The Cost of Capital in Developing Countries
Diese Arbeit analysiert einen einzigartigen Datensatz von 845 Infrastrukturtransaktionen in 66 Entwicklungsländern, um aufzuzeigen, dass die Kreditkosten oft herkömmlichen Länderrisikomodellen widersprechen, wobei private Projekte mitunter zu niedrigeren Sätzen als Staatsanleihen leihen und das Vertrauen der Investoren die Kosten im Zeitverlauf signifikant senkt, was darauf hindeutet, dass politische Maßnahmen, die den anfänglichen Markteintritt katalysieren, die Kapitalkosten effektiv senken könnten.
Originalarbeit lizenziert unter CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dies ist eine KI-generierte Erklärung des untenstehenden Papers. Sie wurde nicht von den Autoren verfasst oder gebilligt. Für technische Genauigkeit konsultieren Sie das Originalpaper. Vollständigen Haftungsausschluss lesen
Geld hat einen Preis, genau wie jedes andere Gut. In der Welt der Finanzwirtschaft wird dieser Preis als Kapitalkosten bezeichnet. Es ist der Zinssatz, den ein Unternehmen oder eine Regierung zahlen muss, um Geld zu leihen, um etwas Neues zu bauen, wie etwa ein Kraftwerk, eine Straße oder eine Schule. Für wohlhabende Nationen ist dieser Preis normalerweise niedrig, da die Kreditgeber Vertrauen haben, dass sie ihr Geld zurückerhalten werden. Für Entwicklungsländer hingegen ist der Preis oft viel höher. Dieser Unterschied ist nicht nur eine Zahl in einer Tabelle; er ist eine Barriere, die darüber entscheidet, ob ein Land die sauberen Energiesysteme aufbauen kann, die es zur Bekämpfung des Klimawandels benötigt, oder ob es lediglich Strom für seine Bevölkerung bereitstellen kann. Wenn die Kreditkosten zu hoch sind, werden Projekte, die in einer stabilen Wirtschaft rentabel wären, in einer Entwicklungswirtschaft unmöglich zu finanzieren.
Jahrelang haben Experten versucht zu verstehen, wie hoch diese Preise genau sind und was sie antreibt. Da direkte Daten aus tatsächlichen Bankkrediten in diesen Ländern selten sind, verlassen sich Forscher auf Schätzungen, Umfragen und indirekte Hinweise wie die Ratings von Staatsanleihen. Diese Methoden vermitteln ein allgemeines Bild, aber sie übersehen oft die spezifischen Details darüber, wie echtes Geld den Besitzer wechselt. Ohne die tatsächlichen Zahlen aus echten Geschäften zu sehen, ist es schwierig zu wissen, ob politische Maßnahmen zur Senkung der Kreditkosten funktionieren oder ob die Standardmethoden zur Messung des Risikos überhaupt korrekt sind.
Eine neue Studie von Forschern aus Harvard und Oxford verändert dieses Bild, indem sie die erste groß angelegte Sammlung echter Transaktionsdaten aus der Entwicklungswelt zusammenstellt. Das Team sammelte Informationen über 845 spezifische Infrastrukturprojekte, die von Solarparks bis hin zu Bergbaubetrieben reichten, verteilt über 66 verschiedene Länder. Sie sprachen direkt mit 19 verschiedenen Investoren, darunter Banken und Investmentfonds, um die tatsächlichen Zinssätze zu ermitteln, die diese Projekte zahlten. Dies ist keine Vermutung oder ein Modell; es ist ein Protokoll von tatsächlich zwischen 2009 und 2026 verliehenem und geliehenem Geld.
