Music as an Asset Class

Imaginez que vous possédez une collection de vieilles cartes de baseball rares. Vous savez que, chaque année, les joueurs figurant sur ces cartes génèrent un peu d'argent de « redevance » (peut-être via un jeu vidéo ou un jeu de cartes à collectionner) qui est versé au propriétaire de la carte. Mais contrairement aux actions, où l'on peut acheter et vendre des parts chaque seconde, échanger ces droits musicaux, c'est comme essayer de vendre une carte rare lors d'un vide-grenier : cela arrive rarement, il est difficile de connaître le prix réel, et les frais pour effectuer la transaction sont énormes.

Ce document est comme une équipe de détectives financiers (de l'Université Cornell) essayant de déterminer si ces « cartes » musicales sont réellement un bon investissement, de la même manière que l'on achèterait des actions dans de grandes entreprises comme Apple ou Coca-Cola.

Voici l'histoire de leur enquête, expliquée simplement :

1. Le Problème : Deviner le Prix

Sur le marché boursier, les prix évoluent chaque seconde, il est donc facile de savoir si un investissement est bon ou mauvais. Dans le monde de la musique, les transactions sont rares. Comme il n'y a pas assez de données, il est difficile de savoir si une chanson est « surévaluée » ou « sous-évaluée ».

Les chercheurs ont voulu construire un calculateur (un modèle) capable d'examiner l'argent qu'une chanson a généré par le passé et de prédire ce qu'elle vaut aujourd'hui, tout comme le fait un analyste boursier.

2. L'Expérience : Trois Calculateurs Différents

Ils ont examiné 1 295 transactions musicales réelles provenant d'une plateforme appelée « Royalty Exchange » (pensez à un eBay pour les droits musicaux). Ils ont testé trois façons différentes de construire leur calculateur :

• Le Calculateur n°1 (L'Optimiste) : Suppose que la chanson générera exactement la même somme d'argent chaque année pour toujours, et que le risque est le même pour tout le monde.
• Le Calculateur n°2 (Le Réaliste) : Suppose que si les revenus d'une chanson sont instables (parfois élevés, parfois bas), elle est plus risquée, et que nous devrions donc exiger un rendement plus élevé. Il suppose également que les revenus pourraient se stabiliser à un montant inférieur et constant.
• Le Calculateur n°3 (L'Historien) : Celui-ci a ajouté une règle spéciale : les chansons plus anciennes valent plus cher. Tout comme une voiture de collection ou un roman classique, une chanson qui existe depuis des décennies est perçue comme plus stable et précieuse.

Le Gagnant : Le Calculateur n°3 a été le meilleur pour correspondre aux prix réels payés par les gens. Il a confirmé deux choses que le marché savait déjà :

1. La stabilité est reine : Les chansons avec des revenus réguliers sont plus chèrement cotées.
2. L'âge est de l'or : Les chansons plus anciennes bénéficient d'un prix « premium ».

3. Le Test : La Simulation de « Buy and Hold » (Achat et Conservation)

Une fois qu'ils ont eu leur meilleur calculateur, ils ont lancé une simulation de voyage dans le temps (appelée backtesting). Ils ont demandé : « Si un investisseur avait acheté une chanson de musique au hasard en 2017 et l'avait conservée pendant 5 ans, combien d'argent aurait-il gagné ? »

Ils ont comparé deux types d'actifs musicaux :

• Le Contrat de « 10 Ans » : Vous possédez les droits pendant exactement 10 ans, puis ils expirent et ne valent plus rien.
• Le Contrat de « Durée de Vie des Droits » (LOR) : Vous possédez les droits aussi longtemps que le droit d'auteur le permet (souvent 70 ans et plus).

Les Résultats :

• Le Contrat de 10 Ans : C'étaient comme un compte d'épargne à taux d'intérêt élevé qui se vide lentement. Vous obteniez un énorme versement (dividende) chaque année, mais la valeur de l'actif lui-même chutait rapidement à mesure que la date d'expiration approchait.
• Le Contrat de Durée de Vie des Droits (LOR) : C'étaient comme un arbre qui grandit régulièrement. Vous obteniez un bon versement annuel (environ 12 %), et la valeur de l'arbre lui-même augmentait légèrement au fil du temps.

4. La Grande Comparaison : Musique vs Marché Boursier

Les chercheurs ont comparé leur « Portefeuille Musical » au S&P 500 (l'indice standard des actions américaines).

• La Similitude : Sur une période de 5 ans, l'investisseur musical moyen a fait aussi bien que l'investisseur boursier moyen. Les deux ont gagné environ 12 à 13 % par an.
• La Différence : Le marché boursier est comme des montagnes russes — il monte et descend de manière sauvage d'une année sur l'autre. Le marché de la musique était comme un paquebot — il se déplaçait de manière beaucoup plus fluide. Une année, les actions peuvent s'effondrer, tandis que la musique reste stable.

5. Le Piège (Limites)

Les auteurs sont honnêtes sur les défauts de leur étude :

• Frais Élevés : Échanger de la musique coûte cher (environ 8 % de frais), ce qui grignote les profits.
• Biais d'Échantillonnage (In-Sample Bias) : Ils ont construit leur calculateur en utilisant toutes les données jusqu'en -2025. Un véritable investisseur en 2018 ne connaissait pas le futur, donc les résultats pourraient paraître trop beaux.
• Oubli de « l'Art » : Leur calculateur ne regarde que les chiffres. Il ne sait pas si une chanson est « bonne » ou si elle devient populaire grâce à TikTok. Il traite la musique purement comme des mathématiques.

Le Mot de la Fin

Le document conclut que les redevances musicales (spécifiquement les actifs de type « Durée de Vie des Droits ») peuvent constituer une partie solide d'un portefeuille d'investissement. Elles offrent des rendements similaires aux actions mais évoluent dans une direction différente (elles sont « non corrélées »). Cela signifie que si le marché boursier s'effondre, votre portefeuille musical peut rester calme, aidant ainsi à équilibrer l'ensemble de votre argent.

Cependant, pour que la musique devienne véritablement une classe d'actifs grand public comme les actions, nous avons besoin de meilleures façons de mesurer la valeur « artistique » d'une chanson, et pas seulement les mathématiques.