Trends on environmental, social and governance (ESG), business risk, and corporate leverage

Toda empresa que toma dinheiro emprestado para crescer enfrenta uma tensão fundamental. De um lado, há o próprio negócio: as fábricas, as vendas, as cadeias de suprimentos e a incerteza diária de se os clientes aparecerão ou se os custos aumentarão. Do outro lado, há a forma como a empresa é administrada e como ela se apresenta ao mundo, incluindo seu cuidado com o meio ambiente, seu tratamento dos trabalhadores e a honestidade de sua liderança. Por décadas, especialistas financeiros analisaram esses dois lados separadamente. Eles estudaram como a incerteza das operações diárias afeta quanto de dívida uma empresa pode carregar com segurança, e estudaram como a reputação de bom comportamento de uma empresa influencia sua capacidade de obter empréstimos. Mas esses dois fluxos de pensamento raramente se encontraram na mesma sala. Esta nova pesquisa une-os para ver como os riscos diários de administrar um negócio e os valores mais amplos de uma empresa trabalham lado a lado para moldar um único número crítico: quanto de dívida uma empresa assume.

Os pesquisadores, trabalhando da Universidade Jenderal Soedirman, propuseram-se a mapear este cenário complexo. Eles não estavam procurando uma regra simples que dissesse "boas empresas obtêm mais dívida" ou "empresas arriscadas obtêm menos". Em vez disso, queriam entender os diferentes caminhos que levam às decisões de empréstimo de uma empresa. Para fazer isso, combinaram duas ferramentas poderosas. Primeiro, usaram uma técnica de mapeamento digital para escanear milhares de artigos científicos, observando com que frequência palavras específicas apareciam juntas. Isso os ajudou a ver o panorama geral de como o campo cresceu e onde residem as conexões. Segundo, realizaram uma leitura profunda e cuidadosa de quinze estudos específicos que ligavam diretamente valores ambientais e sociais, riscos de negócios e níveis de endividamento. Essa abordagem em duas partes permitiu que vissem tanto a floresta quanto as árvores individuais.

O mapa digital revelou uma mudança clara na forma como os cientistas estão pensando. No passado, as discussões sobre valores ambientais e sociais eram frequentemente mantidas em uma caixa separada das discussções sobre dinheiro e finanças. Hoje, essas caixas estão se fundindo. O mapa mostrou que palavras como "governança", "custos de financiamento" e "dívida" estão agora intimamente tecidas na mesma rede que valores "ambientais" e "sociais". Isso sugere que investidores e credores não estão mais olhando apenas para o balanço de lucros de uma empresa; eles estão usando seus valores e práticas para decidir quão arriscado é emprestar-lhes dinheiro. No entanto, o mapa também mostrou uma lacuna. Embora os valores de uma empresa estejam bem conectados às discussões financeiras, o conceito específico de "risco de negócio" — a incerteza das operações diárias como vendas e produção — estava disperso e menos claramente vinculado ao panorama geral. Ele aparecia sob muitos nomes diferentes, tornando mais difícil ver como ele se encaixa com os valores da empresa.

Para preencher essas lacunas, os pesquisadores examinaram de perto os quinze estudos selecionados. Eles descobriram que a relação entre os valores de uma empresa e seu endividamento não é uma linha reta. Em vez disso, ela percorre vários canais distintos. Um canal diz respeito à informação e confiança. Quando uma empresa é transparente sobre suas práticas ambientais e sociais, ela reduz a incerteza para os credores. Isso sinaliza que a empresa é bem gerida e honesta, o que pode reduzir o custo do empréstimo e tornar os credores mais dispostos a fornecer fundos. Outro canal diz respeito à governança. Uma liderança forte e regras claras podem evitar que uma empresa assuma riscos imprudentes, o que, por sua vez, a torna uma aposta mais segura para os credores.

Ao mesmo tempo, os pesquisadores confirmaram que a incerteza diária do próprio negócio opera através de um conjunto completamente diferente de regras. Este é o lado do "risco de negócio" da equação. Se as vendas de uma empresa oscilam drasticamente de mês para mês, ou se seus custos são imprevisíveis, ela enfrenta um tipo diferente de perigo. Alta incerteza significa que a empresa pode não ter dinheiro em caixa suficiente para pagar suas contas se as coisas correrem mal. Por causa disso, empresas com alta incerteza diária tendem a ser mais cautelosas. Elas geralmente optam por tomar menos empréstimos, ou tomam apenas valores de curto prazo, para evitar o perigo de serem incapazes de pagar um grande empréstimo se o seu negócio enfrentar uma fase difícil. Esta é uma realidade mecânica de administrar um negócio, separada de quão bons ou ruins são os valores da empresa.

O achado mais importante deste trabalho é que estas duas forças — os valores da empresa e a inccerteza de suas operações diárias — trabalham em paralelo, mas não se misturam. Uma empresa pode ter excelentes valores ambientais, o que a faz parecer boa para os credores, mas se suas vendas diárias forem altamente instáveis, ela ainda enfrentará um alto risco de inadimplência. Inversamente, uma empresa com operações diárias muito estáveis pode ainda ter dificuldade em obter boas condições de empréstimo se sua governança for precária ou seu histórico ambiental for fraco. O estudo argumenta que não podemos tratar estas coisas como se fossem a mesma coisa. Uma trata do caráter da empresa e de como ela é administrada; a outra trata da volatilidade física e econômica de seu trabalho.

Os pesquisadores também apontaram que comparar diferentes estudos é difícil porque cada um mede essas coisas de forma diferente. Um estudo pode observar a dívida total de uma empresa em relação aos seus ativos, enquanto outro observa apenas empréstimos de longo prazo. Um pode medir o "risco de negócio" pela flutuação das vendas, enquanto outro observa as oscilações do lucro. Essa falta de uma linguagem comum torna difícil dizer exatamente quão forte é a relação entre os valores de uma empresa e seu endividamento. Os autores sugerem que pesquisas futuras precisam usar formas mais consistentes de medir esses fatores. Eles também recomendam olhar para as diferentes partes dos valores ambientais, sociais e de governança separadamente, em vez de agrupar tudo em uma única pontuação, pois cada parte pode influenciar o empréstimo de sua própria maneira única.

Em última análise, esta pesquisa fornece um mapa mais claro para compreender as finanças corporativas. Ela mostra que a decisão de uma empresa de assumir dívida é o resultado de duas conversas distintas. Uma conversa é sobre a reputação da empresa, sua honestidade e sua visão de longo prazo. A outra é sobre as realidades imediatas e duras de suas operações diárias e o quanto essas operações podem oscilar. Ao manter essas duas conversas separadas, mas reconhecendo que elas acontecem ao mesmo tempo, obtemos uma imagem muito mais precisa de por que as empresas pegam o que pegam emprestado. O estudo não afirma ter resolvido o mistério da dívida corporativa, mas conseguiu separar os fios que antes estavam emaranhados, oferecendo uma maneira mais precisa de entender as forças complexas que moldam a vida financeira das empresas.