Trends on environmental, social and governance (ESG), business risk, and corporate leverage

हर वह कंपनी जो विकास के लिए पैसा उधार लेती है, उसे एक मौलिक तनाव का सामना करना पड़ता है। एक तरफ, स्वयं व्यवसाय है: कारखाने, बिक्री, आपूर्ति श्रृंखलाएं, और इस बात की दैनिक अनिश्चितता कि क्या ग्राहक आएंगे या लागत बढ़ जाएगी। दूसरी ओर, कंपनी को चलाने का तरीका और दुनिया के सामने खुद को प्रस्तुत करने का तरीका है, जिसमें पर्यावरण के प्रति उसकी देखभाल, श्रमिकों के साथ उसका व्यवहार और नेतृत्व की ईमानदारी शामिल है। दशकों तक, वित्तीय विशेषज्ञों ने इन दोनों पक्षों को अलग-अलग देखा है। उन्होंने अध्ययन किया है कि दैनिक संचालन की अनिश्चितता एक कंपनी कितनी सुरक्षित रूप से ऋण ले सकती है, इस पर कैसे प्रभाव डालती है, और उन्होंने यह भी अध्ययन किया है कि अच्छे व्यवहार के लिए कंपनी की प्रतिष्ठा ऋण प्राप्त करने की उसकी क्षमता को कैसे प्रभावित करती है। लेकिन विचार की ये दो धाराएं शायद ही कभी एक ही कमरे में मिली हैं। यह नया शोध उन्हें एक साथ लाता है ताकि यह देख सके कि कैसे एक व्यवसाय चलाने के दैनिक जोखिम और एक कंपनी के व्यापक मूल्य मिलकर एक एकल, महत्वपूर्ण संख्या को आकार देते हैं: एक फर्म कितना ऋण लेती है।

जेनरल सुदीरमन विश्वविद्यालय के शोधकर्ताओं ने इस जटिल परिदृश्य का मानचित्रण करने का प्रयास किया। वे इस सरल नियम की तलाश में नहीं थे कि "अच्छी कंपनियां अधिक ऋण लेती हैं" या "जोखिम भरी कंपनियां कम ऋण लेती हैं।" इसके बजाय, वे उन विभिन्न रास्तों को समझना चाहते थे जो कंपनी के ऋण लेने के निर्णयों की ओर ले जाते हैं। इसे करने के लिए, उन्होंने दो शक्तिशाली उपकरणों का संयोजन किया। सबसे पहले, उन्होंने हजारों वैज्ञानिक लेखों को स्कैन करने के लिए एक डिजिटल मैपिंग तकनीक का उपयोग किया, जिससे यह देखा जा सके कि विशिष्ट शब्द कितनी बार एक साथ आते हैं। इससे उन्हें यह देखने में मदद मिली कि क्षेत्र कैसे विकसित हुआ है और संबंध कहाँ स्थित हैं। दूसरा, उन्होंने सीधे पर्यावरणीय और सामाजिक मूल्यों, व्यावसायिक जोखिमों और ऋण स्तरों को जोड़ने वाले पंद्रह विशिष्ट अध्ययनों का गहन, सावधानीपूर्वक अध्ययन किया। इस दो-भाग वाले दृष्टिकोण ने उन्हें जंगल और व्यक्तिगत पेड़ों, दोनों को देखने की अनुमति दी।

डिजिटल मानचित्र ने वैज्ञानिकों के सोचने के तरीके में एक स्पष्ट बदलाव का खुलासा किया। अतीत में, पर्यावरणीय और सामाजिक मूल्यों के बारे में चर्चाओं को अक्सर धन और वित्त की चर्चाओं से एक अलग बॉक्स में रखा जाता था। आज, वे बॉक्स आपस में मिल रहे हैं। मानचित्र ने दिखाया कि "गवर्नेंस" (शासन), "वित्तपोषण लागत" और "ऋण" जैसे शब्द अब "पर्यावरण" और "सामाजिक" मूल्यों के साथ एक ही नेटवर्क में मजबूती से बुने हुए हैं। यह सुझाव देता है कि निवेशक और ऋणदाता अब केवल कंपनी के लाभ विवरण को नहीं देख रहे हैं; वे उन्हें पैसा उधार देने का निर्णय लेने के लिए उनके मूल्यों और प्रथाओं का उपयोग कर रहे हैं। हालाँकि, मानचित्र ने एक अंतर भी दिखाया। जबकि एक कंपनी के मूल्य व्यावसायिक चर्चाओं से अच्छी तरह जुड़े हुए हैं, "व्यावसायिक जोखिम" की विशिष्ट अवधारणा—जैसे बिक्री और उत्पादन की दैनिक अनिश्चितता—बिखरी हुई थी और बड़े चित्र से कम स्पष्ट रूप से जुड़ी हुई थी। यह कई अलग-अलग नामों के तहत दिखाई देता था, जिससे यह देखना कठिन हो गया कि यह कंपनी के मूल्यों के साथ कैसे फिट बैठता है।

इन अंतरालों को भरने के लिए, शोधकर्ताओं ने चयनित पंद्रह अध्ययनों का बारीकी से अध्ययन किया। उन्होंने पाया कि कंपनी के मूल्यों और उसके ऋण के बीच का संबंध एक सीधी रेखा नहीं है। इसके बजाय, यह कई अलग-अलग माध्यमों से होकर गुजरता है। एक माध्यम सूचना और विश्वास के बारे में है। जब एक कंपनी अपने पर्यावरणीय और सामाजिक प्रथाओं के बारे में पारदर्शी होती है, तो यह ऋणदाताओं के लिए अनिश्चितता को कम करती है। यह संकेत देता है कि कंपनी का प्रबंधन अच्छा है और वह ईमानदार है, जिससे ऋण की लागत कम हो सकती है और ऋणदाता धन प्रदान करने के लिए अधिक इच्छुक हो सकते हैं। दूसरा माध्यम गवर्नेंस (शासन) के बारे में है। मजबूत नेतृत्व और स्पष्ट नियम एक कंपनी को लापरवाह जोखिम लेने से रोक सकते हैं, जो बदले में, उसे लेनदारों के लिए एक सुरक्षित विकल्प बनाता है।

