Epicenter or bystander? Currency connectedness around the 2024 yen carry unwind
Diese Arbeit analysiert die Währungskonnektivität während des Yen-Carry-Unwind im August 2024 unter Verwendung von Diebold–Yilmaz und Multi-Period-Genizi-R²-Maßen und zeigt auf, dass sowohl das GBP als auch das JPY Nettoempfänger von Spillover-Effekten sind, anstatt dass das JPY das alleinige Epizentrum darstellt, was somit darauf hindeutet, dass Anleger diese Währungen als gemeinsames Exposure behandeln sollten, wenn sich die Finanzierungswährungen scharf verändern.
Originalarbeit lizenziert unter CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dies ist eine KI-generierte Erklärung des untenstehenden Papers. Sie wurde nicht von den Autoren verfasst oder gebilligt. Für technische Genauigkeit konsultieren Sie das Originalpaper. Vollständigen Haftungsausschluss lesen
In der Welt der internationalen Finanzwirtschaft behandeln Investoren verschiedene Währungen oft wie einen Korb voller Eier, in der Hoffnung, dass wenn eines zerbricht, die anderen standhalten. Diese Strategie, bekannt als Diversifikation, beruht auf der Idee, dass der Wert eines britischen Pfunds, eines japanischen Yen oder eines Schweizer Frankens nicht alle zur exakt gleichen Zeit in die exakt gleiche Richtung verlaufen wird. Wenn jedoch die Märkte unter Stress geraten, können diese Eier manchmal gemeinsam zerbrechen. Eine spezifische Art der Anlage, der sogenannte Carry Trade, macht dieses Risiko besonders drastisch. In diesem Szenario leihen sich Anleger Geld in einer Währung mit sehr niedrigen Zinssätzen, wie dem japanischen Yen, und nutzen es, um Vermögenswerte in Währungen mit höheren Renditen zu kaufen. Solange die billige Währung billig bleibt, funktioniert die Strategie. Aber wenn diese billige Währung plötzlich wertvoller wird, sieht sich der Anleger einem Doppelschlag gegenüber: Das Darlehen, das er aufgenommen hat, wird teurer in der Rückzahlung, und er ist gezwungen, seine anderen Vermögenswerte schnell zu verkaufen, um den Verlust zu decken. Dieser plötzliche Verkauf kann eine Kettenreaktion auslösen, bei der sich die Panik von der ursprünglichen Währung auf andere überträgt, sodass das gesamte Portfolio sich wie eins bewegt.
Im August 2024 spielte sich genau dieses Szenario ab. Die Bank of Japan hob ihre Zinssätze leicht an, was dazu führte, dass der Yen gegenüber dem US-Dollar innerhalb eines einzigen Monats um fast 7,5 Prozent an Wert gewann. Dieses Ereignis löste ein rasches Abwickeln von Positionen aus, bei dem Anleger versuchten, ihre Trades schnell zu beenden. Während der Yen das offensichtliche Epizentrum des Sturms war, war die eigentliche Frage für die Anleger, ob die Panik auf den Yen begrenzt blieb oder ob sie sich auf andere Leitwährungen wie das britische Pfund, den Euro und den Schweizer Franken ausweitete. War der Yen das Epizentrum der Krise, das alles andere mit sich riss, oder waren andere Währungen lediglich unbeteiligte Beobachter, die im Kreuzfeuer standen? Um dies zu beantworten, untersuchten die Forscher Hongquan Li und Zhenting Gong von der Hunan Normal University fünfzig Jahre an monatlichen Daten und verfolgten, wie sich diese vier großen Währungen zueinander bewegten. Sie betrachteten nicht nur, wie stark sich der Preis jeder einzelnen Währung veränderte; stattdessen maßen sie, wie sehr die Unsicherheit über den zukünftigen Wert einer Währung durch die Bewegungen der anderen erklärt wurde.
Die Forscher verwendeten zwei verschiedene mathematische Ansätze, um diese Beziehungen abzubilden, wobei sie die Währungen als ein vernetztes System behandelten, in dem ein Schock in einem Teil Wellen in den Rest schlägt. Eine Methode untersuchte, wie viel jede Währung zum allgemeinen Chaos am Markt beitrug, während die andere maß, wie viel der Bewegung einer Währung gemeinsam durch die anderen erklärt wurde. Beide Methoden stimmten im Wesentlichen überein: In Zeiten von Stress ziehen sich die Verbindungen zwischen diesen Währungen signifikant zusammen, was bedeutet, dass die Diversifikation versagt und sich die Währungen gemeinsam bewegen. Über den gesamten Zeitraum von fünfzig Jahren identifizierten beide Methoden das britische Pfund und den japanischen Yen als die Währungen, die am stärksten von der Gruppe betroffen waren. Es waren diejenigen, die den meisten Einfluss von den anderen erhielten, anstatt die Bewegung selbst voranzutreiben.
Als die Forscher den Blick auf das spezifische Chaos vom August 2024 verengten, boten die Ergebnisse eine entscheidende Korrektur einer gängigen Annahme. Der Yen verzeichnete den größten Preissprung des Monats, was viele zu der Annahme führte, er sei der alleinige Fokus der Marktbeachtung und die primäre Quelle des Risikos. Die Analyse zeigte jedoch, dass das britische Pfund ebenso exponiert war wie der Yen. Beide Währungen waren Nettoempfänger von Konnektivität, was bedeutet, dass sie beide den Schock aus dem restlichen Portfolio absorbierten. Die beiden Methoden unterschieden sich geringfügig darin, welcher der beiden stärker betroffen war, aber sie waren sich einig in der Ablehnung der Idee, dass der Yen die einzige Währung in Schwierigkeiten war. Der sichtbare, dramatische Anstieg des Wertes des Yen bedeutete nicht, dass das Risiko ausschließlich dort konzentriert war; stattdessen wurde das Risiko geteilt, wobei das Pfund direkt neben ihm als eine verwundbare Position stand.
Diese Erkenntnis verändert die Art und Weise, wie Anleger ihre Portfolios während einer Krise betrachten sollten. Die Studie zeigt, dass ein großer Kurswechsel einer Finanzierungswährung nicht automatisch bedeutet, dass diese Währung die einzige ist, die einem Risiko ausgesetzt ist. Die Forscher fanden heraus, dass, während das Gesamtmaß der Verbindung zwischen allen Währungen während der Abwicklung scharf anstieg, die spezifische Rangfolge, welche Währung am verwundbarsten war, je nach der Art der Datenanalyse variieren konnte. Dennoch blieb die Kernschlussfolgerung stabil: Das britische Pfund und der japanische Yen befanden sich konsistent am unteren Ende der Stabilitätsleiter und absorbierten den meisten Druck aus dem System. Die Studie legt nahe, dass Anleger, wenn die Finanzierungswährung sich stark bewegt, nicht nur diese Währung isoliert betrachten sollten. Stattdessen müssen sie das Pfund und den Yen gemeinsam betrachten, da beide wahrscheinlich diejenigen sind, die am tiefsten von der kollektiven Bewegung des Marktes betroffen sind. Die Daten bestätigen, dass in einer Krise die größte Preisänderung nicht immer der beste Indikator dafür ist, wo das wahre Risiko liegt.
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