Do Taxes and Interest Rates Discipline Corporate Profits? A Post-Keynesian Nonparametric Test

आधुनिक अर्थव्यवस्था की विशाल, गूँजती हुई मशीनरी में, एक केंद्रीय प्रश्न ने लंबे समय से अर्थशास्त्रियों और नीति निर्माताओं दोनों को उलझा रखा है: वास्तव में कॉर्पोरेट मुनाफे की लगाम किसके हाथ में है? दशकों से, मानक दृष्टिकोण यह रहा है कि सरकारें और केंद्रीय बैंक प्राथमिक ब्रेक और त्वरक (एक्सेलेरेटर) के रूप में कार्य करते हैं। इसका तर्क सीधा है: यदि सरकार कर बढ़ाती है, तो कंपनियाँ अपनी कमाई का कम हिस्सा रख पाती हैं, जिससे स्वाभाविक रूप से उनका मुनाफा कम होना चाहिए। यदि केंद्रीय बैंक ब्याज दरें बढ़ाता है, तो उधार लेना महंगा हो जाता है, और वस्तुओं की मांग अक्सर ठंडी पड़ जाती है, जिससे कॉर्पोरेट आय भी दबनी चाहिए। इस पारंपरिक चित्र में, नीति एक 'मास्टर स्विच' है, और कॉर्पोरेट संपत्ति वह प्रकाश है जो इसके जवाब में मंद या उज्ज्वल होता है।

हालाँकि, एक अलग विचारधारा, जिसे पोस्ट-केनेसियन अर्थशास्त्र के रूप में जाना जाता है, यह सुझाव देती है कि वास्तविकता कहीं अधिक जटिल हो सकती है। यह दृष्टिकोण तर्क देता है कि बड़े निगम केवल नीति के निष्क्रिय शिकार नहीं हैं, बल्कि महत्वपूर्ण शक्ति रखने वाले सक्रिय खिलाड़ी हैं। वे अपनी कीमतें स्वयं निर्धारित करते हैं, अक्सर अपनी लागत के ऊपर एक निश्चित मार्जिन जोड़ते हैं, और वे कभी-कभी उच्च करों या उधार की लागत को सीधे उपभोक्ताओं पर डाल सकते हैं। यदि यह सच है, तो सरकारी नीति के लीवर कॉर्पोरेट मुनाफे को नियंत्रित करने में उतने प्रभावी नहीं हो सकते जितना हम मानते हैं। प्रश्न यह बन जाता है कि क्या ये नीतिगत उपकरण वास्तव में कॉर्पोरेट व्यवहार को अनुशासित करते हैं, या कंपनियों ने अपनी कमाई को उनसे बचाने के तरीके खोज लिए हैं।

रबात, मोरक्को के 'इंस्टिट्यूट नेशनल डी स्टैटिस्टिक एट डी इकोनॉमी एप्लिकी' के शोधकर्ता हुसाम बुगाबी द्वारा किया गया एक हालिया अध्ययन एक नए दृष्टिकोण के साथ इस विचार का परीक्षण करने का प्रयास करता है। नीति और मुनाफे के बीच एक निश्चित संबंध को मानने के बजाय, शोधकर्ता ने एक सरल, अधिक सीधा प्रश्न पूछा: एक बार जब हम उस स्वाभाविक, बाजार-संचालित तरीके को ध्यान में रखते हैं जिससे मुनाफे बढ़ने की प्रवृत्ति होती है, तो क्या कर (टैक्स) और ब्याज दरों में बदलाव अभी भी इस बात की व्याख्या करते हैं कि कॉर्पोरेट आय के साथ क्या होता है? इसका उत्तर देने के लिए, बुगाबी ने 2016 के अंत से लेकर 2025 के अंत तक संयुक्त राज्य अमेरिका के त्रैमासिक डेटा का परीक्षण किया। यह अवधि आर्थिक परिवर्तनों के लगभग एक दशक को कवर करती है, जिसमें महामारी के बाद के प्रभाव और विभिन्न नीतिगत समायोजन शामिल हैं, जो यह देखने के लिए एक समृद्ध डेटासेट प्रदान करती है कि वास्तविक दुनिया में मुनाफे का व्यवहार कैसा रहा।

