Network Productivity and Loan-Income Adjustment after Monetary Policy Normalization: Evidence from Japanese Regional Banks
本研究は、マルチピリオド・ネットワークDEAモデルを用いて2019年から2025年までの日本の地方銀行96行を分析しており、金融政策の正常化に伴いグローバルな生産性が向上した一方で、2024年から2025年における貸出金対預金比率と貸出利回りの成長率の乖離の拡大は、主にリプライシングやポートフォリオのシフトに起因する貸出収益パフォーマンスの強化を反映したものであり、独立したオペレーショナル・エフィシエンシー（業務効率）の向上によるものではないことを明らかにしている。
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数十年にわたり、日本の中央銀行は金利をゼロまたはマイナス圏に維持してきました。この政策は資金を安価で豊富なものにしましたが、地方銀行の利益を圧迫しました。これらの地方銀行は、預金者から預金という形で資金を受け取り、それを地元の企業や家庭への融資へと変えるという、経済における極めて重要な仲介役を果たしています。金利がほぼゼロの世界では、これらの融資における利ざやは極めて薄く、銀行は生き残るためだけに極限の効率性を持って運営することを余儀なくされてきました。日本銀行が2024年3月にようやくこのマイナス金利時代の終焉を宣言したとき、それは連鎖反応を引き起こしました。経済学者にとっての問いは、単に銀行がより多くの利益を得るかどうかではなく、彼らの業務における二つの異なる側面がどのように反応するかということでした。一つは、預金を融資へと変換するという「貸付行為そのもの」です。もう一つは、それらの融資から収益を得るという「利息収入を得る行為」であり、これは適用される金利に依存します。既存の融資は新しい金利への調整に時間がかかる一方で、新規融資は即座に価格設定ができるため、これら二つの活動は必ずしも同期して動くとは限りません。このタイムラグを理解することは極めて重要です。なぜなら、それが、銀行が単に高い手数料を徴収しているだけなのか、それとも預金者と借り手を結びつけるという彼らの核心的なビジネスにおいて実際に優れた能力を発揮しているのかを明らかにするからです。
創価大学の研究者である下村博久氏は、この調整がリアルタイムで展開される様子を見守るべく調査を行いました。彼は96の地方銀行の実績を調査し、2019年度から2025年までの期間を追跡しました。そのために、銀行を単一のブラックボックスとしてではなく、「二段階の工場」として扱う洗練された分析手法を用いました。第一段階では、銀行は預金を用いて融資を作成します。第二段階では、銀行はその融資を用いて利息収入を生み出します。これらの段階を分離することで、銀行が融資を行う能力を高めているのか、それともそこから収益を得る能力を高めているのか、あるいは両方が異なる速度で進行しているのかを観察することができました。この分析は、政策変更の直前、変更が行われた年、そしてそれに続く丸二年間を対象としており、研究者が政策転換の前と後で銀行がどのようにパフォーマンスを変化させたかを比較することを可能にしました。
結果は、明確かつ驚くべきパターンを示しました。金利が上昇し始める前は、二つの段階は足並みを揃えて動いていました。つまり、貸付活動が改善すれば、収益創出も同程度に改善していました。しかし、政策が正常化すると、両者の間に格差が生じ始めました。政策変更後の最初の年、その差はわずかでした。しかし、二年目になると、その格eは大幅に拡大しました。銀行が必ずしも「融資を行うという物理的な行為」において優れたようになったわけではありません。預金に対する融資額の比率はわずかに増加しただけでした。むしろ、劇的な改善が見られたのは第二段階、すなわち融資一件あたりの収益創出でした。これは、銀行が必ずしもより多くのビジネスを処理するようになったのではなく、既に保有している、あるいは新たに実行した融資に対して、より高い利息を徴収することに成功したことを示唆しています。
この乖離は、調査対象となったほぼすべての銀行で見られました。96のエンティティのうち91が、融資額の増加よりも収益創出において大きな伸びを示しました。しかし、この影響は全国一律ではありませんでした。政策転換後の二年目において、貸付パフォーマンスと収益パフォーマンスの間の格差は、地域によって顕著に異なりました。東海や近畿といった地域ではこの格差が大幅に拡大しましたが、中国・四国といった地域では変化ははるかに小さかったのです。興味深いことに、伝統的な「地方銀行I」と「地方銀行II」という分類は、これらの違いを説明しませんでした。どちらのタイプの銀行も、ほぼ同様に反応したのです。この差異は、銀行の規模や種類よりも、むしろ現地の市場環境に結びついているようでした。
本研究は、決定的な因果関係の証明というよりも、慎重で記述的な視点を提供しています。研究者は、融資一件あたりの収益の急激な上昇にはいくつかの要因が考えられると指摘しています。それは、既存の融資がより高い金利で再設定されたこと、新規融資がより高い金利を伴っていること、あるいは銀行が保有する融資のタイプが変化したことなどが挙げられます。本研究で使用されたデータでは、これらの可能性を切り分けることはできません。明確なのは、これらの銀行の全体的な生産性は向上したが、その増加は貸付活動の急増によるものではなく、ほぼ完全に収益側の要因によってもたらされたということです。この知見は、主要な経済政策が転換するとき、金融システムを構成する異なる部分は、同時に調整されるわけではないことを浮き彫りにしています。一年目は緩やかな反応を示すかもしれませんが、銀行が新しい常態（ニューノーマル）にいかに適応するかという完全な姿は、多くの場合、二年目に初めて明らかになります。そこでは、収益力が貸付量の上回るという、複雑な再均衡のプロセスが露わになるのです。
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