Does Immigration Mitigate Aging-Led Ineffectiveness of Monetary Policy for Economic Growth in OECD Countries?  

Dans les économies avancées du monde, un changement démographique discret est en train de remodeler le paysage de la vie quotidienne et des politiques nationales. Pendant des décennies, ces nations se sont appuyées sur un flux constant de jeunes travailleurs pour alimenter leurs usines, leurs bureaux et leurs industries de services. Cependant, une combinaison d'un allongement de l'espérance de vie et d'une baisse de la natalité a commencé à faire pencher la balance. La proportion de citoyens âgés augmente rapidement, tandis que le vivier d'adultes en âge de travailler rétrécit. Cela crée un problème fondamental pour les outils que les gouvernements utilisent pour gérer leurs économies. L'un des principaux outils est la politique monétaire, qui consiste essentiellement pour une banque centrale à ajuster le coût de l'emprunt pour encourager ou ralentir la consommation. Lorsque l'économie est saine, la baisse des taux d'intérêt incite généralement les entreprises à investir et les gens à acheter des logements, stimulant ainsi la croissance. Mais dans une société vieillissante, ce mécanisme stagne souvent. Les populations plus âgées ont tendance à épargner plutôt qu'à dépenser, et avec moins de travailleurs disponibles, les entreprises ne peuvent pas facilement se développer, même si l'argent est bon marché. Le résultat est une situation où les leviers habituels de contrôle économique perdent leur emprise, laissant les nations lutter pour croître malgré tous leurs efforts.

Les chercheurs Rajarshi Mitra et Md. Thasinul Abedin ont entrepris d'étudier si une solution spécifique pourrait restaurer le pouvoir de ces leviers économiques. Ils se sont concentrés sur dix nations riches faisant partie de l'Organisation de coopération et de développement économiques, incluant le Japon, les États-Unis et plusieurs pays européens. Ces nations sont toutes confrontées au même problème : un vieillissement rapide de la population qui affaiblit l'efficacité de leurs politiques monétaires. La question centrale de leur étude était de savoir si l'arrivée de travailleurs étrangers par l'immigration pourrait résoudre ce problème. L'idée est qu'un afflux de nouveaux travailleurs, qui sont généralement plus jeunes et plus susceptibles de consommer et d'investir, pourrait reconstituer la main-d'œuvre et relancer la demande nécessaire pour que la politique monétaire fonctionne à nouveau.

Pour trouver la réponse, l'équipe a analysé des données annuelles s'étalant sur deux décennies, de 2001 à 2021. Ils ont examiné comment les variations de la masse monétaire, la structure par âge de la population et les flux de migrants interagissaient avec la croissance économique de ces dix pays. Leur analyse a confirmé ce que de nombreux économistes soupçonnaient depuis longtemps : à mesure que la proportion de personnes âgées dans un pays augmente, la capacité de la politique monétaire à stimuler la croissance économique diminue. Dans les pays dotés des populations les plus âgées, la méthode traditionnelle consistant à baisser les taux d'intérêt pour stimuler l'activité est devenue nettement moins efficace. Les données ont montré que lorsque le ratio de dépendance — le nombre de personnes âgées par rapport à la population en âge de travailler — était élevé, le moteur économique ne répondait tout simplement pas aux signaux habituels de la banque centrale.

Cependant, l'étude a mis au jour un contrepoids crucial. Les chercheurs ont découvert qu'une augmentation de la migration nette, qui représente le nombre de personnes entrant dans un pays moins celles qui le quittent, agit comme un remède puissant. Lorsqu'un pays accueille davantage de travailleurs étrangers et de leurs familles, cela fait plus que simplement remplir des postes vacants. Ces nouveaux résidents apportent une demande immédiate pour le logement, la nourriture et les services, et ils entrent souvent sur le marché du travail à des âges où ils sont les plus productifs. L'étude a démontré que cet afflux de personnes compense efficacement les effets affaiblissants d'un vieillissement de la population. Dans les pays où les flux migratoires étaient plus élevés, le lien entre la politique monétaire et la croissance économique restait fort. La présence de ces nouveaux travailleurs signifiait que, lorsque les taux d'intérêt étaient abaissés, les entreprises étaient plus disposées à emprunter et à se développer car il y avait une base de consommateurs plus large et plus active pour acheter leurs produits.

Les conclusions suggèrent que l'efficacité de la gestion économique dans le monde moderne ne dépend pas seulement des taux d'intérêt ou des dépenses publiques, mais aussi de qui vit dans le pays. La recherche indique que dans les nations où la population vieillit, la politique d'accueil des immigrés n'est pas seulement une décision sociale ou humanitaire, mais une stratégie économique vitale. En augmentant l'offre de main-d'œuvre et en stimulant la demande intérieure, l'immigration aide à maintenir vivant le mécanisme de transmission de la politique monétaire. Toutefois, les auteurs reconnaissent des limites importantes à leur analyse. Ils notent que leur méthode consistant à utiliser des données passées pour prédire les tendances futures peut ne pas suffire à prouver pleinement que l'immigration cause ces résultats, car la migration est profondément liée aux conditions économiques et aux choix politiques. De plus, l'étude souligne qu'un manque de données détaillées sur la migration à court terme par rapport à long terme empêche une compréhension plus précise de ces effets. Sans cet afflux, l'étude suggère que les économies vieillissantes risquent de tomber dans un état où les outils traditionnels ne parviennent plus à prévenir la stagnation, mais les auteurs concluent que, bien que les preuves indiquent que l'immigration renforce la politique monétaire, ces résultats constituent une base pour des recherches futures visant à lever les incertitudes restantes. Dans les pays industrialisés avancés, une augmentation de la part de la migration nette devrait renforcer l'efficacité de la politique monétaire et stimuler la croissance économique, bien que les auteurs mettent en garde sur le fait que davantage de données sont nécessaires pour confirmer pleinement ces liens de causalité.