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Network Productivity and Loan-Income Adjustment after Monetary Policy Normalization: Evidence from Japanese Regional Banks

Questo studio utilizza un modello DEA di rete multi-periodo per analizzare 96 banche regionali giapponesi dal 2019 al 2025, rivelando che, sebbene la produttività globale sia aumentata a seguito della normalizzazione della politica monetaria, il crescente divario tra i tassi di crescita dei prestiti rispetto ai depositi e dei rendimenti dei prestiti nel periodo 2024–2025 riflette principalmente una maggiore performance del reddito da prestiti guidata dal riprezzamento e dai cambiamenti del portafoglio, piuttosto che guadagni indipendenti di efficienza operativa.

Autori originali: Hirohisa Shimura

Pubblicato 2026-09-25

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CC BY 4.0

Autori originali: Hirohisa Shimura

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Per decenni, la banca centrale del Giappone ha mantenuto i tassi di interesse allo zero o al di sotto di esso, una politica che ha reso il denaro economico e abbondante ma ha compresso i profitti delle banche locali. Queste banche regionali fungono da intermediari vitali dell'economia: raccolgono denaro dai risparmiatori sotto forma di depositi e lo trasformano in prestiti per imprese e famiglie locali. In un mondo di tassi vicini allo zero, il margine di profitto su questi prestiti è sottilissimo, costringendo le banche a operare con un'efficienza estrema solo per sopravvivere. Quando la Banca del Giappone ha finalmente posto fine a questa era di tassi negativi nel marzo 2024, ha innescato una reazione a catena. La domanda per gli economisti non era solo se le banche avrebbero guadagnato di più, ma come le due distinte parti del loro lavoro avrebbero reagito. Una parte è l'atto di prestare denaro stesso — convertire i depositi in prestiti. L'altra parte è l'atto di generare reddito da quei prestiti, che dipende dai tassi di interesse applicati. Poiché i prestiti esistenti impiegano del tempo per adeguarsi ai nuovi tassi, mentre i nuovi prestiti possono essere prezzati immediatamente, queste due attività potrebbero non muoversi in sincronia. Comprendere questo ritardo è fondamentale, poiché rivela se le banche stiano semplicemente incassando commissioni più alte o se stiano effettivamente diventando migliori nel loro core business di connettere risparmiatori e mutuatari.

Un ricercatore della Soka University, Hirohisa Shimura, si è proposto di osservare questo adeguamento in tempo reale. Ha esaminato i registri finanziari di 96 entità bancarie regionali in tutto il Giappone, tracciandole dall'anno fiscale 2019 al 2025. Per farlo, ha utilizzato uno strumento analitico sofisticato che tratta una banca non come un singolo "black box", ma come una fabbrica a due fasi. Nella prima fase, la banca utilizza i depositi per creare prestiti. Nella seconda fase, utilizza quei prestiti per generare reddito da interessi. Separando queste fasi, lo studio è stato in grado di vedere se la banca stesse diventando migliore nel concedere prestiti, migliore nel generare reddito da essi, o se entrambi i processi stessero avvenendo a velocità diverse. L'analisi ha coperto il periodo appena precedente il cambiamento di politica, l'anno in cui è avvenuto il cambiamento e i due anni completi successivi, permettendo al ricercatore di confrontare come le banche si siano comportate prima e dopo il mutamento della politica monetaria.

I risultati hanno mostrato un modello chiaro e sorprendente. Prima che i tassi di interesse iniziassero a salire, le due fasi bancarie si muovevano all'unisono; quando l'attività di prestito migliorava, anche la generazione di reddito migliorava in misura simile. Tuttavia, una volta che la politica è stata normalizzata, un divario ha iniziato ad aprirsi tra le due. Nel primo anno dopo il cambiamento, la differenza era minima. Ma nel secondo anno, il divario si è ampliato significativamente. Le banche non sono diventate necessariamente migliori nell'atto fisico di prestare denaro; il volume dei prestiti rispetto ai depositi è cresciuto solo leggermente. Invece, il miglioramento drammatico è derivato dalla seconda fase: il reddito generato per ogni prestito è balzato bruscamente. Ciò suggerisce che le banche non stavano necessariamente gestendo più affari, ma stavano con successo incassando pagamenti di interessi più elevati sui prestiti che già detenevano o emettevano.

Questa divergenza si è verificata in quasi tutte le banche dello studio, con 91 entità su 96 che hanno mostrato un incremento maggiore nella generazione di reddito rispetto al volume di prestiti. L'effetto non è stato uniforme in tutto il paese, tuttavia. Nel secondo anno dopo il cambio di politica, il divario tra la performance di prestito e quella di guadagno variava sensibilmente per regione. Alcune aree, come le regioni di Tokai e Kinki, hanno visto un massiccio allargamento di questo divario, mentre altre, come Chugoku-Shikoku, hanno visto un cambiamento molto minore. Interessante è che la tradizionale classificazione delle banche in "Banca Regionale I" e "Banca Regionale II" non spiegava queste differenze; entrambi i tipi di banche hanno reagito in modo quasi identico. La variazione sembrava legata alle condizioni del mercato locale piuttosto che alle dimensioni o al tipo di banca stessa.

