Understanding the capital mobilization challenge of China’s clean power transition through project finance

يتسابق العالم لوقف ارتفاع حرارة الكوكب، وتعتبر شبكة الكهرباء هي ساحة المعركة الأكثر حرجاً. وللفوز في هذا السباق، يجب على الأمم استبدال محطات الفحم والغاز التي تنفث الكربون بمصادر طاقة نظيفة مثل الرياح والطاقة الشمسية والطاقة النووية. ومع ذلك، فإن بناء هذه المحطات الجديدة ليس مجرد مسألة هندسة أو مخططات؛ بل هو مهمة مالية ضخمة. فكل مشروع يتطلب مبلغاً هائلاً من المال مقدماً، ويمكن لتكلفة اقتراض هذا المال — المعروفة بتكلفة رأس المال — أن تحدد مصير المشروع أو تنهيه. إذا كان الاقتراض مكلفاً للغاية، فقد لا يتم بناء محطة طاقة نظيفة أبداً، بغض النظر عن مدى حاجة العالم إليها. لسنوات، حاول الخبراء تقدير هذه التكاليف، لكنهم غالباً ما نظروا إلى الصورة الكبيرة، حيث عاملوا دولة بأكملة أو تقنية كاملة ككتلة واحدة، مما جعلهم يغفلون عن الواقع المعقد والمتدرج لكيفية تحول محطة الطاقة من مجرد فكرة إلى آلة تعمل بالفعل.

لقد ألقى فريق من الباحثين من مؤسسات في الصين والولايات المتحدة وأوروبا نظرة فاحصة على هذه العملية. أرادوا فهم العقبات المالية الخفية التي تقف بين فكرة الطاقة النظيفة ومحطة الطاقة الجاهزة. وبدلاً من مجرد النظر إلى السعر النهائي، تتبعوا مسار المال عبر الرحلة الكاملة للمشروع. واكتشفوا أن أكبر خطر مالي ليس عملية البناء نفسها، بل السنوات الطويلة وغير المستقرة التي تسبق بدء البناء حتى. خلال هذه المرحلة المبكرة، ينفق المطورون الأموال على مسوحات المواقع، ودراسات الجدوى، والتصاريح. وتفشل العديد من هذه المشاريع قبل أن تضع حجر الأساس، والأموال التي تُنفق في تلك المحاولات الفاشلة هي تكلفة يجب تغطيتها من قبل المشاريع الناجحة. ومن خلال نمذجة هذه العملية لثلاثة عشر نوعاً مختلفاً من توليد الطاقة، وجد الباحثون أن خطر الفشل في هذه المراحل المبكرة يضيف علاوة كبيرة على تكلفة رأس المال، خاصة بالنسبة للتقنيات المعقدة مثل الطاقة النووية وأنظمة احتجاز الكربون.

بنى الباحثون نموذجاً مفصلاً يحاكي عملية اتخاذ القرار في العالم الحقيقي لتطوير محطات الطاقة. لقد قسموا الرحلة إلى أربع مراحل متميزة: اختيار الموقع، دراسة مدى جدواه، تأمين التمويل والتصاريح، وأخيراً بناء المحطة. وفي كل مرحلة، هناك فرصة للتخلي عن المشروع. وقد دمج الفريق هذا النموذج مع بيانات من خبراء عملوا بالفعل في هذه المشاريع في الصين؛ حيث سألوا هؤلاء الخبراء عن المدة التي تستغرقها كل مرحلة ومدى نجاح أو فشل المشاريع. ثم استخدموا هذه المعلومات لحساب تكلفة رأس المال "المعدلة حسب المخاطر". وهذا الرقم لا يعكس فقط سعر الفائدة على القرض، بل يعكس أيضاً التكلفة الإضافية التي يجب أن يدفعها المطورون لتغطية الأموال التي يخسرونها في المشاريع التي لا تُبنى أبداً.

