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Effective Demand, Inflation, and the Persistence of Unemployment: The Limits of Full-Employment Policy

Cet article soutient que, bien que les dépenses publiques influencent positivement la croissance économique, leur capacité à garantir le plein emploi est sévèrement limitée par le faible pouvoir prédictif des instruments de politique sur la production et par le constat que le chômage est principalement déterminé par l'écart de production plutôt que par l'inflation, impliquant que l'atteinte du plein emploi nécessite que la demande dépasse systématiquement la capacité productive plutôt que de simplement soutenir la croissance.

Auteurs originaux : houssam boughabi

Publié 2026-10-27

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CC BY 4.0

Auteurs originaux : houssam boughabi

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Dans le monde de l'économie, il existe un espoir de longue date selon lequel les gouvernements pourraient simplement tourner un cadran pour réparer le marché du travail. L'idée, ancrée dans les travaux de John Maynard Keynes, est que lorsque les gens cessent de dépenser de l'argent et que les entreprises cessent d'embaucher, l'État peut intervenir par des projets publics ou une baisse des impôts pour stimuler la demande. Si le gouvernement dépense suffisamment, la logique veut que les usines fonctionnent à pleine capacité et que tous ceux qui veulent un emploi en trouvent un. Ce concept repose sur une chaîne simple de causes et d'effets : plus de dépenses entraînent plus de production, et plus de production entraîne plus de travailleurs. Pendant des décennies, les décideurs politiques ont opéré sous l'hypothèse que s'ils parvenaient simplement à maintenir la croissance de l'économie, le plein emploi suivrait naturellement.

Cependant, cette chaîne logique possède un maillon faible caché. Le fait qu'une économie soit en croissance ne signifie pas qu'elle croît assez vite pour rattraper le nombre de personnes à la recherche de travail, et cela ne garantit pas non plus que l'argent que les gens gagnent pourra réellement acheter ce dont ils ont besoin. Les prix peuvent augmenter plus vite que les salaires, rongeant la valeur d'une fiche de paie, ou la capacité de l'économie à produire des biens peut s'étendre au même rythme que la demande pour ces biens, laissant le taux de chômage inchangé. La question à laquelle font face les économistes modernes n'est pas seulement de savoir si le gouvernement peut agrandir l'économie, mais s'il peut la rendre assez grande pour employer tout le monde sans que les prix ne s'emballent.

Une étude récente de Houssam Boughabi, économiste à l'Institut National de Statistique et d'Économie Appliquée au Maroc, s'attaque à ce problème en examinant l'histoire à long terme de l'économie des États-Unis. Le chercheur a construit un modèle pour tracer comment les dépenses publiques, les taux d'intérêt et les impôts influencent réellement la croissance de l'économie au fil du temps, puis a testé si cette croissance se traduit par une baisse du chômage. L'étude a examiné des données trimestrielles couvrant plus de soixante-dix ans, de 1955 à 2026, une période qui inclut chaque cycle majeur d'expansion et de récession de l'histoire américaine moderne. L'objectif était de voir si la vieille promesse de la gestion de la demande tient toujours compte de la réalité complexe de l'inflation et de la vitesse changeante de la capacité productive de l'économie.

Les conclusions brossent un tableau bien plus prudent que la vision optimiste du passé. L'étude confirme que les dépenses publiques ont effectivement un lien positif avec la croissance économique future. Lorsque le gouvernement augmente ses dépenses par rapport à la taille de l'économie, l'économie a tendance à croître un peu plus vite les trimestres suivants. Cependant, le pouvoir de ce levier est étonnamment faible. Les trois principaux outils de politique économique — les dépenses, les taux d'intérêt et les impôts — n'expliquent qu'environ 3 % des fluctuations de la croissance économique. La vaste majorité de ce qui fait progresser l'économie est simplement son propre élan, une tendance à continuer dans la direction où elle allait déjà. De plus, le lien entre ces outils et la croissance s'est considérablement affaibli depuis le milieu des années 1970. Ce qui fonctionnait autrefois pour stimuler l'économie ne semble plus fonctionner aussi de manière fiable aujourd'hui.