शोधकर्ता ने सबसे पहले लाभ वृद्धि के "लेसे-फेयर" (laissez-faire) घटक को अलग किया। यह शब्द उस प्राकृतिक प्रवृत्ति को संदर्भित करता है जिसके तहत बाजार की कीमतों और मांग के आधार पर मुनाफे में वृद्धि या कमी होती है, बिना किसी सरकारी हस्तक्षेप के। एक सांख्यिकीय पद्धति का उपयोग करते हुए जो डेटा को किसी पूर्व-निर्धारित आकार में ढालने के लिए मजबूर नहीं करती, अध्ययन ने पहले यह मानचित्रित किया कि S&P 500 स्टॉक इंडेक्स में बदलाव के जवाब में कॉर्पोरेट मुनाफे कैसे बढ़े, जो बाजार की कीमतों के एक व्यापक माप के रूप में कार्य करता है। यह चरण महत्वपूर्ण था; इसने शोधकर्ता को यह गणना करने की अनुमति दी कि विशुद्ध रूप से बाजार की गतिशीलता के आधार पर मुनाफा क्या होना चाहिए था। एक बार जब यह आधार रेखा स्थापित हो गई, तो शोधकर्ता ने वास्तविक घटना और बाजार की गतिशीलता द्वारा अनुमानित स्थिति के बीच के अंतर को देखा। इस बचे हुए अंतर, या "नीति-मुनाफा अंतराल" (policy-profit gap) को फिर कर दरों और ब्याज दरों में बदलाव के विरुद्ध परखा गया ताकि यह देखा जा सके कि क्या ये नीतिगत उपकरण इस अंतर की व्याख्या कर सकते हैं।

इस विश्लेषण के परिणाम अपनी सरलता में चौंकाने वाले थे। जब शोधकर्ता ने यह परीक्षण किया कि क्या कर दरों या ब्याज दरों में बदलाव उस अंतराल की व्याख्या कर सकते हैं जो अनुमानित और वास्तविक मुनाफे के बीच था, तो साक्ष्यों ने इस विचार का समर्थन नहीं किया कि ये नीतियां ही मुख्य चालक थीं। सांख्यिकीय परीक्षणों ने दिखाया कि कर परिवर्तनों और ब्याज दर परिवर्तनों का प्रभाव इतना छोटा और अनिश्चित था कि इसे यादृच्छिक शोर (random noise) से अलग नहीं किया जा सकता था। दूसरे शब्दों में, एक बार जब बाजार की स्वाभाविक गति को ध्यान में रखा गया, तो सरकार और केंद्रीय बैंक द्वारा की गई विशिष्ट नीतिगत कार्रवाइयों ने इस अवधि के दौरान कॉर्पोरेट मुनाफे को महत्वपूर्ण रूप से अनुशासित या नियंत्रित नहीं किया। अध्ययन में पाया गया कि कर परिवर्तनों के लिए गुणांक (coefficient) सकारात्मक था लेकिन सांख्यिकीय रूप से महत्वहीन था, और ब्याज दर परिवर्तनों के लिए गुणांक नकारात्मक था लेकिन वह भी सांख्यिकीय रूप रूप से महत्वहीन था। इसका अर्थ यह है कि हालांकि संख्याओं की दिशा कुछ आर्थिक सिद्धांतों से मेल खाती थी—कर थोड़ा मुनाफा कम करने की ओर और उच्च दरें थोड़ा कम करने की ओर संकेत करती थीं—लेकिन प्रभाव इतना कमजोर था कि इसे एक विश्वसनीय नियम नहीं माना जा सकता था।

यह सुनिश्चित करने के लिए कि ये निष्कर्ष कोई संयोग नहीं हैं, शोधकर्ता ने डेटा को कई कठोर जांचों के अधीन किया। अध्ययन ने विभिन्न गणितीय मॉडलों की तुलना की ताकि यह देखा जा सके कि क्या कर या ब्याज दर चर (variables) जोड़ने से मुनाफे की भविष्यवाणी करने की क्षमता वास्तव में बढ़ती है। परिणामों ने दिखाया कि सबसे सरल मॉडल, जो केवल निरंतर आधार रेखा (constant baseline) पर निर्भर था, उतना ही अच्छा था जितने कि वे जटिल मॉडल जिनमें नीतिगत चर शामिल थे। इसके अलावा, अध्ययन ने यह परीक्षण किया कि क्या परिणाम बदल जाते यदि डेटा को अलग-अलग दृष्टिकोणों से देखा जाता, जैसे कि चरम मानों को संभालने के लिए लघुगणकीय रूपांतरण (logarithmic transformations) का उपयोग करना या समय के साथ नियमों को बदलने के लिए टाइमलाइन को आधा करना। हर मामले में, निष्कर्ष वही रहा: इस बात का कोई पुख्ता सबूत नहीं था कि कर या ब्याज दर परिवर्तन अनपेक्षित मुनाफे की गतिविधियों के प्राथमिक चालक थे।

