Productive Finance for the Belt and Road Initiative: Reexamining China’s Debt Sustainability Framework
यह शोध पत्र चीन के वर्तमान ऋण स्थिरता ढांचे की आलोचना करता है क्योंकि यह पारंपरिक आईएमएफ/विश्व बैंक मॉडलों पर निर्भर है जो परिसंपत्ति संचय, उत्पादक गुणकों और मुद्रा संरचना की अनदेखी करते हैं, और बेल्ट एंड रोड इनिशिएटिव वित्तपोषण की अनूठी प्रकृति को बेहतर ढंग से दर्शाने के लिए नए संकेतकों का प्रस्ताव करता है।
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जब राष्ट्र सड़कें, बिजली संयंत्र या बंदरगाह बनाने के लिए पैसा उधार लेते हैं, तो वे अपने स्वयं के भविष्य पर एक दांव लगा रहे होते हैं। वे एक देनदारी (लायबिलिटी) लेते हैं, एक ऐसा ऋण जिसे चुकाना ही होगा, इस उम्मीद के साथ कि नया बुनियादी ढांचा लागत को कवर करने के लिए पर्याप्त धन उत्पन्न करेगा। दशकों से, यह जांचने का मानक तरीका कि क्या यह दांव सुरक्षित है, लगभग विशेष रूप से केवल ऋण को देखना रहा है। वित्तीय विशेषज्ञों ने पूछा है: कितना बकाया है? अर्थव्यवस्था के आकार की तुलना में यह कितनी तेजी से बढ़ रहा है? यदि ऋण बहुत भारी दिखता है, तो सलाह आमतौर पर उधार लेना बंद करने और खर्च में कटौती करने की दी जाती रही है। यह दृष्टिकोण एक राष्ट्र के बैलेंस शीट को उसके द्वारा owed (देय) राशि के एक साधारण बहीखाते की तरह मानता है, जो काफी हद तक यह अनदेखा कर देता है कि वह क्या स्वामित्व (ओन) रखता है। यह मान लेता है कि एक नया राजमार्ग केवल खातों में एक लागत है, न कि एक उत्पादक संपत्ति जो दशकों तक सरकार के लिए पैसा कमा सकती है। यह अंतर चीन के नेतृत्व वाले एक विशाल वैश्विक बुनियादी ढांचा कार्यक्रम, बेल्ट एंड रोड इनिशिएटिव के माध्यम से विकासशील देशों में बहने वाले अरबों डॉलर के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है।
विलमेट यूनिवर्सिटी की एक शोधकर्ता, यान लियांग ने इस बात पर करीब से नज़र डाली है कि चीन इन ऋणों की सुरक्षा का मूल्यांकन कैसे करता है। चीन इस सदी की शुरुआत से 1.3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की वित्त व्यवस्था प्रतिबद्ध करके दुनिया के विकासशील देशों को सबसे बड़ा ऋणदाता बन गया है। जैसे-जैसे ऋण चुकाने का समय आ रहा है, इस बात को लेकर चिंता बढ़ रही है कि क्या उधार लेने वाले देश उन्हें वापस कर पाएंगे। इसके जवाब में, चीनी अधिकारियों ने ऋण जोखिम का आकलन करने के लिए अपने स्वयं के नियमों का एक सेट बनाया है, एक ऐसा ढांचा जो अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) और विश्व बैंक द्वारा उपयोग की जाने वाली प्रणाली के समान है। हालांकि, लियांग का तर्क है कि यह प्रणाली तब मौलिक रूप से त्रुटिपूर्ण हो जाती है जब इसे चीन द्वारा किए जाने वाले विशिष्ट प्रकार के ऋणों पर लागू किया जाता है। वर्तमान ढांचा, उनका कहना है, पूरी तस्वीर देखने में विफल रहता है क्योंकि यह ऋण को तो गिनता है लेकिन उन संपत्तियों को अनदेखा कर देता है जिन्हें ऋण बनाता है, यह कम आंकता है कि ये परियोजनाएं आर्थिक विकास को कितना बढ़ावा दे सकती हैं, और यह सभी बकाया राशि को एक समान मानता है, चाहे वह स्थानीय मुद्रा में हो या विदेशी मुद्रा में।