La découverte la plus critique concerne la relation entre une économie en croissance et le nombre de personnes ayant un emploi. L'étude a révélé que la taille brute de l'économie ne détermine pas le taux de chômage. Un pays peut avoir une économie massive avec une production élevée et connaître tout de même un chômage élevé. Au lieu de cela, ce qui importe est l'écart entre ce que l'économie produit réellement et ce qu'elle est capable de produire. Si l'économie est en croissance mais opère toujours en dessous de son plein potentiel, le chômage reste élevé. Ce n'est que lorsque la croissance de la demande dépasse la croissance de la capacité de l'économie à produire des biens et des services que le chômage commence à baisser. Cela signifie que le simple maintien de la croissance ne suffit pas ; la croissance doit être plus rapide que le taux d'expansion du potentiel de l'économie.

Le rôle de l'inflation dans cette équation est également plus complexe qu'un simple arbitrage. L'étude a recherché une relation stable où une inflation plus élevée conduirait systématiquement à un chômage plus bas, un concept connu sous le nom de courbe de Phillips. Les données montrent que cette relation était présente dans les premières décennies de l'étude, mais qu'elle a largement disparu depuis les années 1970. Dans l'ère moderne, il n'existe aucun lien statistique fiable entre la hausse des prix et la baisse du taux de chômage. Cela suggère que tenter de réduire le chômage en acceptant une inflation plus élevée n'est plus une stratégie fiable. L'étude a également noté que le chômage possède une qualité persistante ; une fois qu'il augmente en raison d'une récession, il a tendance à rester élevé pendant longtemps, même après que l'économie a commencé à se redresser. Cette persistance signifie que les dommages causés par un ralentissement ne sont pas rapidement réparés par un retour à la croissance normale.

Lorsque le chercheur a utilisé le modèle pour projeter ce qui se passerait si le gouvernement prenait des mesures spécifiques aujourd'hui, les résultats ont été modestes. La simulation a suggéré que si le gouvernement augmentait ses dépenses d'un point de pourcentage du total de l'économie pendant un an, il réduirait le taux de chômage d'environ 0,15 point de pourcentage deux ans plus tard. Bien que cet effet soit positif, il est faible. Baisser les taux d'intérêt ou réduire les impôts avait des impacts encore plus limités. L'étude conclut que, bien qu'une politique gouvernementale active puisse donner une impulsion à l'économie dans la bonne direction, elle ne peut pas, à elle seule, garantir le plein emploi. Le chemin vers le plein emploi exige que la demande croisse plus vite que la capacité de l'économie à produire, une condition difficile à atteindre et à maintenir compte tenu de l'influence petite et instable des outils de politique actuels.

En fin de compte, la recherche suggère que le rêve d'une simple solution politique pour le chômage est insaisissable. L'économie n'est pas une machine où tourner quelques boutons garantit une main-d'œuvre complète. C'est plutôt un système où la relation entre l'argent, les emplois et les prix est fragile et en constante mutation. L'étude ne dit pas que l'action du gouvernement est inutile, mais elle avertit que les outils disponibles sont rudimentaires et leurs effets limités. Pour parvenir véritablement au plein emploi, les décideurs politiques doivent comprendre que la croissance seule n'est pas la réponse ; la croissance doit être d'un type spécifique qui surpasse la capacité de l'économie, et même alors, la marge d'erreur est étroite. Les limites de la politique du plein emploi ne concernent pas seulement l'inflation, mais la difficulté fondamentale de faire croître la demande assez vite pour absorber l'ensemble de la population active dans un paysage économique changeant.

