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Music as an Asset Class

Este artículo demuestra que los activos de regalías musicales de Vida de Derechos, al ser analizados mediante modelos de flujo de caja descontado y sometidos a pruebas retrospectivas durante cinco años, exhiben características de riesgo y retorno comparables al S&P 500, ofreciendo al mismo tiempo potenciales beneficios de diversificación debido a su baja correlación con las carteras tradicionales de acciones y bonos.

Autores originales: Sasha Stoikov, Aadityaa Singla, Umu Cetin, Luis Alonso Cendra Villalobos

Publicado 2026-02-06

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CC BY 4.0

Autores originales: Sasha Stoikov, Aadityaa Singla, Umu Cetin, Luis Alonso Cendra Villalobos

Artículo original bajo licencia CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta es una explicación generada por IA del artículo a continuación. No ha sido escrita ni avalada por los autores. Para mayor precisión técnica, consulte el artículo original. Leer descargo de responsabilidad completo

Imagina que tienes una colección de cartas de béisbol antiguas y raras. Sabes que cada año, los jugadores de esas cartas generan un poco de dinero de "regalías" (tal vez de un videojuego o un juego de cartas coleccionables) que se le paga al dueño de la carta. Pero a diferencia de las acciones, donde puedes comprar y vender participaciones cada segundo, el comercio de estos derechos musicales es como intentar vender una carta rara en una venta de garaje: ocurre rara vez, es difícil saber el precio real y las comisiones para realizar el intercambio son enormes.

Este documento es como un equipo de detectives financieros (de la Universidad de Cornell) tratando de averiguar si estas "cartas" musicales son realmente una buena inversión, de forma similar a comprar acciones en grandes empresas como Apple o Coca-Cola.

Aquí está la historia de su investigación, desglosada de forma sencilla:

1. El Problema: Adivinar el Precio

En el mercado de valores, los precios se mueven cada segundo, por lo que es fácil ver si una inversión es buena o mala. En el mundo de la música, los acuerdos son esporádicos. Debido a que no hay suficientes datos, es difícil saber si una canción está "sobrevalorada" o "infravalorada".

Los investigadores quisieron construir una calculadora (un modelo) que pudiera observar cuánto dinero ganó una canción en el pasado y predecir cuánto vale hoy, tal como lo hace un analista de acciones.

2. El Experimento: Tres Calculadoras Diferentes

Analizaron 1,295 acuerdos musicales reales de una plataforma llamada "Royalty Exchange" (piensa en esto como un eBay para derechos musicales). Intentaron tres formas distintas de construir su calculadora:

Calculadora #1 (El Optimista): Asume que la canción ganará exactamente la misma cantidad de dinero cada año para siempre, y que el riesgo es el mismo para todos.
Calculadora #2 (El Realista): Asume que si los ingresos de una canción son inestables (a veces altos, a veces bajos), es más riesgosa, por lo que debemos exigir un mayor rendimiento. También asume que los ingresos podrían estabilizarse en un monto menor y constante.
Calculadora #3 (El Historiador): Esta añadió una regla especial: Las canciones más antiguas valen más. Al igual que un coche clásico o una novela clásica, una canción que ha existido durante décadas es vista como más estable y valiosa.

La Ganadora: La Calculadora #3 fue la mejor para coincidir con los precios reales que la gente pagó. Confirmó dos cosas que el mercado ya sabía:

La estabilidad es el Rey: Las canciones con ingresos constantes tienen precios más altos.
La edad es Oro: Las canciones más antiguas reciben un precio "premium".

3. La Prueba: La Simulación de "Comprar y Mantener"

Una vez que tuvieron su mejor calculadora, realizaron una simulación de viaje en el tiempo (llamada backtesting). Preguntaron: "Si un inversor hubiera comprado una canción de música aleatoria en 2017 y la hubiera mantenido durante 5 años, ¿cuánto dinero habría ganado?"

