One factor, heavy tails and fragile pegs: evidence from a ten-year panel of cryptoassets and stablecoins
Este artículo analiza un panel integral de diez años de criptoactivos y stablecoins para demostrar que estos mercados se caracterizan por riesgos de cola pesada, una fragilidad extrema y una estructura dominante de factor único que vincula la volatilidad de los activos con la inestabilidad del anclaje de las stablecoins, desafiando la noción de que la volatilidad es recompensada.
Artículo original bajo licencia CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Esta es una explicación generada por IA del artículo a continuación. No ha sido escrita ni avalada por los autores. Para mayor precisión técnica, consulte el artículo original. Leer descargo de responsabilidad completo
En el mundo de las finanzas modernas, ha surgido una nueva clase de activos digitales, pasando de ser un experimento marginal a una industria masiva en manos de bancos, fondos de inversión y personas comunes. Estos tokens digitales, a menudo llamados criptoactivos, son conocidos por sus salvajes oscilaciones de precios, donde los valores pueden dispararse o colapsar en un solo día. Junto a ellos se encuentra un tipo diferente de dinero digital, conocido como stablecoins (monedas estables), que están diseñadas para mantener un valor constante, generalmente vinculadas al dólar estadounidense, actuando como un puente entre el caótico mundo de las criptomonedas y el sistema bancario tradicional. Para cualquiera que posea, gestione o vigile estos activos, tres preguntas son vitales: qué tan peligrosos son los tokens salvajes, si se mueven juntos de una manera que los hace inútiles para repartir el riesgo, y si las monedas estables son verdaderamente estables.
Un equipo de investigadores de universidades de Portugal se propuso responder a estas preguntas con un nivel de detalle y un lapso de tiempo que nunca se había intentado antes. En lugar de observar un puñado de monedas durante unos pocos años, recopilaron un registro masivo de precios diarios de 45 diferentes criptoactivos y 10 diferentes stablecoins, que se extiende desde principios de 2016 hasta la primavera de 2026. Este conjunto de datos cubrió más de 155,000 observaciones diarias, capturando tres ciclos completos del mercado, incluyendo los fallos catastróficos de importantes plataformas en 2022 y el estrés bancario de 2023. Los investigadores trataron estos datos con extrema cautela, auditándolos línea por línea para asegurar que un solo error en un archivo informático o un fallo en una fuente de precios no distorsionara sus hallazgos. Querían ver si los patrones observados en estudios pequeños y tempranos se mantenían cuando el mercado crecía y se enfrentaba a sus pruebas más duras.
Lo que encontraron fue la imagen de un mercado que es mucho más conectado y riesgoso de lo que mucha gente cree. Primero, confirmaron que las salvajes oscilaciones de precios no son solo una característica de unas pocas manzanas podridas, sino un rasgo fundamental de todo el grupo. Cada uno de los criptoactivos que estudiaron tenía una distribución de retornos de "cola pesada" (heavy-tailed), una forma estadística de decir que los eventos extremos —tanto las ganancias masivas como las pérdidas devastadoras— ocurren con mucha más frecuencia de lo que predicen los modelos financieros estándar. De hecho, 42 de los 45 criptoactivos que rastrearon perdieron más del 90 por ciento de su valor máximo en algún momento. Esto significa que, para la mayoría de estos activos, resistir durante las altas y bajas resultó en una pérdida casi total, y la promesa de altos rendimientos no vino acompañada de una recompensa por asumir la volatilidad. De hecho, los activos que eran más volátiles tendían a sufrir los colapsos más profundos, no las mayores ganancias.
Quizás el descubrimiento más sorprendente fue que estos activos digitales no ofrecen una forma de repartir el riesgo. En la inversión tradicional, compras diferentes acciones para que, si una cae, otra pueda subir, protegiendo tu dinero. Los investigadores descubrieron que esto no funciona en el mundo de las criptomonedas. Cada uno de los pares de los 45 activos que estudiaron se movía en la misma dirección al mismo tiempo; cuando uno subía, todos subían, y cuando uno colapsaba, todos colapsaban. Esto se debe a que todo el mercado es impulsado por una fuerza única y dominante, muy parecido a un solo viento que mueve a toda una bandada de aves. Este nivel de unidad no siempre existió. Los investigadores señalaron un momento específico a mediados de 2017, durante un auge masivo, cuando el mercado pasó de ser una colección de monedas separadas y débilmente conectadas a un sistema estrechamente integrado donde todo se movía como uno solo. Desde ese cambio, el mercado ha permanecido en este estado, lo que significa que, durante los tiempos de estrés, la diversificación es una ilusión.
La historia de las stablecoins, los dólares digitales, fue igualmente reveladora. Aunque están diseñadas para mantenerse exactamente en un dólar, los investigadores encontraron que su estabilidad varía enormemente dependiendo de cómo estén construidas. Algunas monedas, respaldadas por reservas de efectivo reales y sistemas sólidos, se mantuvieron increíblemente cerca de su objetivo, desviándose solo por fracciones ínfimas de centavo en promedio. Otras, particularmente aquellas respaldadas por otros activos digitales riesgosos o que carecen de reservas claras, se alejaron mucho más. Los investigadores descubrieron que mirar la desviación promedio es engañoso. Una moneda puede parecer muy estable en promedio, pero si tiene una "cola pesada", significa que es propensa a rupturas repentinas y violentas de su paridad. El estudio mostró que la mayor desviación para cualquier moneda fue entre 9 y 204 veces su desviación promedio. Esto significa que una moneda que parece segura la mayor parte del tiempo aún puede experimentar un fallo catastrófico, y el número promedio oculta este peligro.
Los investigadores también destacaron cuán frágil puede ser nuestro entendimiento de estos mercados cuando los datos no se revisan cuidadosamente. Encontraron que un solo error en una fuente de precios, que durara apenas nueve días, podría hacer que un activo pareciera 10 veces más riesgoso de lo que realmente era. Del mismo modo, un solo día de pánico extremo en el mercado podría crear un pico en la conexión medida entre los activos que desaparecía tan pronto como ese día pasaba. Estos hallazgos sugieren que la forma en que medimos el riesgo en este campo necesita cambiar. En lugar de depender de promedios simples o modelos estándar que asumen un comportamiento normal, los inversores y reguladores deben observar las colas de la distribución —los eventos extremos y raros— y comprender que el mercado es impulsado por una fuerza única y poderosa que deja poco margen para la seguridad en los números. El estudio concluye que, para cualquiera que navegue en este espacio, la realidad es que el mercado se mueve como uno solo, los riesgos son extremos y pesados, y la estabilidad de los dólares digitales depende enteramente del diseño específico de cada moneda, siendo algunas mucho más frágiles que otras.
¿Ahogado en artículos de tu campo?
Recibe resúmenes diarios de los artículos más novedosos que coincidan con tus palabras clave de investigación — con resúmenes técnicos, en tu idioma.