Résumé Technique : Demande effective, inflation et les limites de la politique de plein emploi

Énoncé du problème
Le document examine si une gestion active de la demande de type keynésienne peut garantir et maintenir le plein emploi lorsque la trajectoire cumulative de la production et la dynamique des prix qui l'accompagne sont explicitement prises en compte. Bien que le principe de la demande effective postule que l'emploi est déterminé par la demande globale plutôt que par un ajustement automatique du marché, l'article remet en question le fait qu'une orientation politique qui augmente la production de manière fiable se traduise nécessairement par un plein emploi durable. Le problème central est qu'une expansion de la production nominale peut échouer à réduire le chômage si elle est égalée par la croissance de la capacité productive ou si l'inflation érode le pouvoir d'achat réel. L'étude cherche à démêler l'expansion cumulative de l'activité de la dynamique des prix afin de déterminer les limites analytiques de la politique de plein emploi.

Méthodologie
L'auteur développe un cadre théorique en forme réduite et le confronte à des données trimestrielles des États-Unis allant de 1955Q1 à 2026Q2. La méthodologie se déroule en trois étapes :

Cadre théorique :
- Dynamique de la production : La croissance attendue de la production est modélisée comme une fonction de trois instruments de politique économique : les dépenses publiques ( $G_t$ ), le taux d'intérêt ( $r_t$ ) et le taux d'imposition ( $\tau_t$ ). L'équation de croissance est spécifiée comme $^g_t = \delta G_t + \beta r_t + \gamma \tau_t$ .
- Chômage et inflation : Le chômage est modélisé comme une fonction conjointe de l'inflation ( $\pi_t$ ) et d'une mesure de la production ( $Y_t$ ). Le cadre distingue le niveau de production de l'écart de production (par rapport à la capacité productive). L'inflation évolue via des facteurs de croissance proportionnels ( $f_t$ ).
- Expression cumulative : En itérant les équations de croissance et d'inflation, l'auteur dérive une expression dépendante de l'horizon pour le chômage attendu (Eq. 9). Cette expression sépare la contribution de l'expansion cumulative de la production de celle de l'inflation, permettant ainsi une analyse des perspectives à long terme.
Stratégie économétrique :
- L'étude adopte une approche de « spécification telle qu'écrite », estimant les équations exactement telles qu'elles ont été dérivées, et une « spécification ajustée » uniquement lorsque les diagnostics de racine unitaire, de cointégration et de stabilité nécessitent un écart.
- Propriétés des données : L'analyse utilise les tests ADF (Augmented Dickey-Fuller), PP (Phillips-Perron), DF-GLS et KPSS pour déterminer les ordres d'intégration. Elle conclut que le PIB réel, les dépenses publiques et les taux d'intérêt sont de type $I(1)$ , tandis que le chômage et l'écart de production sont de type $I(0)$ .
- Estimation : Les moindres carrés ordinaires (MCO) avec des erreurs types HAC (Newey-West) robustes à l'hétéroscédasticité et à l'autocorrélation sont utilisés. La stabilité des paramètres est testée à l'aide du test de Andrews' sup-Wald (QLR), des tests CUSUM et d'estimations par fenêtre glissante.
- Prévision : Une évaluation pseudo hors échantillon (1990Q1–2026Q1) compare la valeur prédictive du cadre conditionné par la politique par rapport à des modèles de référence tels que la marche aléatoire et les auto-régressions directes. Les tests de Diebold-Mariano évaluent la précision des prévisions.
Projections conditionnelles :
- En utilisant les paramètres estimés, l'article génère des projections conditionnelles du chômage de 2026Q2 à 2028Q2 sous diverses trajectoires de politique déterministes (par exemple, augmenter les dépenses publiques de 1 % du PIB).

