initiative: Reexamining China’s Debt Sustainability Framework
تنقد هذه الورقة إطار استدامة الدين الحالي في الصين لاعتماده على نماذج صندوق النقد الدولي والبنك الدولي التقليدية التي تغفل تراكم الأصول، والمضاعفات الإنتاجية، وتكوين العملة، وتقترح مؤشرات جديدة لتعكس بشكل أفضل الطبيعة الفريدة لتمويل مبادرة الحزام والطريق.
البحث الأصلي مرخَّص بموجب CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). هذا شرح مولَّده بالذكاء الاصطناعي للبحث أدناه. لم يكتبه المؤلفون ولم يصادقوا عليه. وللتحقق من الدقة التقنية، يرجى الرجوع إلى البحث الأصلي. اقرأ إخلاء المسؤولية الكامل
عندما تقترض الأمم الأموال لبناء الطرق أو محطات الطاقة أو الموانئ، فإنها تراهن على مستقبلها. إنها تتحمل التزاماً، وهو دين يجب سداده، مع توقع أن البنية التحتية الجديدة ستولد ثروة كافية لتغطية التكلفة. ولعقود من الزمن، كانت الطريقة القياسية للتحقق مما إذا كان هذا الرهان آمناً هي النظر حصرياً تقريباً إلى الدين نفسه. فقد تساءل الخبراء الماليون: كم هو المبلغ المستحق؟ وما مدى سرعة نموه مقارنة بحجم الاقتصاد؟ وإذا بدا الدين ثقيلاً للغاية، فعادة ما تكون النصيحة هي التوقف عن الاقتراض وخفض الإنفاق. يعامل هذا النهج الميزانية العمومية للأمة كأنها دفتر حسابات بسيط لما تدين به، متجاهلاً إلى حد كبير ما تملكه. إنه يفترض أن الطريق السريع الجديد هو مجرد تكلفة في الدفاتر، وليس أصلاً منتجاً يمكنه جني الأموال للحكومة لعقود قادمة. وهذا التمييز يكتسب أهمية بالغة بالنسبة لمليارات الدولارات التي تتدفق إلى الدول النامية من خلال مبادرة "الحزام والطريق"، وهي برنامج عالمي ضخم للبنية التحتية تقوده الصين.
لقد أجرى باحث في جامعة ويلاميت، وهو يان ليانغ، نظرة فاحصة على كيفية تقييم الصين لسلامة هذه القروض. لقد أصبحت الصين أكبر مقرض للعالم النامي، حيث التزمت بتمويل يتجاوز 1.3 تريليون دولار منذ مطلع القرن الحالي. ومع بدء استحقاق القروض، هناك قلق متزايد بشأن قدرة الدول المقترضة على سدادها. واستجابة لذلك، وضع المسؤولون الصينيون مجموعة خاصة من القواعد لتقييم مخاطر الديون، وهو إطار عمل يشبه إلى حد كبير النظام الذي يستخدمه صندوق النقد الدولي والبنك الدولي. ومع ذلك، يرى ليانغ أن هذا النظام معيب جوهرياً عند تطبيقه على النوع المحدد من الإقراض الذي تقوم به الصين. ويجد أن الإطار الحالي يفشل في رؤية الصورة الكاملة لأنه يحصي الدين ويتجاهل الأصول التي يبنيها هذا الدين، كما أنه يقلل من تقدير مدى قدرة هذه المشاريع على تعزيز النمو الاقتصادي، ويعامل جميع الأموال المستحقة على أنها سيان، بغض النظر عما إذا كانت مستحقة بالعملة المحلية أو بالعملة الأجنبية.
تكمن المشكلة الجوهرية في كيفية رؤية النظام الحالي للصحة المالية للأمة. فهو يركز على جانب "الالتزام" في المعادلة — أي الديون المستحقة للدائنين — بينما يتجاهل إلى حد كبير جانب "الأصول". فعندما تمول الصين خط سكة حديد أو محطة طاقة، يصبح ذلك المشروع أصلاً عاماً؛ فهو قطعة من البئة التحتية تمتلكها الحكومة ويمكنها تشغيلها لتوليد الإيرادات. ويشير ليانغ إلى أن فحوصات الديون القياسية غالباً ما تغفل هذا الأمر تماماً. فعلى سبيل المثال، قد يكون لدى بلد ما مستوى مرتفع من الديون، مما يبدو خطيراً على الورق، ولكن إذا كان يمتلك أيضاً أصولاً عامة قيمة مثل الموانئ أو شبكات الطاقة، فإن وضعه المالي الحقيقي يكون أقوى بكثير. وفي إحدى دراسات الحالة، وُجد أن بلداً ذا عبء ديون مرتفع يمتلك صافي ثروة إيجابياً بمجرد احتساب أصوله العامة، لأن تلك الأصول كانت تولد دخلاً كافياً لتغطية التكاليف. ومن خلال الفشل في إدراج هذه الأصول في الحساب، يرسم النظام الحالي صورة أكثر قتامة مما يستدعي الواقع، مما قد يدفع المقرضين إلى التراجع عن المشاريع التي قد تساعد البلد بالفعل على النمو وسداد فواتيره.