Compararon dos tipos de activos musicales:

El Contrato de "10 Años": Eres dueño de los derechos durante exactamente 10 años, luego expiran y pierden todo su valor.
El Contrato de "Vida de los Derechos" (LOR): Eres dueño de los derechos mientras dure el derecho de autor (a menudo 70+ años).

Los Resultados:

El Contrato de 10 Años: Estos fueron como una cuenta de ahorros de alto interés que se drena lentamente. Obtuviste un gran pago (dividendo) cada año, pero el valor del activo en sí cayó rápidamente a medida que la fecha de expiración se acercaba.
El Contrato de Vida de los Derechos (LOR): Estos fueron como un árbol que crece constantemente. Obtuviste un buen pago anual (aproximadamente un 12%), y el valor del árbol en sí creció un poco con el tiempo.

4. La Gran Comparación: Música vs. El Mercado de Valores

Los investigadores compararon su "Cartera de Música" con el S&P 500 (el índice estándar de las acciones de EE. UU.).

La Similitud: Durante un período de 5 años, el inversor de música promedio hizo tan bien como el inversor de acciones promedio. Ambos ganaron aproximadamente un 12-13% anual.
La Diferencia: El mercado de valores es como una montaña rusa: sube y baja salvajemente de un año a otro. El mercado musical fue como un crucero: se movió de forma mucho más suave. Un año las acciones podrían desplomarse, mientras que la música se mantiene estable.

5. El Problema (Limitaciones)

Los autores son honestos sobre las fallas de su estudio:

Altas Comisiones: Operar con música es costoso (alrededor de un 8% en comisiones), lo que reduce las ganancias.
Sesgo de Muestra (In-Sample Bias): Construyeron su calculadora usando todos los datos hasta 2025. Un inversor real en 2018 no habría conocido el futuro, por lo que los resultados podrían parecer demasiado buenos.
Falta el "Arte": Su calculadora solo mira números. No sabe si una canción es "buena" o si se está volviendo popular de nuevo en TikTok. Trata la música puramente como matemáticas.

La Conclusión Final

El documento concluye que las regalías musicales (específicamente los activos de "Vida de los Derechos") pueden ser una parte sólida de una cartera de inversión. Ofrecen rendimientos similares a las acciones pero se mueven en una dirección diferente (son "no correlacionadas"). Esto significa que si el mercado de valores cae, tu cartera de música podría mantenerse tranquila, ayudando a equilibrar tu dinero total.

Sin embargo, para que la música se convierta verdaderamente en una clase de activo convencional como las acciones, necesitamos mejores formas de medir el valor "artístico" de una canción, no solo las matemáticas.

Resumen Técnico: La música como clase de activo

Planteamiento del problema
El mercado de las regalías musicales se caracteriza por su iliquidez, transacciones infrecuentes, una significativa asimetría de información y altos costes de transacción. Si bien los datos de ingresos para los titulares de derechos se han vuelto más transparentes en la era del streaming, no existe un marco establecido para cuantificar el riesgo y las características de retorno de los activos de regalías musicales con el rigor aplicado a las acciones. Las metodologías de valoración existentes —el análisis de Flujo de Caja Descontado (DCF) y las transacciones de mercado comparables— se utilizan a menudo de forma ad hoc o están limitadas por la escasez de datos, lo que dificulta la estimación de las fluctuaciones del valor de los activos o la evaluación del rendimiento de la inversión en relación con carteras tradicionales.

Metodología
Los autores abordan esta brecha ajustando tres modelos de DCF distintos a un conjunto de datos de 1,295 transacciones de la plataforma Royalty Exchange (2017–2025), que comprende 1,134 ventas primarias con un valor nominal total de $97 millones. El conjunto de datos incluye métricas a nivel de transacción (precio, ingresos de los últimos doce meses [LTM], ingresos de los últimos tres años [LTY], edad del catálogo y términos del contrato) y datos de ingresos de series temporales.