وكشفت النتائج عن انقسام حاد بين أنواع الطاقة المختلفة. فالتقنيات الشائعة بالفعل والتي تتحرك بسرعة، مثل الألواح الشمسية وتوربينات الرياح على اليابسة، لديها تكلفة رأس مال معدلة حسب المخاطر منخفضة نسبياً، تتراوح بين 6.2% و6.6%. هذه المشاريع تتحرك بسرعة، وبينما يفشل الكثير منها، إلا أن العملية قصيرة بما يكفي لتكون العقوبة المالية مقدورة عليها. ومع ذلك، بالنسبة للتقنيات الضخمة وعالية المخاطر، ترتفع الأرقام بشكل حاد؛ إذ تواجه محطات الطاقة النووية والمحطات الحرارية المزودة بتقنيات احتجاز الكربون وتخزينها تكاليف معدلة حسب المخاطر تتراوح بين 7.0% و9.6%. وأظهرت الدراسة أن المحرك الرئيسي لهذه التكلفة العالية هو انخفاض معدل النجاح خلال المرحلة الأولى تماماً: اختيار الموقع. بالنسبة لمشاريع الطاقة النووية والطاقة الكهرومائية، غالباً ما تكون فرصة نجاح محاولة اختيار الموقع أقل من 10%. وهذا يعني أنه مقابل كل محطة نووية يتم بناؤها، يتعين على المطورين إنفاق الأموال على مواقع أكثر يتم رفضها في النهاية. وهذه الأموال الضائعة يجب استردادها، مما يرفع تكلفة رأس المال للتقنية بأكملها.

وعندما طبق الباحثون هذه النتائج على المسارات المختلفة التي قد تسلكها الصين للوصول إلى مستقبل صفري الانبعاثات، كانت التداعيات صارخة. لقد نظروا في 120 سيناريو مختلفاً، بما في ذلك تلك التي تعتمد بشكل كبير على الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، وتلك التي تعتمد على الطاقة النووية أو احتجاز الكربون. ووجدت الدراسة أن المطورين يتحملون حالياً العبء الأكبر من المخاطر المالية. ففي معظم مسارات التحول، يوفر المطورون أكثر من 90% من الأموال اللازمة قبل بدء البناء، ويشمل ذلك الأموال المخصصة لجميع المحاولات الفاشلة. وإذا فشل مشروع ما في مرحلة اختيار الموقع، فإن تلك الأموال غالباً ما تُفقد تماماً، أو تصبح "أصولاً هالكة". وفي السيناريوهات التي تعتمد بشكل كبير على الطاقة النووية، يكون مقدار رأس المال الذي يمكن أن يصبح هالكاً في المشاريع الفاشلة ضخماً، حيث يصل إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار أمريكي في بعض الحالات. وهذا يخلق عقبة رئيسية: فالمطورون يترددون في بدء هذه المشاريع الطويلة وعالية المخاطر لأنهم لا يستطيعون تحمل خسارة هذا القدر الكبير من المال في حالات الفشل.

وتشير الدراسة إلى أن الحل يكمن في تغيير كيفية التعامل مع مخاطر المراحل المبكرة. فقد وجد الباحثون أنه إذا تم تحسين معدل نجاح اختيار الموقع، فإن التكلفة الإجمالية لانتقال الطاقة ستنخفض بشكل كبير. وبالنسبة للمسارات عالية المخاطر مثل المسار النووي، فإن رفع معدل النجاح في المراحل المبكرة يمكن أن يخفض إجمالي الاستثمار المطلوب بنسبة تصل إلى 22%. وهذا يشير إلى حاجة محددة لأدوات مالية جديدة. فالخيارات التمويلية الحالية، مثل السندات الخضراء، مصممة عادة للمشاريع التي أصبحت آمنة وجاهزة للبناء بالفعل. وما ينقصنا هو الأدوات التي تدعم المرحلة المبكرة الخطرة تحديداً، وتساعد في دفع تكاليف دراسات الجدوى ومسوحات المواقع حتى لا يضطر المطورون لتحمل تكلفة الفشل بمفردهم. وأشار الباحثون إلى أن بعض الدول تستخدم بالفعل التنسيق العام للمساعدة في هذا الصدد، مثل قيام الهيئات الحكومية بإجراء مسوحات أولية للمواقع قبل تدخل المطورين.

في نهاية المطاف، تجادل الورقة البحثية بأن تحدي انتقال الطاقة النظيفة لا يقتصر فقط على بناء المزيد من الألواح الشمسية أو توربينات الرياح. بل يتعلق بفهم الانضباط المالي المطلوب لإحياء التقنيات المعقدة وعالية المخاطر. ولا يمكن أن يحدث الانتقال بالسرعة المطلوبة لتحقيق الأهداف المناخية إذا لم يتكيف النظام المالي مع واقع تطوير المشاريع. ومن خلال الاعتراف بأن المراحل المبكرة من المشروع هي المرحلة التي تُفقد فيها معظم الأموال، يمكن لصناع السياسات والمستثمرين تصميم أنظمة أفضل لتقاسم تلك المخاطر. وهذا من شأنه أن يجعل من الممكن إطلاق مصادر الطاقة المستقرة والنظيفة والأساسية، مما يضمن توفر رأس المال اللازم لتزويد العالم بالطاقة عندما وحيثما تكون الحاجة إليها في أوجها.