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MEV in Binance Builder

Este artigo demonstra empiricamente que o design de Separação de Propositor e Construtor (Proposer-Builder Separation) com lista branca da Binance na BNB Smart Chain levou a uma centralização extrema, onde dois construtores dominantes controlam mais de 87% dos blocos e 90% dos lucros de MEV ao explorar intervalos de blocos curtos e fluxo de ordens privado para eliminar a concorrência e agravar questões de equidade.

Autores originais: Qin Wang, Ruiqiang Li, Guangsheng Yu, Vincent Gramoli, Shiping Chen

Publicado 2026-05-01

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CC BY 4.0

Autores originais: Qin Wang, Ruiqiang Li, Guangsheng Yu, Vincent Gramoli, Shiping Chen

Artigo original sob licença CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta é uma explicação gerada por IA do artigo abaixo. Não foi escrita nem endossada pelos autores. Para precisão técnica, consulte o artigo original. Ler aviso legal completo

Imagine a BNB Smart Chain (BSC) como um cassino de alta velocidade e exclusivo, onde a casa (a blockchain) organiza um jogo chamado "MEV" (Valor Máximo Extraível). Neste jogo, os jogadores tentam encontrar pequenas diferenças de preço entre diferentes exchanges de tokens e obter um lucro rápido trocando-os de um lado para o outro.

Este artigo é uma investigação detalhada sobre quem está realmente ganhando este jogo e como o cassino é manipulado.

Abaixo está a análise de suas descobertas usando analogias simples:

1. O Cenário: Um Clube VIP "Listado"

Na blockchain Ethereum (o cassino maior e mais antigo), qualquer pessoa pode tentar ser um "construtor" (a pessoa que organiza as transações para um novo bloco). É como um mercado aberto onde qualquer um pode montar um barraca.

Mas na BSC, as regras são diferentes. É um clube privado, apenas para membros.

Os Porteiros: Apenas uma pequena lista de construtores "listados" (whitelisted) tem permissão para jogar.
A Velocidade: O jogo move-se incrivelmente rápido. Uma nova "mão" (bloco) é distribuída a cada 3 segundos. Na Ethereum, leva 12 segundos.
A Entrada Secreta: Em vez de gritar ordens em uma praça pública (o mempool público), esses construtores VIP têm uma linha telefônica direta para o dealer (o validador). Eles podem enviar suas ordens em privado antes que qualquer outra pessoa saiba que o jogo começou.

2. O Resultado: Um Monstro de Duas Cabeças

Os pesquisadores monitoraram o cassino por quase um ano. Descobriram que o jogo não é competitivo; é um monopólio.

Os Vencedores: Dois construtores, chamados 48Club e Blockrazor, são os únicos que realmente importam.
As Estatísticas: Juntos, eles constroem 87% de todos os blocos. Eles levam para casa mais de 90% dos lucros.
A Analogia: Imagine uma corrida onde 100 pessoas aparecem, mas duas delas estão dirigindo carros de Fórmula 1 em uma pista, enquanto as outras 98 estão andando. Os dois pilotos vencem cada corrida, e os pedestres nunca chegam nem perto da linha de chegada.

3. Como Eles Vencem: A Estratégia do "Atalho"

Os pesquisadores analisaram como esses dois gigantes ganham dinheiro.

Rotas Simples: Eles não fazem viagens longas e complicadas. Eles fazem principalmente trocas rápidas de 2 a 3 etapas (como trocar USDT por WBNB, depois por USD1, e de volta para USDT).
O Lucro: Na maioria das vezes, o lucro é minúsculo (poucos centavos). Mas como fazem isso milhões de vezes, ganham milhões de dólares.
O "Segredo": Como têm a linha telefônica privada e os computadores mais rápidos, eles veem as lacunas de preço no momento em que aparecem. Antes mesmo que uma pessoa comum (um "caçador") perceba a diferença de preço, os construtores VIP já a capturaram.

4. O Problema Estrutural: O "Horizonte Ausente"

Esta é a parte mais importante do artigo. Os autores argumentam que o limite de velocidade de 3 segundos da BSC quebra a justiça do jogo.

A Analogia: Imagine uma corrida onde a linha de chegada está a apenas 10 metros de distância.
- Ethereum (12 segundos): A corrida é longa o suficiente para que, se você tropeçar, alguém possa alcançar, ou você possa mudar sua estratégia. Há tempo para uma "segunda chance".
- BSC (3 segundos): A corrida é tão curta que, se você for 0,1 segundo mais lento que a pessoa ao seu lado, você perde tudo. Não há tempo para reagir.

