The Cost of Capital in Developing Countries
Dit artikel analyseert een unieke dataset van 845 infrastructuurtransacties in 66 ontwikkelingslanden om aan te tonen dat leenkosten vaak de traditionele soevereine risicomodellen tarten, waarbij private projecten soms onder de soevereine rentetarieven lenen en het vertrouwen van investeerders de kosten in de loop van de tijd aanzienlijk verlaagt, wat suggereert dat beleid dat de initiële markttoegang katalyseert effectief de kapitaalkosten kan verlagen.
Oorspronkelijk artikel gelicentieerd onder CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dit is een AI-gegenereerde uitleg van het onderstaande artikel. Het is niet geschreven of goedgekeurd door de auteurs. Raadpleeg het oorspronkelijke artikel voor technische nauwkeurigheid. Lees de volledige disclaimer
Geld heeft een prijs, net als elke andere grondstof. In de wereld van de financiën wordt deze prijs de kapitaalkosten genoemd. Het is de rentevoet die een bedrijf of een overheid moet betalen om geld te lenen voor het bouwen van iets nieuws, zoals een elektriciteitscentrale, een weg of een school. Voor rijke landen is deze prijs meestal laag omdat kredietverstrekkers er vertrouwen in hebben dat ze hun geld zullen terugkrijgen. Voor ontwikkelende landen is de prijs echter vaak veel hoger. Dit verschil is niet slechts een getal op een spreadsheet; het is een barrière die bepaalt of een land de schone energiesystemen kan bouwen die het nodig heeft om de klimaatverandering te bestrijden, of simpelweg elektriciteit kan leveren aan zijn bevolking. Wanneer de kosten van lenen te hoog zijn, worden projecten die in een stabiele economie winstgevend zouden zijn, onmogelijk te financieren in een ontwikkelende economie.
Jarenlang hebben experts geprobeerd precies te begrijpen hoe hoog deze prijzen zijn en wat ze drijft. Omdat directe gegevens van werkelijke bankleningen in deze landen zeldzaam zijn, hebben onderzoekers vertrouwd op schattingen, enquêtes en indirecte aanwijzingen zoals de kredietwaardigheid van staatsobligaties. Deze methoden geven een algemeen beeld, maar ze missen vaak de specifieke details van hoe echt geld van hand tot hand gaat. Zonder de werkelijke cijfers van echte transacties te zien, is het moeilijk te weten of beleid dat bedoeld is om de leenkosten te verlagen werkt, of dat de standaard manieren om risico te meten wel accuraat zijn.
Een nieuwe studie van onderzoekers van Harvard en Oxford verandert dit beeld door de eerste grootschalige collectie van echte transactiegegevens uit de ontwikkelingswereld samen te stellen. Het team verzamelde informatie over 845 specifieke infrastructuurdeals, variërend van zonneparken tot mijnbouwoperaties, verspreid over 66 verschillende landen. Ze spraken rechtstreeks met 19 verschillende investeerders, waaronder banken en beleggingsfondsen, om de werkelijke rentetarieven te achterhalen die deze projecten betaalden. Dit is geen gok of een model; het is een verslag van echt geleend en geleend geld tussen 2009 en 2026.
De onderzoekers ontdekten dat de kosten van lenen sterk variëren van het ene land naar het andere, maar niet altijd op de manier die men verwacht. Ze ontdekten dat de standaardinstrumenten die worden gebruikt om het risico van een land te meten, zoals de kredietwaardigheid of de rentevoet op de staatsobligaties van een land, heel weinig verklaren over de werkelijke rentetarieven die private bedrijven betalen. Sterker nog, bijna de helft van de projecten in hun dataset leende geld tegen een lagere rente dan de eigen overheid van dat land. Dit suggereert dat de specifieife details van een project, zoals wie het bouwt en waar het zich bevindt, belangrijker zijn dan het brede label van het land zelf.
Een van de meest opmerkelijke ontdekkingen in de data is wat de auteurs het "investeerdersvertrouificationseffect" noemen. De studie laat zien dat wanneer een investeerder voor de eerste keer geld leent aan een project in een land, zij een hoge rente rekenen. Echter, naarmate diezelfde investeerder meer deals sluit in dat specifieke land, daalt de prijs die zij vragen aanzienlijk. Tegen de tijd dat een investeerder vijf deals in een land heeft voltooid, kan het aangeboden rentetarief meer dan twee procentpunten lager zijn dan voor de allereerste deal. Deze daling is zo groot dat deze groter is dan het verschil in leenkosten tussen de duurste regio in de studie, Sub-Sahara Afrika, en de goedkoopste, Zuidoost- en Oost-Azië.
De gegevens suggereren dat deze prijsdaling plaatsvindt omdat investeerders met de tijd comfortabeler worden met een markt. Ze leren hoe lokale regelgeving werkt, ze leren de lokale partners kennen en ze krijgen het vertrouwen dat de projecten zullen slagen. Dit leerproces verlaagt het risico dat zij waarnemen, en zij geven die besparingen door in de vorm van lagere rentetarieven. De studie vond ook dat ontwikkelingsfinancieringsinstellingen, die er vaak van worden verwacht dat zij goedkopere leningen aanbieden om ontwikkelende landen te helpen, in deze dataset feitelijk iets hogere rentes rekenden dan private investeerders, hoewel het verschil statistisch niet significant was.
De onderzoekers merken er voorzichtig bij op dat hun werk een patroon beschrijft in plaats van een oorzaak te bewijzen. Ze kunnen niet met zekerheid zeggen dat de ervaring van het maken van een deal de oorzaak is van de lagere rentes, aangezien het mogelijk is dat investeerders die al goed zijn in het verlenen van krediet in een land, simpelweg meer deals in dat land kiezen. Echter, het patroon is sterk en consistent over verschillende soorten investeerders en sectoren heen. De studie impliceert dat als beleidsmakers investeerders kunnen helpen bij hun eerste paar deals in een nieuwe markt, bijvoorbeeld door een deel van het risico te delen, dit een cyclus van leren en lagere rentes kan in gang zetten. Dit zou kunnen leiden tot een permanente verlaging van de kapitaalkosten voor dat land, waardoor investeringen vrijkomen die anders buiten bereik zouden blijven.
Dit onderzoek biedt een duidelijker beeld van het financiële landschap in de ontwikkelende wereld, waarbij de stap wordt gezet van brede schattingen naar de realiteit van individuele transacties. Het benadrukt dat de hoge kapitaalkosten niet alleen een vast kenmerk van geografie zijn, maar een dynamische prijs die kan veranderen naarmate de relaties tussen investeerders en markten groeien. Door te begrijpen dat vertrouwdheid leidt tot lagere kosten, is er een nieuwe weg voorwaarts om ontwikkelende landen te helpen bij het bouwen van de infrastructuur die zij nodig hebben voor een stabiele en welvarende toekomst.
Verdrinkt u in papers in uw vakgebied?
Ontvang dagelijkse digests van de nieuwste papers die bij uw onderzoekswoorden passen — met technische samenvattingen, in uw taal.