Financial intermediation for climate abatement: Bank monitoring and the design of multilateral public-private partnerships
本論文は、二国間契約では努力の誘発、投資家の誘致、およびグリーンプロジェクトの実施を同時に達成できない一方で、検証された削減量に応じて手数料が変動するモニタリング銀行を備えた5者構成のアーキテクチャがこの不可能性を解決できることを示しており、これは既存の多国間気候ファイナンス・メカニズムにおいて現在欠落している極めて重要な設計要素である。
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世界は、汚染を減らすプロジェクトに資金を提供することで気候変動を阻止しようとしていますが、根本的な問題が立ちはだかっています。それは、あるプロジェクトが実際に機能していることをどうやって証明するかという点です。金融の世界では、約束が守られるという信頼があるときにこそ、お金が動きます。橋や工場であれば、それは簡単です。建設されたかどうか、そしてそれが利益を生んでいるかを目で見て確認できるからです。しかし、気候変動プロジェクトにおいて最も重要な結果である「炭素排出量の削減」は、法廷では目に見えず、確実な測定も困難です。企業は、実際にはほとんど何もしていないにもかかわらず、「グリーン」であると主張することがあります。これは「グリーンウォッシング」として知られる行為ですが、虚偽の主張によるコストが低い一方で、真実を証明するためのコストが高いことが原因です。プロジェクトが本当に空気を浄化しているかを検証する方法がなければ、民間投資家は資金を貸すことを恐れ、公的機関は資金を効果的に使うのに苦慮します。これにより、気候を救うために必要な資金が、それを必要とするプロジェクトを見つけられないという溝が生じています。
ナバラ大学のデビッド・リベロ・レイバによる新しい研究は、まさにこの壊れた連鎖をどのように修復すべきかを調査しています。この研究は、シンプルながらも困難な問いを投げかけています。すなわち、「銀行がプロジェクトの『緑らしさ』をチェックするという約束を、民間資本を解き放つほど信頼に足るものにするためには、どのような仕組みが必要か？」という問いです。著者は、お金、約束、そして検証がどのように相互作用するかについて、詳細なモデルを構築しました。研究によれば、現在のやり方、つまり政府機関が民間企業と直接契約を結ぶ方法は、根本的に欠陥があります。この単純な二者間のセットアップでは、企業に努力を促し、投資家に融資を納得させ、かつプロジェクトが実際にグリーンであることを保証できる契約は存在しません。企業は、排出量を削減するために必要な困難な作業を実際に行うことなく、成功したと主張できてしまうため、政府は書類上はグリーンに見えるものの、実態を伴わないプロジェクトに対して支払いをすることになってしまうのです。
論文は、より多くのプレイヤーをテーブルに加えることで、二者間の取引ではなく「五者によるシステム」を作り出す解決策を提案しています。この新しい設計には、公的機関、民間企業、民間投資家、問題が発生した際に最初に打撃を受ける開発銀行、そして監視役として機能する商業銀行が含まれます。商業銀行こそが、この革新的な鍵となります。政府の役人とは異なり、銀行には独自の評判と将来のビジネスがかかっています。もし銀行がプロジェクトをグリーンであると認証し、それが嘘であった場合、その銀行は地位と将来の収益を失うことになります。この評判を失うという脅威が、銀行に対して誠実に業務をチェックさせる強力なインセンティブを生み出します。しかし、研究によれば、このシステムが機能するためには、二つの特定の条件が満たされなければなりません。第一に、銀行が単に事務作業を行うだけでなく、真実を見つけ出すことに報いるような形で報酬を受け取ること。第二に、「グリーン」とは何を意味するかについて明確で合意された基準が存在し、後で銀行の報告書を現実と比較検証できるようにすることです。
研究者が、この問題を解決するために設計された世界で最も大きな4つの実際の基金を調査したところ、驚くべきパターンが浮かび上がりました。これらの主要な仕組みのどれ一つとして、すべての要素が揃っていなかったのです。彼らは資金を持ち、銀行を持ち、投資家も持っていますが、最も重要な部分、すなわち「監視役の報酬を検証された結果に結びつける手数料構造」が欠けていました。調査されたすべてのケースにおいて、銀行やマネージャーは、プロジェクトが実際に排出量を削減したかどうかにかかわらず、管理する資金の規模に基づいた標準的な手数料を受け取っていました。研究では、この欠けているピース、つまり「成功の証明に依存する手数料」を追加することは、驚くほど安価であると算出されています。それは、これらの基金が現在徴収している手数料の極めてわずかな割合に過ぎませんが、機能するシステムになるか失敗するかの分かれ目となるものです。
また、本論文は、これらのプロジェクトを検証するコストは、人々が考えているような障壁ではないことも強調しています。研究の推定によれば、プロジェクトの「グリーンな部分」に充てるために必要な追加資金はわずかであり、総投資額の数パーセント程度であることが多いといいます。さらに、もし世界が「何をもってグリーンとするか」についてのより優れた基準と明確なルールに投資すれば、検証コストは大幅に低下します。最大の障害は、資金や技術の不足ではなく、設計の欠如です。機能するシステムを構築するための構成要素は、すでに異なる場所に存在しています。適切な資金構造を持つ基金もあれば、適切な基準を持つものもあり、適切なモニタリングを行うものもあります。問題は、単一の基金がいずれもこれらをすべて統合できていないことなのです。
最終的に、論文は気候ファイナンスの解決策は、より多くの資金を見つけることではなく、私たちがすでに持っているピースを再配置することにあると示唆しています。銀行の評判と報酬をプロジェクトの実際の成功に結びつけ、その成功を測定するための明確な基準を確保することで、民間投資家が安心してグリーン・トランジション（緑の移行）に資金を提供できる環境を作ることができます。研究は、これは金融の問題ではなく、制度的なパズルであると結論付けています。欠けている道具は新しい発明品ではなく、業務をチェックする人々への支払い方に関する、単純な調整なのです。その調整が行われたとき、気候変動に取り組むために必要な膨大な民間資本の流れへの道が開かれるのです。
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