Como a janela é tão pequena, a latência (velocidade) é a única coisa que importa. Se um construtor for ligeiramente mais rápido ou tiver uma conexão melhor com o dealer, ele vence 100% das vezes. Isso cria um "Horizonte Ausente"—um período de tempo onde a competição poderia acontecer, mas as regras do jogo a tornam impossível.

5. As Consequências: Censura e Desigualdade

Como os dois grandes construtores controlam quase tudo:

Eles podem ignorar pessoas: Se um usuário comum tentar enviar uma transação, os construtores podem simplesmente optar por não incluí-la em seu bloco se isso não ajudá-los a ganhar dinheiro.
Eles controlam os ativos: A maior parte do dinheiro fluindo通过这些 negociações está em "stablecoins" (como USDT e USDC). Esses tokens podem ser congelados por seus emissores. Portanto, todo o sistema depende de ativos que podem ser desligados por uma autoridade central.
"Os Ricos Ficam Mais Ricos": O sistema é projetado para que as pessoas com os computadores mais rápidos e as melhores conexões privadas fiquem mais ricas, enquanto todos os outros ficam com as sobras.

Resumo

O artigo conclui que a versão da blockchain da Binance é muito mais centralizada e menos justa que a da Ethereum.

Não é apenas que alguns grandes jogadores estão ganhando; é que as regras do jogo (blocos de 3 segundos + acesso privado) são matematicamente projetadas para garantir que apenas os jogadores mais rápidos e melhor conectados possam vencer. Isso transforma um mercado competitivo em um clube privado onde a casa e seus VIPs levam quase todo o dinheiro, deixando os usuários comuns com quase nenhuma chance de competir.

1. Declaração do Problema

O artigo investiga a centralização e as desigualdades estruturais do Valor Máximo Extraível (MEV) na BNB Smart Chain (BSC) após a adoção do modelo de Separação Propositor-Construtor (PBS) (via BEP-322) no início de 2024.

Embora o PBS tenha sido projetado para democratizar as oportunidades de MEV e reduzir a centralização dos validadores (como observado no Ethereum), os autores argumentam que a implementação específica da BSC cria um ambiente altamente concentrado e oligopolístico. As diferenças estruturais-chave no PBS da BSC em comparação com o Ethereum incluem:

Construtores Whitelistados: Apenas um pequeno conjunto autorizado de construtores pode participar.
Intervalos de Blocos Curtos: Tempos de bloco de 3 segundos (vs. 12s do Ethereum) limitam severamente a janela de reação para competição.
Pipeline Direto Construtor-Propositor: Não há relés confiáveis; os construtores submetem ofertas diretamente a um pequeno conjunto de ~40 validadores.
Fluxo de Ordens Privado: Forte dependência de endpoints RPC privados que contornam o mempool público.

O problema central é que essas escolhas de design colapsaram a "janela contestável" para a competição de MEV, levando a uma concentração extrema de mercado, riscos de censura e à exclusão de pesquisadores independentes.

2. Metodologia

Os autores conduziram o primeiro estudo empírico e sistemático on-chain de MEV impulsionado por construtores na BSC.

Janela de Observação: 1 de abril de 2025 a 28 de fevereiro de 2026 (cobrindo um ciclo completo de atividade observável).
Coleta de Dados:
- Rastreamentos de blocos completos, recibos de transações e metadados em nível de contrato a partir de nós RPC da BSC.
- Identificação de contratos de propriedade de construtores via a whitelist oficial do PBS, endpoints operados por validadores e análise estática de padrões de criação.
- Conjunto de Dados: Um conjunto de dados curado de 9,63 milhões de transações de arbitragem executadas por construtores em mais de 250 fábricas e mais de 23.000 pools de liquidez.
Abordagem de Análise:
- Reconstrução: Reconstrução de caminhos de arbitragem (tuplas $T, P, F, D$ ) a partir de eventos on-chain (Swaps, Syncs, eventos de Router) para determinar fluxos de tokens e margens de lucro.
- Atribuição de Lucro: Distinção entre lucro bruto, lucro compartilhado (redistribuído para validadores/endereços) e lucro líquido.
- Análise Comparativa: Contraste das métricas da BSC (participação de bloco, concentração de lucro, complexidade de caminho) com o modelo PBS do Ethereum e expectativas teóricas.