Lo studio offre un'analisi descrittiva attenta di ciò che è accaduto, piuttosto che una prova definitiva di causa ed effetto. Il ricercatore osserva che l'impennata del reddito per prestito potrebbe essere dovuta a diversi fattori: i prestiti esistenti che vengono riprezzati a tassi più alti, nuovi prestiti che portano interessi più elevati, o un cambiamento nei tipi di prestiti detenuti dalle banche. I dati utilizzati nello studio non possono separare queste possibilità. Ciò che è chiaro è che la produttività complessiva di queste banche è aumentata, ma tale aumento è stato guidato quasi interamente dal lato dei ricavi, non da un aumento dell'attività di prestito. Questo dato evidenzia come, quando una grande politica economica cambia, le diverse parti di un sistema finanziario non si adeguino alla stessa velocità. Il primo anno può mostrare una reazione modesta, ma il quadro completo di come le banche si adattino a una nuova normalità diventa spesso visibile solo nel secondo anno, rivelando un complesso riequilibrio in cui il potere di guadagno supera il volume dei prestiti.

Sintesi Tecnica: Produttività della Rete e Adeguamento del Rapporto Credito-Reddito dopo la Normalizzazione della Politica Monetaria

Definizione del Problema
Questo studio investiga come le banche regionali giapponesi abbiano adeguato i propri processi di intermediazione a seguito dell'uscita della Bank of Japan (BOJ) dai tassi di interesse negativi nel marzo 2024. Nello specifico, affronta se le due fasi connesse dell'intermediazione bancaria — la trasformazione dei depositi in prestiti (fase di prestito) e la generazione di reddito da interessi da tali prestiti (fase di guadagno) — si siano adeguate allo stesso ritmo. Sebbene la letteratura esistente documenti le differenze di efficienza tra le banche giapponesi, spesso tratta la banca come un'unica unità di produzione, oscurando i cambiamenti strutturali interni. La ricerca si chiede se i volumi di prestito e le performance del reddito da prestiti siano diverguti durante gli anni iniziali della normalizzazione della politica monetaria e se tali divergenze siano variate in base alle regioni o ai tipi di banca (Banche Regionali I vs. II).

Metodologia
Il documento impiega un modello di Data Envelopment Analysis (DEA) a rete relazionale additiva multi-periodo, adattato da Kourtzidis et al. (2021), applicato a un panel bilanciato di 96 entità bancarie regionali giapponesi dal l'anno fiscale (FY) 2019 al FY2025.

Struttura della Produzione: Il modello definisce un processo a due fasi:
1. Fase 1 (Prestito): Gli input sono i depositi ( $x$ ); gli output sono i prestiti ( $z$ ).
2. Fase 2 (Guadagno): Gli input sono i prestiti ( $z$ ); gli output sono il reddito da interessi sui prestiti ( $y$ ).
  I prestiti fungono da prodotto intermedio che collega le due fasi.
Sistema di Moltiplicatori Comune: Un unico set di moltiplicatori ottimali è applicato a tutti i periodi e alle entità per garantire una frontiera tecnologica coerente per il confronto.
Misurazione della Produttività:
- Indice di Produttività Globale di Malmquist (MPI): La misura primaria del cambiamento della produttività complessiva, scomposta in Cambiamento di Efficienza (movimento verso la frontiera contemporanea) e Cambiamento Tecnico (spostamento della frontiera).
- Indici Specifici per Fase: Lo studio calcola gli indici di cambiamento con pesi comuni per ciascuna fase. Fondamentalmente, a causa della specifica a input singolo/output singolo di ciascuna fase, questi indici si riducono algebricamente a comuni rapporti finanziari:
  - Cambiamento della fase di prestito $\rightarrow$ crescita anno su anno del Rapporto Prestiti/Depositi.
  - Cambiamento della fase di guadagno $\rightarrow$ crescita anno su anno del Rendimento dei Prestiti (Reddito da Interessi sui Prestiti per unità di Prestiti).
- Gap di Fase: Definito come la differenza tra l'indice di cambiamento della fase di guadagno e l'indice di cambiamento della fase di prestito. Questo funge da diagnostico per localizzare dove si sono concentrati i cambiamenti di produttività all'interno della rete.
Gestione dei Dati: Il panel è rettificato per le fusioni al fine di mantenere un perimetro costante di 96 entità. La robustezza statistica è valutata tramite bootstrapping non parametrico basato su cluster di banche (10.000 replicazioni) e vari test di ipotesi (t-test accoppiati, Wilcoxon, ANOVA di Welch) con aggiustamenti di Benjamini–Hochberg per confronti multipli.

