📈 economía

The Moderating Role of Optimal Board Size in the Relationship Between Earnings Management and Firm Performance in GCC Countries

Basado en un estudio de 188 empresas cotizadas en los países del CCG de 2017 a 2021, la investigación encuentra que mientras la gestión de beneficios impacta negativamente en el desempeño de la empresa, contar con un tamaño de junta óptimo de al menos nueve miembros no solo mejora el desempeño directamente, sino que también mitiga los efectos adversos de la gestión de beneficios.

Autores originales: Sulaiman Alsudays, Ahnaf Ali Alsmady, Nouf Binhadab, Sheela Sundarasen

Publicado 2026-09-22

📖 5 min de lectura🧠 Análisis profundo

CC BY 4.0

Autores originales: Sulaiman Alsudays, Ahnaf Ali Alsmady, Nouf Binhadab, Sheela Sundarasen

Artículo original bajo licencia CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta es una explicación generada por IA del artículo a continuación. No ha sido escrita ni avalada por los autores. Para mayor precisión técnica, consulte el artículo original. Leer descargo de responsabilidad completo

En el mundo de los negocios, una empresa se describe a menudo como una máquina donde los propietarios, que aportan el capital, contratan a directivos para que gestionen las operaciones diarias. Este arreglo crea una tensión natural: las personas que dirigen el espectáculo pueden tomar decisiones que los beneficien a ellos en lugar de a los propietarios. Para mantener esta relación saludable, las empresas confían en una junta directiva, un grupo de personas elegidas para vigilar a los directivos y asegurar que actúen en el mejor interés de los accionistas. Una de las tareas más críticas para estas juntas es prevenir la "gestión de beneficios", una práctica en la que los directivos retocan los informes financieros para hacer que la empresa parezca más rentable de lo que realmente es. Si bien esto puede impulsar la imagen de la empresa durante un tiempo breve, a menudo daña la salud y el valor a largo plazo de la firma. La cuestión de qué tan grande debe ser una junta para hacer su trabajo de manera efectiva ha sido debatida durante mucho tiempo. Algunos argumentan que un grupo pequeño toma decisiones más rápido y se comunica mejor, mientras que otros creen que un grupo más grande aporta habilidades más diversas y una supervisión más fuerte. Encontrar el equilibrio adecuado es crucial, especialmente en la región del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), donde las estructuras empresariales y las normas culturales difieren significamente de las de las economías occidentales.

Un equipo de investigadores se propuso resolver este enigma examinando datos de 188 empresas que cotizan en bolsa en seis países del CCG: Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos, Omán, Kuwait, Qatar y Baréin. Analizaron registros financieros de 2017 a 2021, un periodo que incluyó las perturbaciones económicas causadas por la pandemia global, para ver cómo el tamaño de la junta de una empresa influía en su desempeño y en su tendencia a manipular las cifras financieras. El estudio se centró en un umbral específico: nueve miembros. Los investigadores querían saber si tener más de nueve directores marcaba una diferencia en comparación con tener menos, y si el tamaño de la junta podía actuar como un escudo contra los efectos negativos de la gestión de beneficios.

La investigación reveló un patrón claro. Las empresas con juntas de más de nueve miembros tendieron a desempeñarse mejor financieramente. En contraste, aquellas con juntas más pequeñas, específicamente aquellas con menos de nueve miembros, mostraron un desempeño más débil. Esto sugiere que, en el complejo entorno empresarial del Golfo, un grupo más grande de directores proporciona la amplitud de experiencia y el poder de monitoreo necesarios para guiar a una empresa de manera efectiva. El estudio también confirmó que cuando los directivos participaban en la gestión de beneficios, el desempeño de la empresa sufría. Sin embargo, el tamaño de la junta cambiaba la severidad de este daño. Cuando una empresa tenía una junta grande de más de nueve miembros, el impacto negativo de la manipulación financiera se debilitaba significamente. El grupo más grande actuaba como un control más fuerte sobre la dirección, mitigando el daño que los informes financieros sesgados podían causar. Por el contrario, las juntas más pequeñas eran menos efectivas en esto, permitiendo que los efectos negativos de la manipulación golpearan con más fuerza el desempeño de la empresa.