समस्या का मूल कारण यह है कि वर्तमान प्रणाली राष्ट्र के वित्तीय स्वास्थ्य को कैसे देखती है। यह समीकरण के "देनदारी" (लायबिलिटी) पक्ष पर ध्यान केंद्रित करती है—ऋणदाताओं को दिया जाने वाला ऋण—जबकि "संपत्ति" (एसेट) पक्ष की काफी हद तक अनदेखी करती है। जब चीन एक रेलवे या बिजली स्टेशन को वित्तपोषित करता है, तो वह परियोजना एक सार्वजनिक संपत्ति बन जाती है। यह एक बुनियादी ढांचा है जिसका स्वामित्व सरकार के पास है और जिसे राजस्व उत्पन्न करने के लिए संचालित किया जा सकता है। लियांग बताती हैं कि मानक ऋण जांच अक्सर इसे पूरी तरह से मिस कर देती है। उदाहरण के लिए, किसी देश के पास ऋण का उच्च स्तर हो सकता है, जो कागज पर खतरनाक दिखता है, लेकिन यदि उसके पास बंदरगाहों या ऊर्जा ग्रिडों जैसी मूल्यवान सार्वजनिक संपत्तियां भी हैं, तो उसकी वास्तविक वित्तीय स्थिति बहुत मजबूत है। एक केस स्टडी में, एक उच्च ऋण भार वाले देश को पाया गया कि सार्वजनिक संपत्तियों को गिनने के बाद उसका शुद्ध मूल्य (नेट वर्थ) सकारात्मक था, क्योंकि वे संपत्तियां लागत को कवर करने के लिए पर्याप्त आय उत्पन्न कर रही थीं। इन संपत्तियों को गणना में शामिल करने में विफल रहकर, वर्तमान प्रणाली वास्तविकता की तुलना में अधिक निराशाजनक चित्र पेश करती है, जिससे संभावित रूप से ऋणदाता उन परियोजनाओं से पीछे हट सकते हैं जो वास्तव में देश को बढ़ने और अपने बिलों का भुगतान करने में मदद करतीं।
दूसरा मुद्दा यह है कि प्रणाली भविष्य की भविष्यवाणी कैसे करती है। वर्तमान मॉडल ऐतिहासिक डेटा पर निर्भर करते हैं कि किसी देश की अर्थव्यवस्था कितनी बढ़ेगी। वे यह मान लेते हैं कि बुनियादी ढांचे पर खर्च करने का आर्थिक विकास पर एक अनुमानित, मामूली प्रभाव पड़ेगा। लेकिन लियांग का सुझाव है कि बेल्ट एंड रोड इनिशिएटिव के लिए यह बहुत रूढ़िवादी है। चीन द्वारा वित्त पोषित परियोजनाएं अक्सर उन देशों में होती हैं जहाँ बुनियादी ढांचे की कमी है, जिसका अर्थ है कि एक नई सड़क या बिजली की लाइन उस विशाल आर्थिक क्षमता को अनलॉक कर सकती है जो पहले मौजूद नहीं थी। ये परियोजनाएं केवल थोड़ा सा विकास नहीं जोड़तीं; वे उन बाधाओं को हटाकर अर्थव्यवस्था को बदल सकती हैं जिन्होंने इसे वर्षों से रोक रखा है। पुराने, स्थिर आंकड़ों का उपयोग करके भविष्य की भविष्यवाणी करने के बजाय, वर्तमान ढांचा इन देशों की ऋण चुकाने के लिए आवश्यक धन उत्पन्न करने की क्षमता को कम आंकता है। यह एक परिवर्तनकारी निवेश को नियमित खर्च के समान मानता है, और राष्ट्र के प्रक्षेपवक्र (ट्रैजेक्टरी) को बदलने की बुनियादी ढांचे की अनूठी शक्ति को समझने में विफल रहता है।
