Impact of Firm-Level Perception of Uncertainty on Innovation Investment and Activities

在商业世界中，公司不断尝试发明新事物、改进产品并寻找更好的工作方式。这种创新的驱动力是推动经济前进的动力。然而，进行这些新发现是昂贵且具有风险的。这通常需要今天投入资金进行研究，而这些研究可能在多年后才会产生回报。因此，商业领导者必须在投资未来还是保持观望之间做出艰难的选择。影响这些选择的一个主要因素是不确定性。不确定性简单来说就是对未来感到模糊不清的感觉。它是一种感觉规则可能会改变、市场可能会转移或意外事件可能会发生的感知。当领导者对未来感到不确定时，他们往往会犹豫。他们可能会推迟在研究项目上的资金投入，等待路径变得更加清晰。这种犹豫是人类面对未知时的自然反应，但它也向经济学家和商业学者提出了一个重大问题：这种不确定感是否真的阻碍了公司的创新，还是说有些公司依然会勇往直前？

爱丁堡大学的一位研究人员试图通过观察 2016 年至 2024 年间中国企业对不确定性的反应来回答这个问题。该研究人员并没有观察那些反映宏观世界的广泛经济报告或股票市场数据，而是希望了解单个公司领导人的真实想法。为此，该研究聚焦于这些企业的董事长所发表的演讲。这些演讲是年度报告的一部分，也是领导人解释其对公司未来看法的地方。研究人员利用计算机阅读了数千份此类演讲，并统计了与不确定性相关的词汇（如“风险”、“变化”或“不可预测”）出现的频率。通过计算这些词汇在每份演讲中的百分比，该研究为每家公司领导人在那一时刻所感受到的不确定性创建了一个特定的评分。

随后，研究人员将这些不确定性评分与公司的实际行动进行了对比。研究人员观察了三个主要方面：公司在研发上的投入金额、提交专利申请的数量以及实际获得专利的数量。其逻辑是，如果领导者感到更加不确定，他们就会减少研究支出并减少专利申请。然而，结果令人惊讶。虽然数据显示，当不确定性上升时，公司确实有放缓的轻微倾向，但这种模式并不足以被视为一条真正的规则。从统计学角度来看，这种联系过于微弱，无法确定地说明不确定性是导致支出或专利申请变化的真正原因。研究发现，董事长所表达的不确定感，对于这些公司是否决定进行创新并没有产生明确且可衡量的影响。

这一发现挑战了一个被称为“实物期权”理论的经济学常见理论。该理论认为，当未来看起来模糊不清时，精明的企业会在进行大规模、不可逆转的投资前进行等待。该研究并未发现强有力的证据支持这一观点在这一时期中国上市公司的背景下成立。研究人员还检查了这种关系是否更为复杂，例如是否呈现出一种曲线关系——即适度的不确定性有所帮助，但过度的不确定性则会造成伤害。他们也未发现此类证据。数据并未显示出一种 U 型模式，即创新随着不确定性的增加先上升后下降。对于样本中的公司而言，这种关系似乎根本不存在。

相反，研究发现其他因素在解释为什么有些公司比其他公司更具创新性方面要重要得多。公司的规模至关重要。规模较大的公司拥有更多的资源和成熟的网络，在将努力转化为实际专利方面表现得更好。公司的年龄也起到了作用；拥有更多知识积累和经验的老牌企业在产生专利产出方面也更为成功。财务状况是另一个关键驱动力。拥有更多现金流的公司更有可能申请专利，而债务水平较高的公司申请专利的可能性较低。这些因素——规模、年龄和可用现金——是比领导人所表达的不确定感更可靠的创新预测指标。

研究人员还调查了公司的管理方式是否会改变其对不确定性的反应。他们观察了拥有独立董事的董事会，或者拥有大量公司股份的董事，是否会带来差异。他们还检查了国有企业与民营企业的行为是否不同。研究发现，这些治理结构都没有显著改变不确定性与创新之间的关系。无论是一家由政府拥有的公司，还是拥有一套非常独立的董事会，领导人所表达的不确定性似乎都不会以一种可预测的方式驱动其创新决策。

最终，这项研究表明，对于所研究的中国公司而言，其高层领导人所表达的主观不确定感并不是其创新选择背后的主导故事。虽然人们很容易假设对未知的恐惧会阻碍进步，但数据表明，创新的能力更多是由规模、年龄和可用资金等具体现实驱动的。该研究并非证明不确定性完全没有影响，但它表明，不确定性并不是像许多理论所预测的那样，成为塑造这些决策的一个强大且一致的力量。研究结果表明，在观察什么驱动了创新时，我们应该更多地关注企业的有形资源和历史，而不是仅仅关注其领导人用来描述未来的措辞。