Para asegurar que estos hallazgos fueran sólidos, los investigadores probaron sus resultados contra otros factores, como la presencia de mujeres en la junta, la participación de representantes gubernamentales y si el CEO también desempeñaba el cargo de presidente de la junta. Encontraron que tener una representación diversa y una supervisión independiente mejoraba aún más el desempeño de la empresa, mientras que combinar los roles de CEO y presidente de la junta tendía a debilitarlo. Incluso después de utilizar métodos estadísticos avanzados para descartar variables ocultas o causas inversas, el mensaje central permaneció igual. Los datos sugieren fuertemente que, para las empresas en esta región, un tamaño de junta de al menos nueve miembros no es solo un número, sino un requisito funcional para una gobernanza efectiva. Parece que los beneficios de tener una amplia gama de experiencia y un sistema de monitoreo robusto superan los posibles inconvenientes de coordinar un grupo más grande.

Estos hallazgos ofrecen una hoja de ruta práctica para los reguladores y líderes empresariales en el Golfo. En lugar de dejar el tamaño de la junta al azar o a la tradición, la evidencia apunta hacia el fomento de un mínimo de nueve directores para las firmas que cotizan en bolsa. Esta estructura parece proporcionar la mezcla óptima de supervisión y pericia necesaria para mantener a los directivos honestos y a las empresas prosperando. Al adoptar este enfoque, las firmas pueden protegerse mejor contra los riesgos de la manipulación financiera y asegurar que su valor a largo plazo se preserve. El estudio concluye que, en el panorama institucional único del CCG, una junta más grande no es una carga, sino una herramienta vital para mantener la confianza e impulsar el éxito.

Resumen Técnico: El Papel Moderador del Tamaño Óptimo de la Junta Directiva en la Relación entre la Gestión de Resultados y el Desempeño Empresarial en los Países del CCG

1. Planteamiento del Problema y Brecha de Investigación
El gobierno corporativo (GC) es ampliamente reconocido como un mecanismo para mitigar los problemas de agencia derivados de la separación entre la propiedad y el control. Si bien la literatura existente documenta extensamente los efectos directos de los mecanismos de GC sobre el desempeño empresarial (CP) y el impacto perjudicial de la gestión de resultados (EM) sobre el CP, existe evidencia empírica limitada respecto al papel moderador del tamaño de la junta (BS) en la relación entre la EM y el CP. Específicamente, la literatura carece de consenso sobre si las juntas más pequeñas o más grandes son más efectivas en los mercados emergentes, y ningún estudio previo ha probado un umbral de tamaño de junta "óptimo" específico (por ejemplo, nueve miembros) dentro del contexto del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Además, la interacción entre el tamaño de la junta y la EM como mecanismo de gobierno para mitigar los costos de agencia en los países del CCG sigue siendo poco explorada.

2. Metodología

Muestra y Datos: El estudio utiliza un conjunto de datos de panel de 188 empresas no financieras que cotizan en seis países del CCG (Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Omán, Kuwait, Qatar y Bahrein) que cubren el periodo 2017–2021. Esto genera 846 observaciones de empresa-año. Las empresas financieras y de seguros fueron excluidas debido a sus marcos regulatorios distintivos.
Variables:
- Variable Dependiente: Desempeño de la Empresa (CP), medido por el Rendimiento sobre el Capital Propio (ROE).
- Variable Independiente: Gestión de Resultados (EM), medida utilizando el Modelo de Jones Modificado ajustado por desempeño (Kothari et al., 2005) para estimar los devengos discrecionales.
- Moderador: Tamaño de la Junta (BS). El estudio define el BS como el número total de directores. Crucialmente, introduce variables binarias basadas en un umbral de nueve miembros (derivado de Lipton y Lorsch [34] y la mediana/moda de la muestra): $D1$ (BS > 9) y $D2$ (BS < 9).
- Controles: Tamaño de la empresa (logaritmo de los activos totales), apalancamiento, crecimiento de ventas, volatilidad de ingresos y una variable ficticia (dummy) de COVID-19.
- Controles Extendidos: En las pruebas de robustez, el modelo incluye diversidad de género (directores hombres/mujeres), directores gubernamentales, independencia de la junta y dualidad del CEO.
Estrategia de Estimación: El análisis principal emplea un modelo de regresión de efectos aleatorios de Mínimos Cuadrados Generalizados (GLS), seleccionado mediante la prueba de Hausman.
- Modelo 1: Evalúa los efectos directos de BS y EM sobre el CP.
- Modelo 2: Evalúa el efecto moderador incluyendo términos de interacción ( $BS \times EM$ , $D1 \times EM$ , $D2 \times EM$ ).
Pruebas de Robustez y Endogeneidad:
- Estimación 2SLS: Utilizada para abordar la posible endogeneidad en las variables de composición de la junta (género, representación gubernamental).
- System GMM: Empleado para abordar la causalidad inversa y el sesgo de variable omitida, utilizando un estimador de dos etapas con una matriz de instrumentos colapsada.
- Prueba de No Linealidad: Se añadió un término de tamaño de la junta al cuadrado ( $BS^2$ ) para probar relaciones no lineales.
- Pruebas de Diagnóstico: Las pruebas de Factor de Inflación de la Varianza (VIF) y de Durbin-Watson confirmaron la ausencia de problemas de multicolinealidad o autocorrelación.