Los autores definen el rendimiento anual ( $r_i$ ) de un activo como:
$r_i = \frac{p_{i+1} + c_i - p_i - t_i}{p_i}$
donde $p$ representa el precio implícito en el modelo, $c$ es el flujo de caja recaudado y $t$ representa los costes de transacción (una comisión del comprador de $500 y una comisión del vendedor del 8%).

Se calibraron tres modelos para minimizar el Error Cuadrático Medio (MSE) entre los multiplicadores negociados (Precio/LTM) y los multiplicadores implícitos en el modelo:

Modelo 1: Asume ingresos esperados constantes y una tasa de descuento constante ( $r$ ).
Modelo 2: Introduce tasas de descuento ajustadas al riesgo basadas en la volatilidad de los ingresos (medida por la desviación de LTM/LTY de 1) y asume que los flujos de caja se estabilizan en un nivel inferior al LTM.
Modelo 3: Extiende el Modelo 2 añadiendo una prima por la antigüedad de las canciones (edad del catálogo) al flujo de caja esperado.

Resultados clave

Rendimiento de los modelos: El Modelo 3 obtuvo el MSE más bajo (5.7) en comparación con el Modelo 1 (8.8) y el Modelo 2 (7.7), lo que indica que tener en cuenta la edad del catálogo y la volatilidad de los ingresos mejora significativamente la precisión de la fijación de precios. Los parámetros calibrados sugieren una tasa de descuento base de aproximadamente 8.3%, un factor de estabilización de flujo de caja de 0.61 y un coeficiente de penalización por volatilidad de 0.058.
Backtesting (2017–2022): Utilizando el Modelo 3, los autores simularon estrategias de compra y mantenimiento (buy-and-hold) para horizontes de uno y cinco años, comparando activos de "Vida de los Derechos" (LOR) frente a contratos de 10 años (10Y) y el S&P 500.
- Activos LOR: Durante un periodo de 5 años, los activos LOR alcanzaron un rendimiento total medio del 82.64% (12.8% anualizado). Los rendimientos fueron impulsados principalmente por rendimientos de dividendos constantes (11–13% anuales) con una modesta apreciación de capital. El rendimiento medio de 5 años fue comparable al del S&P 500 (12.2% anualizado).
- Activos 10Y: Estos exhibieron rendimientos medios inferiores (7.3% anualizado) debido a una significativa depreciación de capital a medida que los contratos se acercaban a su vencimiento, a pesar de presentar mayores rendimientos por dividendos (13–17%).
Volatilidad y correlación: Aunque la dispersión entre los percentiles 10 y 90 fue sustancial para los activos musicales (lo que refleja la imprevisibilidad), los rendimientos medios de los activos LOR fueron más estables año tras año en comparación con el S&P 500. Los autores señalan que el rendimiento de los activos musicales parece estar mayoritariamente descorrelacionado con los mercados de renta variable tradicionales.

Significación y afirmaciones
El artículo afirma que los activos musicales de Vida de los Derechos, cuando se mantienen durante un horizonte de cinco años, ofrecen características de riesgo-retorno comparables a las acciones del S&P 500. Crucialmente, los autores postulan que, debido a que el rendimiento de los activos musicales probablemente no está correlacionado con las acciones y los bonos, estos activos podrían servir como una valiosa herramienta de diversificación para carteras tradicionales.

Los autores mantienen un tono modesto respecto a sus hallazgos, reconociendo varias limitaciones:

Los modelos no incorporan explícitamente factores cualitativos como el género, métricas de popularidad específicas o tasas de crecimiento de la industria.
El backtesting es "dentro de la muestra" (in-sample), ya que los parámetros del modelo se estimaron utilizando datos disponibles hasta 2025, los cuales no habrían estado accesibles para un inversor en años anteriores (por ejemplo, 2018).
La suposición de tipos de interés constantes es una simplificación.

El artículo concluye que, para que la música madure como una verdadera clase de activo, los modelos de fijación de precios deben evolucionar más allá de la historia financiera para incorporar medidas de calidad musical y relevancia cultural, ya que los impulsores del rendimiento son, en última instancia, artísticos más que puramente financieros.