المشكلة الثانية تتعلق بكيفية تنبؤ النظام بالمستقبل. تعتمد النماذج الحالية على البيانات التاريخية لتخمين مدى نمو اقتصاد ما. وهي تفترض أن الإنفاق على البنية التحتية سيكون له تأثير متواضع ومتوقع على النمو. لكن ليانغ يقترح أن هذا الطرح متحفظ للغاية بالنسبة لمبادرة "الحزام والطريق". فالمشاريع التي تمولها الصين غالباً ما تكون في بلدان تفتقر إلى البنية التحتية الأساسية، مما يعني أن طريقاً جديداً أو خط طاقة جديداً يمكن أن يطلق إمكانات اقتصادية هائلة لم تكن موجودة من قبل. هذه المشاريع لا تضيف فقط القليل من النمو، بل يمكنها تحويل اقتصاد ما عبر إزالة الاختناقات التي أعاقت تقدمه لسنوات. ومن خلال استخدام أرقام قديمة وثابتة للتنبؤ بالمستقبل، يقلل الإطار الحالي من قدرة هذه البلدان على توليد الثروة اللازمة لسداد قروضها. إنه يعامل الاستثمار التحولي بنفس الطريقة التي يعامل بها الإنفاق الروتيني، متجاهلاً القدرة الفريدة للبنية التحتية على تغيير مسار الأمة.
أما الخلل الثالث فيتعلق بنوع المال المقترض. فغالباً ما يعامل الإطار الحالي الديون المستحقة بالعملة المحلية لنفس البلد بالطريقة التي يعامل بها الديون المستحقة بالعملات الأجنبية، مثل الدولار الأمريكي. وهذا سهو خطير. فإذا اقترض بلد ما بعملته الخاصة، فبإمكانه عادةً طباعة المزيد منها لسداد الدين، أو رفع الضر์ في تلك العملة لتغطية التكلفة. ولكن إذا اقترض بعملة أجنبية، فعليه كسب تلك العملة الأجنبية من خلال الصادرات أو التجارة لإجراء عملية السداد. وإذا فقدت عملة البلد قيمتها مقابل الدولار، يصبح الدين فجأة أكثر تكلفة للسداد، حتى لو كان الاقتصاد ينمو. ويجادل ليانغ بأن النظام الحالي لا يفصل بين هذين النوعين من المخاطر، فهو يفشل في التساؤل عما إذا كانت المشاريع التي يتم تمويلها ستساعد الدولة بالفعل في كسب العملة الأجنبية المحددة التي تحتاجها لسداد القرض. وبدون هذا التمييز، قد يبدو البلد آمناً على الورق بينما يواجه في الواقع أزمة خفية إذا ضعفت عملته.
ولمعالجة هذه المشكلات، يقترح ليانغ طريقة جديدة للنظر في استدامة الديون. فبدلاً من مجرد إحصاء الدين، سيقوم النظام الجديد بحساب صافي ثروة البلد عن طريق طرح ديونه من قيمة أصوله العامة. وهذا سيعطي صورة أوضح بكما حول ما إذا كان البلد يتمتع حقاً بالقدرة على السداد. كما سيقوم بتعديل توقعات النمو لتأخذ في الاعتبار الطبيعة التحويلية المحددة للبنية التحتية التي يتم بناؤها، بدلاً من الاعتماد على المتوسطات التاريخية العامة. وأخيراً، سيقسم التحليل إلى مسارين منفصلين: أحدهما للديون المستحقة بالعملة المحلية والآخر للديون المستحقة بالعملة الأجنبية. وهذا سيسمح للمقرضين بمعرفة مقدار المال الأجنبي الذي يحتاج البلد لكسبه، وما إذا كانت مشاريعه الجديدة ستساعده في القيام بذلك.
لا تدعي الورقة البحثية أن هذه الأساليب الجديدة مثالية أو أنها تم اختبارها على كل بلد على حدة. ويشير المؤلف إلى أن جمع البيانات التفصيلية اللازمة لتقييم الأصول العامة أمر صعب، وأن الصيغ المحددة للمؤشرات الجديدة لا تزال قيد التطوير. ومع ذلك، فإن الحجة واضحة: الطريقة القديمة في قياس المخاطر هي أداة غير دقيقة للتعامل مع الواقع المعقد لإقراض البنية التحتية الحديثة. فمن خلال تجاهل ما تملكه الأمم، والتقليل من سرعة نموها، وخلط الخطوط بين أنواع الأموال المختلفة، يخاطر النظام الحالي بإساءة تقدير سلامة مليارات الدولارات من القروض. إن إطار عمل أكثر دقة لن يحمي المقرضين من الخسائر غير المتوقعة فحسب، بل سيضمن أيضاً عدم عزوف الدول النامية عن بناء البنية التحتية التي تحتاجها حقاً للازدهار. والهدف ليس وقف الإقراض، بل الإقراض بذكاء أكبر، لضمان أن الدين الذي يتم أخذه اليوم يبني مستقبلاً يمكنه سداد ثمنه.
غارق في أبحاث مجالك؟
تصلك نشرة يومية بأحدث الأبحاث المطابقة لكلماتك البحثية المفتاحية — مع ملخصات تقنية، بلغتك.