तीसरा दोष उधार ली जाने वाली राशि के प्रकार से संबंधित है। वर्तमान ढांचा अक्सर देश की अपनी मुद्रा में बकाया ऋण को विदेशी मुद्राओं, जैसे अमेरिकी डॉलर में बकाया ऋण के समान मानता है। यह एक खतरनाक चूक है। यदि कोई देश अपनी मुद्रा में उधार लेता है, तो वह आमतौर पर ऋण चुकाने के लिए अधिक मुद्रा छाप सकता है, या लागत को कवर करने के लिए उस मुद्रा में कर बढ़ा सकता है। लेकिन यदि वह विदेशी मुद्रा में उधार लेता है, तो उसे भुगतान करने के लिए निर्यात या व्यापार के माध्यम से उस विदेशी मुद्रा को अर्जित करना होगा। यदि देश की मुद्रा डॉलर के मुकाबले कमजोर होती है, तो ऋण अचानक भुगतान करने के लिए बहुत महंगा हो जाता है, भले ही अर्थव्यवस्था बढ़ रही हो। लियांग का तर्क है कि वर्तमान प्रणाली इन दो प्रकार के जोखिमों को अलग नहीं करती है। यह यह नहीं पूछने में विफल रहती है कि वित्त पोषित की जाने वाली परियोजनाएं वास्तव में उस विशिष्ट विदेशी मुद्रा को अर्जित करने में देश की मदद करेंगी या नहीं जिसकी उसे ऋण चुकाने के लिए आवश्यकता है। इस अंतर के बिना, एक देश कागज पर सुरक्षित दिखाई दे सकता है जबकि वास्तव में अपनी मुद्रा के कमजोर होने पर संकट का सामना कर सकता है।
इन समस्याओं को ठीक करने के लिए, लियांग ऋण स्थिरता को देखने के एक नए तरीके का प्रस्ताव देती हैं। केवल ऋण गिनने के बजाय, नया सिस्टम एक देश की शुद्ध संपत्ति (नेट वर्थ) की गणना करेगा, जिसमें उसकी सार्वजनिक संपत्तियों के मूल्य से उसके ऋणओं को घटाया जाएगा। यह एक बहुत स्पष्ट चित्र देगा कि क्या कोई देश वास्तव में सक्षम (सॉल्वेंट) है। यह विकास भविष्यवाणियों को समायोजित भी करेगा ताकि निर्मित किए जा रहे बुनियादी ढांचे की विशिष्ट, परिवर्तनकारी प्रकृति को ध्यान में रखा जा सके, न कि सामान्य ऐतिहासिक औसत पर निर्भर रहा जाए। अंत में, यह विश्लेषण को दो अलग-अलग ट्रैक में विभाजित करेगा: एक स्थानीय मुद्रा में बकाया ऋण के लिए और दूसरा विदेशी मुद्रा में बकाया ऋण के लिए। इससे ऋणदाताओं को यह देखने में मदद मिलेगी कि देश को वास्तव में कितनी विदेशी मुद्रा अर्जित करने की आवश्यकता है और क्या उसकी नई परियोजनाएं उसे ऐसा करने में मदद करेंगी।
यह शोध पत्र यह दावा नहीं करता है कि ये नई विधियां पूर्ण हैं या इनका हर एक देश पर परीक्षण किया गया है। लेखक नोट करते हैं कि सार्वजनिक संपत्तियों का मूल्य निर्धारित करने के लिए आवश्यक विस्तृत डेटा एकत्र करना कठिन है, और नए संकेतकों के लिए विशिष्ट सूत्र अभी भी विकसित किए जा रहे हैं। हालांकि, तर्क स्पष्ट है: जोखिम को मापने का पुराना तरीका आधुनिक बुनियादी ढांचा ऋण की जटिल वास्तविकता के लिए बहुत अपूर्ण उपकरण है। राष्ट्रों के स्वामित्व को अनदेखा करके, उनके विकास की गति को कम आंककर, और विभिन्न प्रकार की मुद्राओं के बीच की रेखाओं को धुंधला करके, वर्तमान प्रणाली अरबों डॉलर के ऋणों के बारे में गलत निर्णय लेने का जोखिम उठाती है। एक अधिक सटीक ढांचा न केवल ऋणदाताओं को अप्रत्याशित नुकसान से बचाएगा बल्कि यह भी सुनिश्चित करेगा कि विकासशील राष्ट्रों को उस बुनियादी ढांचे के निर्माण से हतोत्साहित न किया जाए जिसकी उन्हें फलने-फूलने के लिए आवश्यकता है। लक्ष्य ऋण देना रोकना नहीं है, बल्कि समझदारी से ऋण देना है, यह सुनिश्चित करना है कि आज लिया गया ऋण एक ऐसे भविष्य का निर्माण करे जो इसे वापस चुका सके।
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