Staged financing beyond the venture record: Equity rounds in the accounts of Italian SMEs
इतालवी अभिनव लघु एवं मध्यम उद्यमों (SMEs) में शेयर-प्रीमियम आरक्षित निधि का विश्लेषण करके, यह अध्ययन पेशेवर निवेशक अभिलेखों पर निर्भर रहने के बजाय यह प्रकट करता है कि इक्विटी राउंड लाभप्रदता के बजाय विकास से प्रेरित होते हैं और अक्सर फर्म के प्रदर्शन में गिरावट से पहले आते हैं, जो मध्यस्थ-आधारित नमूनों में निहित चयन पूर्वाग्रह को चुनौती देते हैं।
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युवा कंपनियों को उनके पहले बड़े निवेश कैसे मिलते हैं, इसके बारे में हम जो कुछ भी जानते हैं वह मुख्य रूप से पेशेवर निवेशकों के रिकॉर्ड से आता है। जब कोई वेंचर कैपिटलिस्ट या बिजनेस एंजेल चेक लिखता है, तो वह सौदा आमतौर पर एक डेटाबेस में दर्ज किया जाता है। लेकिन यह दृष्टिकोण अधूरा है। यह उन कंपनियों को छोड़ देता है जो अपने संस्थापकों, परिवार के सदस्यों, या उन निजी निवेशकों से पैसा जुटाती हैं जो कभी नियामक के पास रिपोर्ट दाखिल नहीं करते। यह समझने की कोशिश करने जैसा है कि लोग कैसे शादी करते हैं, केवल समाचार पत्र में छपने वाली घोषणाओं को पढ़कर; आप बड़ी, सार्वजनिक शादियों को देखते हैं, लेकिन आप बैठक कक्षों और अदालतों में होने वाले उन शांत समारोहों को चूक जाते हैं जो हर दिन होते हैं। दशकों से, शोधकर्ताओं ने यह माना है कि बाहरी धन उन कंपनियों के पास जाता है जो तेजी से बढ़ रही हैं और नकदी खत्म होने वाली है, या शायद उन तक जो संघर्ष कर रही हैं और जिन्हें बचाव की आवश्यकता है। प्रश्न यह रहा है कि क्या पूंजी सफलता का पुरस्कार है या विफल होने वालों के लिए एक जीवन रेखा।
इटली के शोधकर्ताओं की एक टीम ने पेशेवर निवेशकों से परे देखने और पूरी तस्वीर देखने का एक तरीका खोज लिया है। उन्होंने हजारों छोटी इतालवी कंपनियों के आधिकारिक वित्तीय खातों की एक विशिष्ट पंक्ति की ओर रुख किया। इटली में, जब कोई कंपनी अपने अंकित मूल्य (फेस वैल्यू) से अधिक कीमत पर नए शेयर जारी करती है, तो उसे अतिरिक्त धन को एक विशेष, प्रतिबंधित खाते में दर्ज करना होता है जिसे 'शेयर-प्रीमियम रिजर्व' कहा जाता है। यह एक अनिवार्य प्रविष्टि है जिसे केवल संपत्तियों के पुनर्मूल्यांकन द्वारा बनाया या फर्जी तरीके से खड़ा नहीं किया जा सकता। दस साल की अवधि में 3,225 अभिनव छोटी व्यवसायों के इन रिकॉर्ड्स को स्कैन करके, शोधकर्ता देख सके कि वास्तव में कब किसी कंपनी को नया बाहरी धन प्राप्त हुआ, चाहे वह जिसने भी उसे भेजा हो। उन्होंने लगभग 3,000 अलग-अलग फंडिंग राउंड पाए। इस पद्धति ने उन्हें एक सरल लेकिन पहले अनसुलझा सवाल पूछने की अनुमति दी: नया धन मिलने से ठीक पहले कंपनी के भीतर वास्तव में क्या हो रहा होता है?