Contributi Chiave
Il documento delinea tre contributi specifici:

Misurazione: Dimostra che, all'interno di un framework DEA a rete a due fasi con input singolo/output singolo, gli indici di cambiamento specifici per fase si riducono algebricamente a ordinari rapporti finanziari. Ciò consente al Global MPI e alla sua scomposizione di servire come prova primaria della produttività, mentre gli indici di fase agiscono come diagnostici trasparenti e coerenti con la rete.
Empirico: Documenta che, sebbene la produttività complessiva sia aumentata dopo la normalizzazione, l'adeguamento è stato disomogeneo. La divergenza tra la crescita dei prestiti/depositi e la crescita dei rendimenti dei prestiti è diventata significativamente più pronunciata nel secondo anno post-cambio (FY2024–FY2025) rispetto al primo.
Metodologico: Posiziona l'approccio non come un nuovo costrutto di efficienza, ma come un metodo trasparente per organizzare le diagnostiche basate su rapporti all'interno di un framework di produttività a pesi comuni, generalizzabile ad altri contesti di rete a input singolo/output singolo.

Risultati

Produttività Complessiva: L'indice di Malmquist globale è aumentato in entrambe le transizioni post-normalizzazione (1.026 nel FY2023–FY2024; 1.057 nel FY2024–FY2025).
Divergenza di Fase:
- Pre-normalizzazione: Il gap tra i cambiamenti della fase di prestito e della fase di guadagno era trascurabile (gap medio $\approx$ -0.007).
- FY2023–FY2024: È emerso un piccolo gap positivo (0.032), guidato da un lieve aumento dell'indice della fase di guadagno.
- FY2024–FY2025: Il gap si è ampliato considerevolmente a 0.167. Ciò è stato causato quasi interamente da un forte aumento dell'indice della fase di guadagno (media 1.187), mentre l'indice della fase di prestito è rimasto relativamente stabile (media 1.020).
Eterogeneità Regionale: Le differenze regionali sono state insignificanti nel primo anno post-cambio, ma sono diventate statisticamente significative nel secondo. L'allargamento del gap è stato più pronunciato nelle regioni Tokai, Kinki, Hokkaido-Tohoku e Koshinetsu-Hokuriku.
Tipo di Banca: A differenza dei periodi pre-normalizzazione in cui le Banche Regionali I e II mostravano differenze, i loro gap di fase post-normalizzazione sono stati quasi identici in entrambi gli anni di transizione.
Correlazioni Esplorative: L'allargamento del gap di fase nel FY2024–FY2025 è fortemente correlato ai cambiamenti nei rendimenti dei prestiti regionali, sebbene il documento osservi che questa relazione sia in parte meccanica data la definizione della fase di guadagno.

Significatività e Rivendicazioni
Il documento rivendica una significatività descrittiva e modesta piuttosto che un'inferenza causale.

Natura Descrittiva: Poiché tutte le banche campionate hanno affrontato lo stesso cambiamento di politica nazionale senza un gruppo di controllo domestico, lo studio è un "confronto prima-dopo allineato all'evento", non una stima del trattamento causale.
Interpretazione della Divergenza: L'allargamento del gap indica un "riequilibrio guidato dai guadagni" delle performance di intermediazione misurate. Tuttavia, l'autore afferma esplicitamente che l'aumento dell'indice della fase di guadagno non riflette necessariamente un miglioramento della produttività tecnica. Invece, cattura probabilmente gli effetti di riprezzamento (i prestiti esistenti che si adeguano a tassi più elevati), i cambiamenti nella composizione del portafoglio e la compensazione del rischio, che sono distinti dall'efficienza operativa.
Tempistica: I risultati evidenziano che l'impatto completo della normalizzazione della politica monetaria sull'intermediazione bancaria potrebbe non essere visibile nel primo anno; la divergenza tra il volume dei prestiti e la performance del reddito da prestiti è diventata chiara solo nel secondo anno.
Limitazioni: Lo studio riconosce che la struttura a due fasi non può separare gli effetti di prezzo dagli effetti di volume o dalla produttività tecnica. Esso richiama la necessità di ricerche future con panel più lunghi e dati granulari (es. date di rinnovo contrattuale, scadenze dei prestiti) per distinguere questi canali.

In sintesi, il documento fornisce una diagnostica strutturata basata sulla rete che mostra come la produttività misurata delle banche regionali giapponesi sia migliorata dopo la normalizzazione, ma che tale miglioramento si sia concentrato nella fase di generazione del reddito (probabilmente a causa del riprezzamento) piuttosto che nella fase di prestito, con una significativa variazione regionale emersa nel secondo anno del cambiamento della politica.

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