📈 economia

The Moderating Role of Optimal Board Size in the Relationship Between Earnings Management and Firm Performance in GCC Countries

Com base em um estudo de 188 empresas listadas em países do GCC de 2017 a 2021, a pesquisa constata que, embora o gerenciamento de resultados impacte negativamente o desempenho da empresa, possuir um tamanho de conselho ideal de pelo menos nove membros não apenas melhora o desempenho diretamente, mas também mitiga os efeitos adversos do gerenciamento de resultados.

Autores originais: Sulaiman Alsudays, Ahnaf Ali Alsmady, Nouf Binhadab, Sheela Sundarasen

Publicado 2026-09-22

📖 4 min de leitura☕ Leitura rápida

CC BY 4.0

Autores originais: Sulaiman Alsudays, Ahnaf Ali Alsmady, Nouf Binhadab, Sheela Sundarasen

Artigo original sob licença CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta é uma explicação gerada por IA do artigo abaixo. Não foi escrita nem endossada pelos autores. Para precisão técnica, consulte o artigo original. Ler aviso legal completo

No mundo dos negócios, uma empresa é frequentemente descrita como uma máquina onde os proprietários, que fornecem o capital, contratam gestores para administrar as operações diárias. Esse arranjo cria uma tensão natural: as pessoas que comandam o espetáculo podem tomar decisões que beneficiem a si mesmas em vez de aos proprietários. Para manter esse relacionamento saudável, as empresas dependem de um conselho de administração, um grupo de pessoas eleitas para vigiar os gestores e garantir que eles atuem no melhor interesse dos acionistas. Uma das tarefas mais críticas para esses conselhos é prevenir o "gerenciamento de resultados" (earnings management), uma prática na qual os gestores ajustam relatórios financeiros para fazer a empresa parecer mais lucrativa do que realmente é. Embora isso possa impulsionar a imagem da empresa por um curto período, muitas vezes prejudica a saúde e o valor de longo prazo da firma. A questão de quão grande um conselho deve ser para realizar seu trabalho de forma eficaz tem sido debatida há muito tempo. Alguns argumentam que um grupo pequeno toma decisões mais rapidamente e se comunica melhor, enquanto outros acreditam que um grupo maior traz habilidades mais diversas e uma supervisão mais forte. Encontrar o equilíbrio certo é crucial, especialmente na região do Conselho de Cooperação do Golfo (GCC), onde as estruturas de negócios e as normas culturais diferem significamente das economias ocidentais.

Uma equipe de pesquisadores partiu para resolver este enigma examinando dados de 188 empresas listadas em seis países do GCC: Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos, Omã, Kuwait, Catar e Bahrein. Eles analisaram registros financeiros de 2017 a 2021, um período que incluiu as interrupções econômicas causadas pela pandemia global, para ver como o tamanho do conselho de uma empresa influenciava seu desempenho e sua tendência de manipular números financeiros. O estudo focou em um limite específico: nove membros. Os pesquisadores queriam saber se ter mais de nove diretores fazia diferença em comparação com ter menos, e se o tamanho do conselho poderia atuar como um escudo contra os efeitos negativos da manipulação de resultados.

A investigação revelou um padrão claro. Empresas com conselhos maiores que nove membros tendiam a ter um desempenho financeiro melhor. Em contraste, aquelas com conselhos menores, especificamente aquelas com menos de nove membros, apresentaram um desempenho mais fraco. Isso sugere que, no complexo ambiente de negócios do Golfo, um grupo maior de diretores fornece a amplitude de experiência e o poder de monitoramento necessários para guiar uma empresa de forma eficaz. O estudo também confirmou que, quando os gestores praticavam o gerenciamento de resultados, o desempenho da empresa sofria. No entanto, o tamanho do conselho alterava o quão severo era esse dano. Quando uma empresa possuía um conselho grande, com mais de nove membros, o impacto negativo da manipulação financeira era significativamente enfraquecido. O grupo maior atuava como um controle mais forte sobre a gestão, amortecendo o mal que relatórios financeiros distorcidos poderiam causar. Por outro lado, conselhos menores eram menos eficazes nisso, permitindo que os efeitos negativos da manipulação atingissem o desempenho da empresa com mais força.

