Investor Psychology Under Geopolitical Conflict: Evidence from the 2026 Iran–Israel–USA War

自然災害から地政学的な紛争に至るまで、世界を揺るがす突然の危機が発生すると、金融市場は即座に反応します。しかし、画面上の数字が数秒で変化する一方で、人間の精神がその衝撃を処理するにはより長い時間がかかります。これは行動ファイナンスの領域であり、感情、恐怖、そして精神的なショートカット（直感的判断）が、人々の金銭的な意思決定にどのように影響を与えるかを研究する分野です。投資家は常に合理的に行動すると仮定する伝統的な経済学の冷徹な論理とは異なり、行動ファイナンスは、人々がしばしば不安や、持っているものを失うことへの恐怖、そして悪いニュースに対して過剰に反応する傾向によって動かされることを認識しています。これを理解することは極めて重要です。なぜなら、何百万人もの個人投資家が同時にパニックに陥ると、彼らの集団的な行動が市場の暴落を深刻化させ、一時的な下落を長期的な危機へと変えてしまう可能性があるからです。研究者が問いかけるのは、単に人々が怖くなるかどうかではなく、その恐怖が実際に彼らの貯蓄の扱い方をどのように変えるのかという点です。

2026年初頭、イラン、イスラエル、そして米国の間で新たな紛争が発生し、エネルギー価格が高騰し、グローバル市場に不確実性の波を巻き起こしました。一般の人々がこの激動をどのように乗り切ったのかを理解するため、アリガル・ムスリム大学のある研究者が、機関投資家ではなく自分自身の口座で株式を売買する個人投資家（リテール投資家）に焦点を当てた研究を実施しました。この研究は、戦争が特定の心理的変化を引き起こしたことを証明しようとしたり、精神疾患を診断しようとしたりするものではありませんでした。その代わりに、研究者は、戦闘の最初の数週間における経験を共有することに同意した53人の投資家の物語に耳を傾けることを目的としました。個人的なインタビューと標準化された質問票を組み合わせることで、研究者は、高いストレス下にある時期において、金融不安と投資行動がいかに絡み合っていたかという全体像を描き出しました。

参加者は、主に30代半ばで、市場での経験が平均して約7年ある活動的な投資家グループでした。紛争中、彼らは自身のポートフォリオが平均して約3分の1減少したと報告しました。彼らの精神状態を測定するために、研究者は一連の調査への回答を求めました。これらには、心配や悲しみの感情を測るために調整された質問、金融の不安定さに対する恐怖の度合いを測る尺度、そして、株式を素早く売りすぎたり口座を強迫的にチェックしたりといった衝動的な行動をどの程度取ったかを追跡するためのツールが含まれていました。結果は明確なパターンを示しました。投資家が報告する将来の金融に対する不安が高いほど、取引において衝動的または反応的な行動を示す可能性が高くなるのです。

インタビューからは、この不安が単にお金に関するものだけでなく、より深い脆弱性の感覚に関するものであることが明らかになりました。多くの参加者は、単に現在の株式保有量だけでなく、自分たちの金融計画全体が崩壊していくと感じていると述べました。一部の人々にとって、この恐怖は身体的な感覚、つまり新しい局面のニュースが入るたびに体が緊張し続ける感覚として現れました。この感情状態は、しばしば特定の行動、すなわち投資口座のチェックを止められなくなるという事態を招きました。ある参加者は、チェックしても役に立たないと分かっていながら何度もポートフォリオを確認していると述べ、またある者は、さらなる損失への恐怖に耐えられなくなり、資産を早く売りすぎるなど、後に後悔する決定を下したと認めました。

しかし、物語は全員に同じように展開されたわけではありません。研究は、人々の反応における重大な隔たりを浮き彫りにしました。多くの人が圧倒されていると感じる一方で、冷静さを保っている人々もいました。一部の投資家は、心の平穏を守るために、ニュースの消費を意識的に制限したり、口座の確認を1日1回に限定したりしていると述べました。これらの個人は、市場の下落を永続的な災厄としてではなく、一時的な調整として捉えるための、より明確なコントロール感や長期的な視点を持っていることが多いのです。研究では、こうした冷静な反応は、より大きなポートフォリオを持つ投資家や高齢の投資家においてより一般的であることが示されました。これは、経験や経済的な余裕がパニックに対する緩衝材として機能していることを示唆していますが、本研究は、年齢や富が直接的に冷静さに影響を与えたことを証明したわけではありません。

研究者はまた、市場のストレスが取引アプリの中だけに留まらなかったことも指摘しました。数人の参加者にとって、その悩みは日常生活にも波及し、仕事への集中力に影響を与えたり、家族との会話に緊張を生じさせたりしました。この「スピルオーバー（波及）」効果は、多くの人々にとって、この紛争が単なる金融イベントではなく、彼らの安全保障の感覚を乱す個人的な出来事であったことを示しています。それでもなお、こうした困難な瞬間において、自分自身に対する見方が変わったと報告する投資家もいました。市場の犠牲者であると感じる代わりに、一部の人は、この危機を長期的に見てより優れた投資家になるための教訓として捉え、より慎重で規律ある姿勢へと変化したと述べています。

極めて重要な点として、この研究は、これらが特定の時期における特定のグループの記録であることを明確にしています。研究者は、戦争が不安を引き起こしたと主張したわけでも、不安が取引行動を引き起こしたと証明したわけでもありません。データは紛争がすでに始まってから収集されたものであるため、これらの投資家が戦闘開始前にどのような感情を抱いていたかを確実に知ることは不可能です。また、研究は参加者自身の感情や行動の報告に依存しており、それらは不完全である可能性があります。53人のボランティアというグループも自己選択によるものであり、その意味で、彼らはこのテーマについて強く感じて参加することを選択した人々であり、平均的な投資家を代表しているとは限りません。

こうした限界はあるものの、この研究は金融危機の人間的な側面を垣間見る貴重な洞察を与えてくれます。それは、極度の不確実性の時期には、金融不安と衝動的な行動がしばしば併走するものの、それがすべての人に同じように影響するわけではないことを示唆しています。研究は、恐怖が人々を性急な決定へと駆り立てることもある一方で、必ずしもそうである必要はないということを強調しています。感情を調節し、計画を守り抜く方法を見出した投資家がいる一方で、混乱に飲み込まれてしまう人もいました。究極の教訓は、グローバルな紛争に直面した際、市場は単なる数字の場ではなく、人間の心理の反映であり、そこでは恐怖を管理する能力が、正しい銘柄を選ぶ能力と同じくらい重要であるということです。