इसका उत्तर स्टार्टअप्स के जीवित रहने के बारे में एक आम धारणा को चुनौती देता है। शोधकर्ताओं ने पाया कि बाहरी धन इसलिए नहीं आता क्योंकि किसी कंपनी के पास नकदी खत्म हो रही है। वास्तव में, पैसा जुटाने से ठीक पहले कंपनी के पास कितनी नकदी होती है, वह बिल्कुल उतनी ही होती है जितनी उन वर्षों में थी जब उसने पैसा नहीं जुटाया था। पूंजी किसी डूबती हुई फर्म को बचाने के लिए नहीं आती है। इसके बजाय, पैसा उन कंपनियों के पास आता है जो अपनी बिक्री (सेल्स) को बहुत तेजी से बढ़ा रही हैं। हालांकि, इसमें एक मोड़ है जो कहानी को पूरी तरह बदल देता है। ये तेजी से बढ़ने वाली कंपनियां अक्सर घाटा उठा रही होती हैं। वास्तव में, जिन दस में से छह कंपनियों ने नया इक्विटी जुटाया था, उन्होंने पिछले वर्ष घाटे के साथ अपना वर्ष समाप्त किया था। डेटा दिखाता है कि इस दुनिया में लाभप्रदता (प्रॉफिटेबिलिटी) और विकास (ग्रोथ) एक ही चीज नहीं हैं; एक कंपनी अपने व्यवसाय का आक्रामक रूप से विस्तार करते हुए भी साथ ही साथ नकदी जला सकती है।
इन नुकसानों का समय सबसे अधिक खुलासा करने वाला हिस्सा है। पैसा आने से पहले, कंपनियां वित्तीय पतन की स्थिति में नहीं होती हैं; उनका नकदी स्तर स्थिर होता है, और उनके घाटे बढ़ नहीं रहे होते हैं। घाटा वास्तव में नया पैसा आने के बाद गहरा होता है। इसी समय, कंपनियां अधिक अमूर्त संपत्ति (इंटैन्जिबल एसेट्स) खरीदना शुरू कर देती हैं, जैसे कि सॉफ्टवेयर, पेटेंट, या ब्रांड वैल्यू, जिनका उपयोग बैंक ऋण के लिए संपार्श्विक (कोलैटरल) के रूप में नहीं किया जा सकता है। यह क्रम सुझाव देता है कि नया पूंजी निवेश और विकास करने के विकल्प को वित्तपोषित करने के लिए उपयोग किया जा रहा है, न कि एक टूटे हुए बैलेंस शीट को ठीक करने के लिए। पैसा कंपनी को अधिक जोखिम उठाने और एक ऐसा भविष्य बनाने की अनुमति देता है जिसके लिए कमाने से पहले खर्च करने की आवश्यकता होती है। शोधकर्ताओं ने पाया कि यह पैटर्न तब भी सच होता है जब कंपनी नई हो या पुरानी, चाहे वह हाई-टेक क्षेत्र में हो या अधिक पारंपरिक क्षेत्र में, और चाहे वह थोड़ा पैसा खो रही हो या बहुत अधिक।
अध्ययन ने यह भी देखा कि पहले दौर की फंडिंग के बाद क्या होता है। यह पता चलता है कि धन का दूसरा दौर पूरी तरह से इस बात पर निर्भर करता है कि कंपनी ने पहले दौर के धन का क्या किया। यदि कंपनी ने अपनी बिक्री बढ़ाना जारी रखा, तो उसे और अधिक धन मिलने की संभावना थी। यदि उसने बढ़ना बंद कर दिया, तो पैसा आना बंद हो गया। पहले चेक का आकार मायने नहीं रखता था; केवल परिणाम मायने रखते थे। यह पुष्टि करता है कि वित्तपोषण की प्रक्रिया चरणों की एक श्रृंखला है, जहाँ निवेशक और अधिक धन लगाने का निर्णय लेने से पहले कंपनी के प्रदर्शन को देखते हैं। शोधकर्ताओं ने उन्नत सांख्यिकीय उपकरणों का उपयोग यह सुनिश्चित करने के लिए किया कि यह पैटर्न वास्तविक है और केवल डेटा का कोई संयोग नहीं है। उन्होंने अपने निष्कर्षों का विभिन्न प्रकार के गणितीय मॉडलों के विरुद्ध परीक्षण किया और पाया कि एक सरल, सीधी रेखा वाला संबंध जटिल, घुमावदार वक्रों की तुलना में डेटा की उतनी ही अच्छी तरह से व्याख्या करता है। यह उन्हें इस बात का उच्च विश्वास देता है कि उनकी घटना का विवरण सटीक है।
इस खोज के निहितार्थ व्यावसायिक विकास को समझने के तरीके के लिए महत्वपूर्ण हैं। यह सुझाव देता है कि जिन कंपनियों के आकर्षित होने की सबसे अधिक संभावना होती है, वे आवश्यक रूप से वे नहीं हैं जो पारंपरिक अर्थों में "अच्छा कर रही हैं" यानी लाभ कमा रही हैं। वे वे हैं जो तेजी से बढ़ रही हैं, भले ही इस प्रक्रिया में वे घाटा उठा रही हों। इसका मतलब है कि स्टार्टअप्स का समर्थन करने के लिए बनाई गई नीतियां या नियम केवल लाभप्रदता पर केंद्रित नहीं होने चाहिए। यदि कोई सरकार या बैंक केवल उन कंपनियों को पैसा देता है जो पहले से ही लाभदायक हैं, तो वे उन कंपनियों को छोड़ देंगे जिन्हें बाजार वित्तपोषित करने के लिए तैयार है। अध्ययन दिखाता है कि बाजार विकास के लिए चयन करता है, न कि तत्काल आय के लिए। प्रत्येक कंपनी के अनिवार्य वित्तीय रिकॉर्डों को देखकर, न कि केवल उन रिकॉर्डों को जिन्होंने पेशेवर निवेशकों के साथ सुर्खियां बटोरीं, शोधकर्ताओं ने अर्थव्यवस्था की एक छिपी हुई परत को उजागर किया है जहां विकास और घाटा साथ-साथ चलते हैं, और जहां नया पैसा इस संयोजन को ईंधन देता है।
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