Para garantir que essas descobertas fossem sólidas, os pesquisadores testaram seus resultados contra outros fatores, como a presença de mulheres no conselho, o envolvimento de representantes governamentais e se o CEO também atuava como o presidente do conselho. Eles descobriram que ter representação diversa e supervisão independente melhorava ainda mais o desempenho da empresa, enquanto a combinação dos papéis de CEO e presidente do conselho tendia a enfraquecê-lo. Mesmo após utilizar métodos estatísticos avançados para excluir variáveis ocultas ou causas reversas, a mensagem central permaneceu a mesma. Os dados sugerem fortemente que, para as empresas nesta região, um tamanho de conselho de pelo menos nove membros não é apenas um número, mas um requisito funcional para uma governança eficaz. Parece que os benefícios de ter uma ampla gama de conhecimentos e um sistema de monitoramento robusto superam os potenciais pontos negativos de coordenar um grupo maior.

Essas descobertas oferecem um roteiro prático para reguladores e líderes empresariais no Golfo. Em vez de deixar o tamanho do conselho ao acaso ou à tradição, as evidências apontam para o incentivo de um mínimo de nove diretores para empresas listadas. Essa estrutura parece fornecer a mistura ideal de supervisão e especialização necessária para manter os gestores honestos e as empresas prósperas. Ao adotar essa abordagem, as firmas podem se proteger melhor contra os riscos da manipulação financeira e garantir que seu valor de longo prazo seja preservado. O estudo conclui que, no cenário institucional único do GCC, um conselho maior não é um fardo, mas uma ferramenta vital para manter a confiança e impulsionar o sucesso.

Resumo Técnico: O Papel Moderador do Tamanho Ótimo do Conselho na Relação entre o Gerenciamento de Resultados e o Desempenho Corporativo em Países do GCC

1. Definição do Problema e Lacuna de Pesquisa
A governança corporativa (GC) é amplamente reconhecida como um mecanismo para mitigar os problemas de agência decorrentes da separação entre propriedade e controle. Embora a literatura existente documente extensivamente os efeitos diretos dos mecanismos de GC no desempenho corporativo (PC) e o impacto prejudicial do gerenciamento de resultados (MR) no PC, há evidências empíricas limitadas quanto ao papel moderador do tamanho do conselho (TC) na relação entre MR e PC. Especificamente, a literatura carece de consenso sobre se conselhos menores ou maiores são mais eficazes em mercados emergentes, e nenhum estudo prévio testou um limiar de "tamanho ótimo" específico (por exemplo, nove membros) dentro do contexto do Conselho de Cooperação do Golfo (GCC). Além disso, a interação entre o tamanho do conselho e o MR como um mecanismo de governança para mitigar custos de agência nos países do GCC permanece subexplorada.

2. Metodologia

Amostra e Dados: O estudo utiliza um conjunto de dados de painel de 188 empresas não financeiras listadas em seis países do GCC (Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos, Omã, Kuwait, Catar e Bahrein) cobrindo o período de 2017–2021. Isso resulta em 846 observações de empresa-ano. Empresas financeiras e de seguros foram excluídas devido aos seus quadros regulatórios distintos.
Variáveis:
- Variável Dependente: Desempenho Corporativo (PC), medido pelo Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE).
- Variável Independente: Gerenciamento de Resultados (MR), medido utilizando o Modelo de Jones Modificado ajustado ao desempenho (Kothari et al., 2005) para estimar os acruais discricionários.
- Moderador: Tamanho do Conselho (TC). O estudo define o TC como o número total de diretores. Crucialmente, introduz variáveis binárias baseadas em um limiar de nove membros (derivado de Lipton e Lorsch [34] e da mediana/moda da amostra): $D1$ (TC > 9) e $D2$ (TC < 9).
- Controles: Tamanho da empresa (log do total de ativos), alavancagem, crescimento de vendas, volatilidade da receita e uma variável dummy para a COVID-19.
- Controles Estendidos: Nas verificações de robustez, o modelo inclui diversidade de gênero (diretores homens/mulheres), diretores governamentais, independência do conselho e dualidade de CEO.
Estratégia de Estimação: A análise primária emprega um modelo de regressão de efeitos aleatórios de Mínimos Quadrados Generalizados (GLS), selecionado via teste de Hausman.
- Modelo 1: Testa os efeitos diretos do TC e do MR sobre o PC.
- Modelo 2: Testa o efeito moderador incluindo termos de interação ( $TC \times MR$ , $D1 \times MR$ , $D2 \times MR$ ).
Verificações de Robustez e Endogeneidade:
- Estimação 2SLS: Utilizada para abordar a potencial endogeneidade nas variáveis de composição do conselho (diversidade de gênero, representação governamental).
- System GMM: Empregado para abordar a causalidade reversa e o viés de variável omitida, utilizando um estimador de dois estágios com uma matriz de instrumentos colapsada.
- Teste de Não-linearidade: Um termo de tamanho de conselho ao quadrado ( $TC^2$ ) foi adicionado para testar relações não lineares.
- Testes Diagnósticos: O Fator de Inflação da Variância (VIF) e os testes de Durbin-Watson confirmaram a ausência de problemas de multicolinearidade ou autocorrelação.