3. Resultados Clave

Efectos Directos:
- Tamaño de la Junta: Existe una asociación positiva significativa entre el tamaño de la junta y el desempeño de la empresa. Específicamente, las juntas con más de nueve miembros ( $D1$ ) muestran un impacto positivo y significativo en el CP, mientras que las juntas con menos de nueve miembros ( $D2$ ) muestran una asociación negativa.
- Gestión de Resultados: La EM está asociada de forma negativa y significativa con el CP, confirmando que los devengos discrecionales erosionan el valor de la empresa.
Efectos Moderadores:
- El tamaño de la junta modera significativamente la relación entre la EM y el CP.
- Juntas Grandes ( $>9$ ): El término de interacción ( $D1 \times EM$ ) es positivo y significativo. Esto indica que las juntas más grandes debilitan el impacto negativo de la EM sobre el desempeño, actuando como un mecanismo de gobierno efectivo para restringir el comportamiento oportunista.
- Juntas Pequeñas ( $<9$ ): El término de interacción ( $D2 \times EM$ ) es negativo y significativo, lo que sugiere que las juntas más pequeñas no logran mitigar, e incluso pueden intensificar, los efectos adversos de la EM sobre el desempeño.
Análisis Extendido:
- La diversidad de género en la junta (conteo de directores hombres y mujeres), la representación gubernamental y la independencia de la junta están asociadas positivamente con el CP.
- La dualidad del CEO está asociada negativamente con el CP.
Robustez: Las estimaciones de System GMM y 2SLS confirmaron que los principales hallazgos no son impulsados por la endogeneidad. La prueba de no linealidad ( $BS^2$ ) fue insignificante, lo que respalda el uso del umbral de nueve miembros como una especificación más apropiada que una curva cuadrática para esta muestra.

4. Contribuciones y Significado
El artículo reclama tres contribuciones primarias a la literatura:

Evidencia Empírica sobre el Umbral Óptimo: Proporciona la primera evidencia empírica en la región del CCG que distingue entre juntas pequeñas y grandes utilizando un umbral específico de nueve miembros. Identifica este umbral como el punto donde se optimiza el compromiso entre los beneficios de supervisión y los costos de coordinación para las empresas del CCG.
Nueva Perspectiva Moderadora: Es el primer estudio que demuestra que las juntas más grandes (específicamente aquellas que exceden los nueve miembros) moderan positivamente la relación EM-CP. Esto ofrece una nueva perspectiva sobre cómo la estructura de la junta puede servir como un mecanismo para mitigar los problemas de agencia al debilitar las consecuencias negativas de la gestión de resultados.
Enfoque de Gobierno Integrado: El estudio extiende el análisis incorporando simultáneamente un conjunto exhaustivo de variables de gobierno interno (diversidad de género, directores gubernamentales, independencia, dualidad del CEO), ofreciendo una visión más holística del gobierno en los mercados emergentes.

5. Implicaciones Prácticas
Basándose en los hallazgos, los autores sugieren que los reguladores en los países del CCG deberían considerar fomentar o exigir un tamaño mínimo de junta de al menos nueve miembros para las empresas que cotizan en bolsa. Para las empresas, se recomienda mantener un tamaño de junta de aproximadamente nueve a once miembros para equilibrar la experiencia, la supervisión y la eficiencia en la toma de decisiones. Además, se aconseja a las empresas utilizar la estructura de la junta como una herramienta de gobierno estratégica para mitigar los efectos adversos de la gestión de resultados y mejorar el desempeño a largo plazo. Los hallazgos también apoyan la promoción de la diversidad en la junta y la separación de las funciones de CEO y presidente.

6. Limitaciones y Direcciones Futuras
El estudio reconoce su enfoque en la región del CCG, que posee características culturales e institucionales únicas. Se sugiere que investigaciones futuras expandan la muestra a la región más amplia de Oriente Medio y el Norte de África (MENA) y realicen análisis comparativos entre los países de MENA y las economías desarrolladas de Occidente para mejorar la generalizabilidad de los hallazgos.

Más como este