साथ ही, शोधकर्ताओं ने पुष्टि की कि व्यवसाय की दैनिक अनिश्चितता स्वयं पूरी तरह से अलग नियमों के माध्यम से संचालित होती है। यह समीकरण का "व्यावसायिक जोखिम" वाला पक्ष है। यदि किसी कंपनी की बिक्री महीने-दर-महीने बहुत अधिक उतार-चढ़ाव वाली है, या यदि उसकी लागत अप्रत्याशित है, तो उसे एक अलग प्रकार के खतरे का सामना करना पड़ता है। उच्च अनिश्चितता का अर्थ है कि यदि चीजें गलत हो जाती हैं, तो कंपनी के पास अपने बिलों का भुगतान करने के लिए पर्याप्त नकदी नहीं हो सकती है। इस कारण से, उच्च दैनिक अनिश्चितता वाली कंपनियां अधिक सतर्क रहती हैं। वे अक्सर कम उधार लेती हैं, या केवल अल्पकालिक राशि उधार लेती हैं, ताकि उस खतरे से बचा जा सके कि यदि उनका व्यवसाय खराब दौर से गुजरे तो वे बड़े ऋण को चुकाने में असमर्थ हो जाएं। यह व्यवसाय चलाने की एक यांत्रिक वास्तविकता है, जो इस बात से अलग है कि कंपनी के मूल्य कितने अच्छे या बुरे हैं।

इस कार्य का सबसे महत्वपूर्ण निष्कर्ष यह है कि ये दो बल—कंपनी के मूल्य और उसके दैनिक संचालन की अनिश्चितता—समानांतर काम करते हैं लेकिन आपस में मिलते नहीं हैं। एक कंपनी के उत्कृष्ट पर्यावरणीय मूल्य हो सकते हैं, जो उसे ऋणदाताओं के लिए अच्छा बनाते हैं, लेकिन यदि उसकी दैनिक बिक्री अत्यधिक अस्थिर है, तो उसे फिर भी डिफॉल्ट का उच्च जोखिम उठाना पड़ेगा। इसके विपरीत, बहुत स्थिर दैनिक संचालन वाली कंपनी को भी संघर्ष करना पड़ सकता है यदि उसका गवर्नेंस खराब है या उसका पर्यावरणीय रिकॉर्ड कमजोर है। अध्ययन तर्क देता है कि हम इन्हें एक ही चीज नहीं मान सकते। एक कंपनी के चरित्र और उसे कैसे चलाया जाता है, इसके बारे में है; दूसरा उसके काम की भौतिक और आर्थिक अस्थिरता के बारे में है।

शोधकर्ताओं ने यह भी बताया कि विभिन्न अध्ययनों की तुलना करना कठिन है क्योंकि हर कोई इन चीजों को अलग-अलग तरह से मापता है। एक अध्ययन संपत्ति के मुकाबले कंपनी के कुल ऋण को देख सकता है, जबकि दूसरा केवल दीर्घकालिक ऋणों को देखता है। एक "व्यावसायिक जोखिम" को बिक्री में उतार-चढ़ाव द्वारा माप सकता है, जबकि दूसरा लाभ के उतार-चढ़ाव को देखता है। इस सामान्य भाषा की कमी के कारण यह कहना कठिन है कि कंपनी के मूल्यों और उसके ऋण के बीच संबंध वास्तव में कितना मजबूत है। लेखक सुझाव देते हैं कि भविष्य के शोध को इन कारकों को मापने के अधिक सुसंगत तरीकों का उपयोग करने की आवश्यकता है। वे यह भी सुझाव देते हैं कि पर्यावरणीय, सामाजिक और गवर्नेंस मूल्यों के विभिन्न हिस्सों को एक ही स्कोर में मिलाने के बजाय अलग-अलग देखें, क्योंकि प्रत्येक हिस्सा अपने अनूठे तरीके से ऋण को प्रभावित कर सकता है।

अंततः, यह शोध कॉर्पोरेट वित्त को समझने के लिए एक स्पष्ट मानचित्र प्रदान करता है। यह दिखाता है कि कंपनी का ऋण लेने का निर्णय दो अलग-अलग बातचीत का परिणाम है। एक बातचीत कंपनी की प्रतिष्ठा, उसकी ईमानदारी और उसके दीर्घकालिक दृष्टिकोण के बारे में है। दूसरी बातचीत उसके दैनिक कार्यों की तात्कालिक, कठोर वास्तविकताओं और उन कार्यों के कितना डगमगाने की संभावना है, उसके बारे में है। इन दोनों बातचीतों को अलग रखते हुए भी यह स्वीकार करके कि वे एक ही समय में होती हैं, हमें इस बात की बहुत सटीक तस्वीर मिलती है कि कंपनियां जो उधार लेती हैं, वह क्यों लेती हैं। अध्ययन यह दावा नहीं करता कि उसने कॉर्पोरेट ऋण के रहस्य को सुलझा लिया है, लेकिन इसने सफलतापूर्वक उन धागों को अलग कर दिया है जो पहले उलझे हुए थे, जिससे व्यवसायों के वित्तीय जीवन को आकार देने वाली जटिल शक्तियों को समझने का एक अधिक सटीक तरीका मिल सका है।