3. Principais Resultados

Efeitos Diretos:
- Tamanho do Conselho: Existe uma associação positiva significativa entre o tamanho do conselho e o desempenho corporativo. Especificamente, conselhos com mais de nove membros ( $D1$ ) mostram um impacto positivo e significativo no PC, enquanto conselhos com menos de nove membros ( $D2$ ) mostram uma associação negativa.
- Gerenciamento de Resultados: O MR está associado de forma negativa e significativa ao PC, confirmando que os acruais discricionários corroem o valor da empresa.
Efeitos Moderadores:
- O tamanho do conselho modera significativamente a relação entre MR e PC.
- Conselhos Grandes ( $>9$ ): O termo de interação ( $D1 \times MR$ ) é positivo e significativo. Isso indica que conselhos maiores enfraquecem o impacto negativo do MR no desempenho, atuando como um mecanismo de governança eficaz para restringir o comportamento oportunista.
- Conselhos Pequenos ( $<9$ ): O termo de interação ( $D2 \times MR$ ) é negativo e significativo, sugerindo que conselhos menores falham em mitigar, e podem até intensificar, os efeitos adversos do MR no desempenho.
Análise Estendida:
- A diversidade de gênero no conselho (contagem de diretores homens e mulheres), a representação governamental e a independência do conselho estão positivamente associadas ao PC.
- A dualidade de CEO está negativamente associada ao PC.
Robustez: As estimações de System GMM e 2SLS confirmaram que os principais achados não são impulsionados pela endogeneidade. O teste não linear ( $TC^2$ ) foi insignificante, apoiando o uso do limiar de nove membros como uma especificação mais apropriada do que uma curva quadrática para esta amostra.

4. Contribuições e Significância
O artigo reivindica três contribuições primárias para a literatura:

Evidência Empírica sobre o Limiar Ótimo: Fornece a primeira evidência empírica na região do GCC distinguindo entre conselhos pequenos e grandes usando um limiar específico de nove membros. Identifica este limiar como o ponto onde o equilíbrio entre benefícios de monitoramento e custos de coordenação é otimizado para as empresas do GCC.
Perspectiva de Moderação Inovadora: É o primeiro estudo a demonstrar que conselhos maiores (especificamente aqueles que excedem nove membros) moderam positivamente a relação MR-PC. Isso oferece uma nova perspectiva sobre como a estrutura do conselho pode servir como um mecanismo para mitigar problemas de agência ao enfraquecer as consequências negativas do gerenciamento de resultados.
Abordagem de Governança Integrada: O estudo estende a análise ao incorporar um conjunto abrangente de variáveis de governança interna (diversidade de gênero, diretores governamentais, independência, dualidade de CEO) simultaneamente, oferecendo uma visão mais holística da governança em mercados emergentes.

5. Implicações Práticas
Com base nos achados, os autores sugerem que os reguladores nos países do GCC devem considerar incentivar ou exigir um tamanho mínimo de conselho de pelo menos nove membros para empresas listadas. Para as empresas, recomenda-se manter um tamanho de conselho de aproximadamente nove a onze membros para equilibrar expertise, supervisão e eficiência na tomada de decisão. Além disso, aconselha-se que as empresas utilizem a estrutura do conselho como uma ferramenta estratégica de governança para mitigar os efeitos adversos do gerenciamento de resultados e aumentar o desempenho de longo prazo. Os achados também apoiam a promoção da diversidade no conselho e a separação das funções de CEO e presidente.

6. Limitações e Direções Futuras
O estudo reconhece seu foco na região do GCC, que possui características culturais e institucionais únicas. Sugere-se que pesquisas futuras expandam a amostra para a região mais ampla do Oriente Médio e Norte da África (MENA) e realizem análises comparativas entre os países da MENA e as economias ocidentais desenvolvidas para aumentar a generalização dos achados.

Mais como este