NPL Resolution and Credit Channel Recovery in Azerbaijan: An ARDL Benchmarking Analysis Against the KAMCO Model
本論文は、ARDLフレームワークを用いて、2015年の通貨切り下げ後におけるアゼルバイジャンの不良債権と信用供与量との間の長期的な負の弾力性を定量化しており、韓国のKAMCOモデルよりも回復軌道が緩やかであることを明らかにした上で、偶発的資産管理会社の設立、より迅速な担保執行のための法的改革、および不良債権処分と中小企業向け融資との間の構造的な連携を含む三柱の政策戦略を提案している。
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銀行の世界において、お金は水のように流れるべきものとされています。つまり、お金を持っている人から、家を建てたり、事業を始めたり、あるいは商品を購入したりする必要がある人々へと移動していくものです。しかし、時としてそのパイが詰まってしまうことがあります。借り手が返済できなくなると、これらの不良債権が積み上がり、新しいお金の動きを止める目詰まりを生み出します。この目詰まりは「ノンパフォーミング・ローン（不良債権）」として知られています。あまりに多くの不良債権が蓄積すると、銀行は再び融資を行うことに恐怖を感じるようになり、たとえ借りる側が極めて安全な人々であっても、融資を控えるようになります。この恐怖が「キャピタル・クランチ（資金逼迫）」を生み出します。これは、人々が買い物をしたくないからではなく、銀行が「イエス」と言うために必要な自信と資本を使い果たしてしまったために、経済全体が減速する現象です。これらの詰まりをどのように解消するかを理解することは、あらゆる国家にとって極めて重要です。なぜなら、銀行システムが回復する速度が、その国が金融危機の後、いかに早く通常の生活に戻れるかを決定するからです。
アゼルバイジャンでは、この目詰まりが驚くべき速さと深刻さで発生しました。長年、この国の銀行は米ドルやユーロといった外貨で融資を行ってきましたが、そのお金を借りている人々や企業は、現地通貨であるマナトで収入を得ていました。この仕組みは、為替レートが安定している間は問題なく機能していました。しかし、世界的な原油価格の下落により、2015年初頭にマナトの価値が突如34パーセント下落した際、借り手の負債額は実質的に一夜にして倍増しました。7,800マナトの費用がかかるローンが、突然15,500マナト以上の価値を持つようになったのです。その結果、デフォルト（債務不履行）の波が押し寄せ、2017年までに不良債権比率は13.8パーセントに達しました。これを受けて銀行システムは急激に収縮し、総信用額はほぼ半減し、26の銀行免許が取り消されました。研究者たちが探求しようとした問いは、単に何が起きたかということだけでなく、これらの不良債権と経済における総信用額との関係が実際にどのように機能しているのか、そしてアゼルバイジャンの回復への道筋が、果たして可能な限り迅速かつ効果的であったのかどうかという点でした。
アゼルバイジャンとトルコの大学の研究チームは、2010年から2024年初頭までの同国の銀行活動の詳細な記録を用いて、この関係をマッピングすることに着手しました。彼らは、総信用額、未返済ローンの割合、非石油部門経済の規模、および為替レートに着目し、57四半期分の経済のスナップショットを集めました。単に出来事を記述するのではなく、データが乱れていたり不完全であったりする場合でも長期的なパターンを見つけ出すように設計された統計的手法を用いました。このアプローチにより、彼らは不良債権による恒久的な影響を一時的な変動から分離し、不良債権が解消された場合に、おそらくどれほどの信用額が戻ってくるのかを正確に測定することができました。
分析の結果、銀行の健全性と信用の流れとの間に、明確かつ強力な結びつきがあることが明らかになりました。研究者たちは、不良債権比率が1パーセント低下するごとに、経済で利用可能な総信用額は長期的には約0.65パーセント上昇する傾向があることを発見しました。これは、銀行の帳簿を整理することが、融資を再開させる強力な手段であることを示唆しています。しかし、研究はまた、極めて重要な詳細も明らかにしました。すなわち、為替レートこそが、不良債権そのものよりも信用崩壊の大きな要因であったということです。通貨の突然の切り下げこそが、システムを破壊した主要なショックでした。これは、たとえ国が不良債権の解決に成功したとしても、銀行が貸し出す通貨と人々が稼ぐ通貨の間のミスマッチに対処しない限り、融資の完全な回復は見られないことを意味しています。
システムが自律的に修正される速度についても、重要な発見がありました。研究者たちは、経済のバランスが崩れていたとき、実際の信用レベルと理想的なレベルとのギャップの約半分が、わずか一四半期以内に埋められたことを算出しました。これは効率的に聞こえますが、研究は、同様の危機に直面した他の国々で起きたことよりも、実際には遅いものであると示唆しています。これを理解するために、研究者たちは、1990年代後半に韓国が直面した同様の危機をどのように対処したかを調査しました。韓国は、中央集権的な政府運営の機関を用いて、不良債権を迅速に買い取り、適正な価格を付け、売却することで、信用システムの迅速な回復を実現しました。対照的に、アゼルバイジャンのアプローチは断片的であり、異なる政府機関が統一された戦略や市場ベースの価格設定なしに、問題の一部を処理していました。データは、アゼルバイジャンの回復が韓国のモデルよりも弱く、遅かったことを示しており、それは解決策が体系的でも組織的でもなかったためであると考えられます。
これらの知見に基づき、著者らはアゼルバイジャンや同様の経済圏が将来の危機に備えるための、三部構成の計画を提案しています。第一に、不良債権が8パーセントなどの特定の閾値を超えた場合にのみ発動する、特化型機関のための事前設計された法的枠組みを構築することを提案しています。この機関は、政治的干渉から隔離され、ビジネスのように運営され、不良債権を市場価格で購入することで、迅速な売却を確実にするものです。第二に、債務不履行を起こした借り手からの担保回収プロセスを加速させるための法的改革を主張しています。現在、裁判における権利執行には18か月から24か月を要していますが、これを6か月から9か月に短縮することで、銀行が資金を回収し、再び融資を行うことが非常に容易になります。最後に、不良債権の売却から回収された資金を、中小企業向けの新しい融資に直接結びつけることを推奨しています。これにより、銀行のバランスシートが修復されると同時に、新しいお金が成長を必要とする経済の各部分へ即座に流れることが保証されます。
本研究は、アゼルバイジャンは不良債権の削減において進展を見せているものの、銀行システムの完全な回復への道は、単に帳簿を整理すること以上のものを必要としていると結論付けています。それは、通貨リスクに対処し、法的執行を加速させ、ディストレス資産（経営破綻資産）を扱うための、中央集権的で市場主導のメカニズムを用いる、協調的なアプローチを求めているのです。研究者たちは、彼らの知見が因果関係の完璧なシミュレーションではなく、観察されたパターンと他国との比較に基づいていることを注意深く述べています。彼らは、データには限界があり、各国の危機の具体的な条件は異なることも認めています。しかし、証拠は、不良債権に対する対応をどのように組織するかが、危機自体の深刻さと同じくらい重要であることを強く示唆しています。過去のより迅速で組織的な回復から学ぶことで、アゼルバイジャンは将来に向けて、より強靭な金融システムを構築することができるのです。
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