इसका अर्थ यह नहीं है कि करों और ब्याज दरों का अर्थव्यवस्था पर बिल्कुल भी प्रभाव नहीं पड़ता है, न ही यह साबित करता है कि निगम नीति से मुक्त हैं। अध्ययन सावधानीपूर्वक नोट करता है कि डेटा एक विशिष्ट, अपेक्षाकृत छोटे कालखंड को कवर करता है, और इसकी विधियों की अपनी सीमाएं हैं। शोधकर्ता स्वीकार करता है कि नमूना आकार छोटा था, जिसमें केवल 38 त्रैमासिक अवलोकन थे, जिससे सूक्ष्म प्रभावों का पता लगाना कठिन हो जाता है। इसके अतिरिक्त, अध्ययन ने करों और ब्याज दरों के व्यापक राष्ट्रीय औसत का उपयोग किया, जो व्यक्तिगत कंपनियों या विभिन्न उद्योगों के विशिष्ट अनुभवों को पकड़ने में विफल हो सकता है। हालांकि, इस विशिष्ट विश्लेषण के दायरे में, साक्ष्य एक ऐसे निष्कर्ष की ओर इशारा करते हैं जो पारंपरिक धारणा को चुनौती देता है। यह सुझाव देता है कि आधुनिक अमेरिकी अर्थव्यवस्था में, कॉर्पोरेट मुनाफा काफी हद रूप से बाजार की कीमतों की आंतरिक गतिशीलता और अपने मार्जिन को निर्धारित करने की फर्मों की शक्ति द्वारा संचालित होता है, न कि राजकोषीय या मौद्रिक नीति के बाहरी अनुशासन द्वारा।

इस निष्कर्ष के निहितार्थ इस बात को समझने के लिए महत्वपूर्ण हैं कि अर्थव्यवस्था में शक्ति का संतुलन कैसा है। यदि सरकार के पारंपरिक लीवर कॉर्पोरेट मुनाफे को प्रभावी ढंग से अनुशासित नहीं कर रहे हैं, तो इसका तात्पर्य यह है कि बड़े फर्मों की अपनी आय बनाए रखने की क्षमता पहले की तुलना में अधिक सुदृढ़ है। यह पोस्ट-केनेसियन दृष्टिकोण के अनुरूप है कि मुनाफा केवल दक्षता का पुरस्कार या प्रतिस्पर्धी बाजारों का परिणाम नहीं है, बल्कि यह कीमतों को निर्धारित करने और अपने वित्तीय ढांचे को प्रबंधित करने की कॉर्पोरेट संस्थागत शक्ति में गहराई से निहित है। अध्ययन बताता है कि जब तक कंपनियां लागतों को उपभोक्ताओं पर डाल सकती हैं या अपने मार्जिन की रक्षा के लिए रणनीतियों को समायोजित कर सकती हैं, तब तक कर और ब्याज दर समायोजन के मानक उपकरण कॉर्पोरेट धन के पथ को महत्वपूर्ण रूप से बदलने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकते हैं।

अंततः, यह शोध एक सामान्य धारणा में एक शांत लेकिन शक्तिशाली सुधार प्रदान करता है। यह दावा नहीं करता कि नीति अप्रासंगिक है, बल्कि यह कहता है कि नीति का मुनाफे को नियंत्रित करने की शक्ति बहुत कम है, कम से कम तब जब बाजार की स्वाभाविक लय को ध्यान में रखा जाता है। डेटा एक ऐसी कहानी बताता है जहाँ बाजार की अपनी गति प्रमुख शक्ति है, और नीति का हाथ, भले ही मौजूद हो, वह जहाज का संचालन नहीं कर रहा है। आर्थिक नीति में रुचि रखने वालों के लिए, यह सुझाव देता है कि यदि लक्ष्य कॉर्पोरेट मुनाफे को प्रभावित करना है, तो केवल कर दरों या ब्याज दरों को समायोजित करना सबसे प्रभावी रणनीति नहीं हो सकती है। इसके बजाय, बाजार की शक्ति और मूल्य निर्धारण व्यवहार के गहरे संरचनात्मक बलों को समझना आवश्यक हो जाता है। अध्ययन हमें एक स्पष्ट, यदि अधिक जटिल, तस्वीर प्रदान करता है जहाँ खेल के नियम सरकार द्वारा कम और कंपनियों द्वारा अधिक निर्धारित किए जाते हैं।