Trends on environmental, social and governance (ESG), business risk, and corporate leverage

Toda empresa que pide dinero prestado para crecer se enfrenta a una tensión fundamental. Por un lado, está la empresa en sí misma: las fábricas, las ventas, las cadenas de suministro y la incertidumbre diaria de si los clientes vendrán o si los costes aumentarán. Por el otro, está la forma en que se gestiona la empresa y cómo se presenta ante el mundo, incluyendo su cuidado del medio ambiente, el trato a sus trabajadores y la honestidad de su liderazgo. Durante décadas, los expertos financieros han analizado estos dos lados por separado. Han estudiado cómo la incertidumbre de las operaciones diarias afecta la cantidad de deuda que una empresa puede soportar de forma segura, y han estudiado cómo la reputación de buen comportamiento de una empresa influye en su capacidad para obtener préstamos. Pero estos dos flujos de pensamiento rara vez se han reunido en la misma sala. Esta nueva investigación los une para ver cómo los riesgos diarios de dirigir un negocio y los valores más amplios de una empresa trabajan codo con codo para dar forma a un número crítico único: cuánto endeudamiento contrae una firma.

Los investigadores, trabajando desde la Universidad Jenderal Soedirman, se propusieron mapear este complejo panorama. No buscaban una regla simple que dijera "las buenas empresas obtienen más deuda" o "las empresas riesgosas obtienen menos". En su lugar, querían comprender los diferentes caminos que conducen a las decisiones de endeudamiento de una empresa. Para ello, combinaron dos herramientas poderosas. Primero, utilizaron una técnica de mapeo digital para escanear miles de artículos científicos, buscando con qué frecuencia aparecían juntos términos específicos. Esto les ayudó a ver el panorama general de cómo ha crecido el campo y dónde residen las conexiones. Segundo, realizaron una lectura profunda y cuidadosa de quince estudios específicos que vinculaban directamente los valores ambientales y sociales, los riesgos empresariales y los niveles de endeudamiento. Este enfoque de dos partes les permitió ver tanto el bosque como los árboles individuales.

El mapa digital reveló un cambio claro en la forma en que los científicos están pensando. En el pasado, las discusiones sobre los valores ambientales y sociales se mantenían a menudo en una caja separada de las discusiones sobre dinero y finanzas. Hoy, esas cajas se están fusionando. El mapa mostró que palabras como "gobernanza", "costes de financiación" y "deuda" están ahora estrechamente tejidas en la misma red que los valores "ambientales" y "sociales". Esto sugiere que los inversores y prestamistas ya no solo miran la hoja de beneficios de una empresa; están utilizando sus valores y prácticas para decidir qué tan riesgoso es prestarles dinero. Sin embargo, el mapa también mostró una brecha. Si bien los valores de una empresa están bien conectados con las discusiones financieras, el concepto específico de "riesgo empresarial" —la incertidumbre de las operaciones diarias como las ventas y la producción— estaba disperso y menos claramente vinculado al panorama general. Aparecía bajo muchos nombres diferentes, lo que dificultaba ver cómo encajaba con los valores de la empresa.

Para llenar estos vacíos, los investigadores examinaron de cerca los quince estudios seleccionados. Descubrieron que la relación entre los valores de una empresa y su endeudamiento no es una línea recta. En su lugar, viaja a través de varios canales distintos. Un canal trata sobre la información y la confianza. Cuando una empresa es transparente sobre sus prácticas ambientales y sociales, reduce la incertidumbre para los prestamistas. Esto señala que la empresa está bien gestionada y es honesta, lo que puede reducir el coste del endeudamiento y hacer que los prestamistas estén más dispuestos a proporcionar fondos. Otro canal trata sobre la gobernanza. Un liderazgo sólido y reglas claras pueden evitar que una empresa tome riesgos imprudentes, lo que a su vez la convierte en una apuesta más segura para los acreedores.

Al mismo tiempo, los investigadores confirmaron que la incertidumbre diaria del negocio en sí opera a través de un conjunto de reglas completamente diferente. Este es el lado del "riesgo empresarial" de la ecuación. Si las ventas de una empresa fluctúan salvajemente de un mes a otro, o si sus costes son impredecibles, la empresa se enfrenta a un tipo de peligro diferente. Una alta incertidumbre significa que la empresa podría no tener suficiente efectivo a mano para pagar sus cuentas si las cosas van mal. Debido a esto, las empresas con alta incertidumbre diaria tienden a ser más cautelosas. A menudo optan por endeudarse menos, o solo piden préstamos a corto plazo, para evitar el peligro de no poder devolver un gran préstamo si su negocio atraviesa una mala racha. Esta es una realidad mecánica de dirigir un negocio, separada de qué tan buenos o malos sean los valores de la empresa.

El hallazgo más importante de este trabajo es que estas dos fuerzas —los valores de la empresa y la incertidumbre de sus operaciones diarias— trabajan en paralelo pero no se mezclan. Una empresa puede tener excelentes valores ambientales, lo que la hace lucir bien ante los prestamistas, pero si sus ventas diarias son muy inestables, sigue enfrentando un alto riesgo de impago. Por el contrario, una empresa con operaciones diarias muy estables aún podría tener dificultades para obtener buenas condiciones de préstamo si su gobernanza es deficiente o su historial ambiental es débil. El estudio sostiene que no podemos tratar estas cosas como si fueran lo mismo. Una trata sobre el carácter de la empresa y cómo se gestiona; la otra trata sobre la volatilidad física y económica de su labor.

Los investigadores también señalaron que comparar diferentes estudios es difícil porque cada uno mide estas cosas de manera distinta. Un estudio puede observar la deuda total de una empresa en relación con sus activos, mientras que otro observa solo los préstamos a largo plazo. Uno puede medir el "riesgo empresarial" mediante la fluctuación de las ventas, mientras que otro observa las oscilaciones de los beneficios. Esta falta de un lenguaje común hace difícil decir exactamente qué tan fuerte es la relación entre los valores de una empresa y su endeudamiento. Los autores sugieren que la investigación futura necesita utilizar formas más consistentes de medir estos factores. También recomiendan observar las diferentes partes de los valores ambientales, sociales y de gobernanza por separado, en lugar de agruparlos todos en una sola puntuación, ya que cada parte podría influir en el endeudamiento de su propia manera única.

En última instancia, esta investigación proporciona un mapa más claro para comprender las finanzas corporativas. Muestra que la decisión de una empresa de asumir deuda es el resultado de dos conversaciones distintas. Una conversación es sobre la reputación de la empresa, su honestidad y su visión a largo plazo. La otra es sobre las realidades inmediatas y duras de sus operaciones diarias y cuánto podrían tambalearse esas operaciones. Al mantener estas dos conversaciones separadas pero reconociendo que ocurren al mismo tiempo, obtenemos una imagen mucho más precisa de por qué las empresas piden prestado lo que piden. El estudio no pretende haber resuelto el misterio de la deuda corporativa, pero ha logrado separar los hilos que antes estaban enredados, ofreciendo una forma más precisa de entender las complejas fuerzas que dan forma a la vida financiera de las empresas.