3. Contribuições Principais

Quantificação Empírica da Concentração: O estudo fornece evidências concretas de que dois construtores, 48Club e Blockrazor, produzem >87% de todos os blocos e capturam >90% dos lucros de MEV.
Identificação de Desigualdade Estrutural: O artigo identifica um "Horizonte Ausente" no design do PBS da BSC. Devido ao intervalo de bloco de 3 segundos, a janela de coordenação para competição (presente nos slots de 12 segundos do Ethereum) é efetivamente inexistente, amplificando vantagens de latência para uma dinâmica binária "o vencedor leva tudo".
Perfil de Comportamento dos Construtores:
- 48Club: Domina em todos os tokens (especialmente WBNB e USDT), utilizando rotas curtas de baixo salto (2-3 swaps) e mantendo alinhamento amplo com validadores.
- Blockrazor: Compete principalmente em rotas WBNB com caudas de caminho ligeiramente mais longas, mas com lucro negligenciável em stablecoins.
Lançamento do Conjunto de Dados: Os autores lançaram um conjunto de dados curado (arbitrage_informations.csv) detalhando roteamento, atribuição de lucro e estruturas de caminho para o período observado.

4. Resultados Principais

A. Concentração de Mercado

Domínio: 48Club e Blockrazor controlam 87% da produção de blocos. O 48Club sozinho retém ~75% do lucro líquido observado no conjunto de dados.
Distribuição de Lucros: Os lucros são fortemente distorcidos. O 48Club captura ~99% dos lucros em USDT e ~97% dos lucros em USDC, monopolizando efetivamente a arbitragem de stablecoins.
Alinhamento de Validadores: O 48Club espalha pagamentos por múltiplos tokens para manter amplo suporte de validadores, enquanto o Blockrazor concentra pagamentos em fluxos de USDT trocados.

B. Estratégias de Arbitragem

Comprimento do Caminho: A vasta maioria das transações lucrativas são de poucos saltos (2-3 swaps). Caminhos mais longos (4+ saltos) adicionam complexidade e custos de gás sem aumentar significativamente o lucro.
Foco em Tokens: Os lucros estão concentrados em WBNB, USDT, USD1 e USDC. Esses ativos representam ~66,7% do volume de roteamento.
Eficiência: O 48Club demonstra eficiência de capital significativamente maior (escores de eficiência log10 de 2 a 3 ordens de magnitude maiores que o Blockrazor), sugerindo qualidade de execução e modelos de precificação superiores, e não apenas seleção de ativos.

C. Riscos Estruturais

Censura: O sistema é altamente vulnerável à censura.
- Filtragem por Construtor: Construtores descartam rotineiramente transações com taxas baixas ou não arbitrárias para maximizar seu próprio lucro.
- Topologia de Rede: Canais privados e de baixa latência entre construtores e validadores criam uma rede de "dois níveis", onde transações do mempool público chegam tarde demais para competir.
- Censura em Nível de Ativo: A dependência de stablecoins centralizadas (USDT/USDC) introduz riscos de congelamento/lista negra que os construtores evitam ativamente, restringindo ainda mais o fluxo.
Corrida de Latência: A extração de MEV opera em uma escala de tempo subsegundo (150–400ms). Uma vantagem de latência de apenas 30–100ms determina se um construtor captura o lucro ou vê um mercado obsoleto. O tempo de bloco de 3 segundos não oferece nenhuma margem para participantes tardios.
Horizonte Ausente: Ao contrário do Ethereum, onde o slot de 12 segundos permite lances de reoferta e coordenação mediada por relés, o slot de 3 segundos da BSC deixa zero tempo para lances secundários ou coordenação, excluindo estruturalmente participantes mais lentos.

5. Significado e Implicações

Amplificação da Centralização: A implementação do PBS da BSC é um "pior cenário" para a descentralização. Ela amplifica as tendências de centralização observadas no Ethereum, mas remove os mecanismos de equilíbrio (relés, entrada sem permissão, slots mais longos) que as mitigam.
Ameaça à Equidade: O "Horizonte Ausente" cria uma barreira estrutural onde pesquisadores independentes não podem competir. O mercado não é um leilão competitivo, mas uma negociação privada entre alguns construtores e validadores.
Fragilidade Sistêmica: A forte dependência de stablecoins centralizadas e fluxo de ordens privado torna o ecossistema de MEV frágil a intervenções externas (por exemplo, sanções, congelamentos por emissores) e conluio interno.
Estratégias de Mitigação: O artigo propõe várias mitigações técnicas para a BSC:
- Introdução de uma camada de relé leve para desacoplar construtores de propositores.
- Expansão da whitelist de construtores com regras de entrada transparentes.
- Aplicação de filtros de diversidade do lado do propositor (por exemplo, exigindo lances de múltiplos construtores).
- Abertura de canais parciais de fluxo de ordens públicas para reduzir o monopólio de RPCs privados.

Conclusão: O artigo conclui que, embora o design do PBS da BSC alcance alta vazão e baixa latência, isso é feito à custa de centralização extrema, redução da resistência à censura e eliminação efetiva da competição justa de MEV. O sistema é estruturalmente vulnerável a monopólios e censura, exigindo mudanças arquitetônicas significativas para restaurar a contestabilidade.