Principales contributions

Distinction analytique : L'article fournit un cadre compact qui sépare analytiquement l'expansion cumulative de la production de la dynamique de l'inflation. Il démontre que le plein emploi ne peut être inféré de la seule croissance cumulative de la production ; le résultat dépend de la question de savoir si la croissance induite par la politique surpasse la croissance de la capacité productive.
Validation empirique de relations spécieuses : L'étude démontre empiriquement que la régression du taux de chômage sur le niveau de la production produit une relation spécieuse. La relation empirique valide n'existe qu'entre le chômage et l'écart de production (la production relative au potentiel), confirmant que l'emploi dépend de l'utilisation des capacités plutôt que du niveau absoliment d'activité.
Efficacité des instruments de politique : L'article quantifie le pouvoir explicatif limité des instruments de politique standard. Il constate que, bien que les dépenses publiques soient positivement associées à la croissance ultérieure, les trois instruments (dépenses, taux d'intérêt, taux d'imposition) n'expliquent collectivement qu'environ 3 % de la variance de la croissance trimestrielle de la production.

Principaux résultats

Politique et croissance : Les dépenses publiques par rapport au PIB sont positivement associées à la croissance ultérieure de la production ( $\delta > 0$ ), mais cette association s'est considérablement affaiblie depuis le milieu des années 1970. Le coefficient du taux d'intérêt est négatif et significatif uniquement dans les échantillons antérieurs à 1975. Le taux d'imposition ne présente aucune association significative. La composante de croissance induite par la politique est faible et ne s'améliore pas par rapport aux prévisions basées uniquement sur la persistance de la production passée.
Chômage et production : La relation entre le chômage et le niveau de la production est spécieuse. Lorsque l'écart de production est utilisé, la relation est robuste : une augmentation d'un point de pourcentage de l'écart de production est associée à une diminution de 0,62 point de pourcentage du taux de chômage. Ce coefficient s'est renforcé au fil du temps, passant d'environ -0,38 dans les années 1960 à -1,16 dans les fenêtres récentes.
Inflation et chômage : L'association entre l'inflation et le chômage est faible et instable. Avant 1971, il existait un arbitrage négatif significatif (courbe de Phillips) ; après 1971, le coefficient est faible et statistiquement non significatif. Par conséquent, la dynamique de l'inflation contribue de manière minimale aux projections du chômage dans le modèle.
Prévision : Conditionner les prévisions de production sur les instruments de politique n'améliore pas la précision par rapport à l'utilisation de l'historique de la production seule. Le cadre conditionné par la politique n'apporte aucun contenu prédictif supplémentaire au-delà de la persistance de la production.
Projections conditionnelles : Sous un scénario de base, la croissance induite par la politique (2,36 % par an) dépasse légèrement la croissance potentielle (2,13 % par an), entraînant une baisse graduelle du chômage projeté. Un scénario contrefactuel où les dépenses publiques sont augmentées d'un point de pourcentage du PIB pendant quatre trimestres réduit le taux de chômage à deux ans d'horizon d'environ 0,15 point de pourcentage.

Signification et affirmations
L'article affirme que les limites de la politique de plein emploi ne sont pas uniquement définies par l'arbitrage inflation-chômage, mais sont fondamentalement contraintes par la relation entre la demande, la capacité productive et l'instabilité des mécanismes de transmission de la politique.

Limites de la gestion de la demande : Les résultats suggèrent qu'une stratégie de gestion de la demande ne réduit le chômage que dans la mesure où elle fait croître la production au-dessus de la croissance de la capacité productive. Une croissance soutenue au rythme de la production potentielle laisse le taux de chômage inchangé.
Instabilité et endogénéité : L'efficacité des instruments de politique est jugée faible, instable dans le temps et difficile à distinguer de la persistance inhérente de la production. L'article souligne que les coefficients estimés reflètent des associations conditionnelles au sein d'un cadre en forme réduite plutôt que des effets causaux, notant que les réponses politiques endogènes (actions anticycliques) affaiblissent probablement les relations observées en forme réduite.
Contrainte du pouvoir d'achat : Bien que le lien statistique entre l'inflation et le chômage soit faible dans les données, le cadre met en évidence la contrainte théorique du pouvoir d'achat : si les prix augmentent plus vite que les revenus nominaux, les gains réels de l'expansion sont érodés. L'article conclut que la réalisation du plein emploi nécessite que la demande dépasse la capacité, une condition que les instruments de politique actuels peinent à garantir de manière fiable.

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