Die Forscher fanden heraus, dass die Kreditkosten von einem Land zum anderen stark variieren, aber nicht immer so, wie man es erwartet. Sie entdeckten, dass die Standardinstrumente, die zur Messung des Risikos eines Landes verwendet werden, wie etwa dessen Kreditwürdigkeit oder der Zinssatz seiner Staatsanleihen, nur sehr wenig über die tatsächlichen Sätze erklären, die private Unternehmen zahlen. Tatsächlich liehen sich fast die Hälfte der Projekte in ihrem Datensatz Geld zu einem niedrigeren Zinssatz als ihre eigene Regierung. Dies deutet darauf darauf hin, dass die spezifischen Details eines Projekts, wie etwa wer es baut und wo es sich befindet, wichtiger sind als das allgemeine Label des Landes selbst.
Eine der auffälligsten Entdeckungen in den Daten ist das, was die Autoren als „Investorenvertrauenseffekt“ bezeichnen. Die Studie zeigt, dass ein Investor, wenn er zum ersten Mal Geld an ein Projekt in einem Land verleiht, einen hohen Zinssatz verlangt. Wenn derselbe Investor jedoch mehr Geschäfte in diesem speziellen Land abschließt, sinkt der Preis, den er verlangt, erheblich. Bis ein Investor fünf Geschäfte in einem Land getätigt hat, kann der angebotene Zinssatz mehr als zwei Prozentpunkte niedriger sein als bei seinem ersten Geschäft. Dieser Rückgang ist so groß, dass er größer ist als der Unterschied in den Kreditkosten zwischen der teuersten Region der Studie, dem subsaharischen Afrika, und der günstigsten, Südost- und Ostasien.
Die Daten legen nahe, dass dieser Preissturz geschieht, weil Investoren mit der Zeit vertrauter mit einem Markt werden. Sie lernen, wie die lokalen Vorschriften funktionieren, sie lernen die lokalen Partner kennen und gewinnen das Vertrauen, dass die Projekte erfolgreich sein werden. Dieser Lernprozess senkt das von ihnen wahrgenommene Risiko, und sie geben diese Ersparnisse in Form von niedrigeren Zinssätzen weiter. Die Studie fand auch heraus, dass Institutionen der Entwicklungsfinanzierung, von denen oft erwartet wird, dass sie günstigere Kredite anbieten, um Entwicklungsländern zu helfen, in diesem Datensatz tatsächlich etwas höhere Sätze als private Investoren verlangt hatten, obwohl der Unterschied statistisch nicht signifikant war.
Die Forscher weisen vorsichtig darauf hin, dass ihre Arbeit ein Muster beschreibt, aber keine Ursache beweist. Sie können nicht mit Sicherheit sagen, ob die Erfahrung, ein Geschäft abzuschließen, die Ursache für die niedrigeren Sätze ist, da es möglich ist, dass Investoren, die bereits gut darin sind, in einem Land zu verleihen, einfach mehr Geschäfte dort tätigen. Jedoch ist das Muster stark und konsistent über verschiedene Arten von Investoren und Sektoren hinweg. Die Studie impliziert, dass die Politik helfen kann, Investoren bei ihren ersten paar Geschäften in einem neuen Markt zu unterstützen, etwa indem sie das Risiko teilt, was wiederum diesen Zyklus des Lernens und der niedrigeren Sätze auslösen könnte. Dies könnte zu einer dauerhaften Senkung der Kapitalkosten für dieses Land führen und Investitionen freisetzen, die andernfalls unerreichbar blieben.
Diese Forschung bietet eine klarere Sicht auf die Finanzlandschaft in der Entwicklungswelt, indem sie über grobe Schätzungen hinausgeht und die Realität einzelner Transaktionen betrachtet. Sie verdeutlicht, dass die hohen Kapitalkosten nicht nur ein festes Merkmal der Geografie sind, sondern ein dynamischer Preis, der sich ändern kann, wenn die Beziehungen zwischen Investoren und Märkten wachsen. Durch das Verständnis, dass Vertrautheit zu niedrigeren Kosten führt, ergibt sich ein neuer Weg, um Entwicklungsländern zu helfen, die Infrastruktur aufzubauen, die sie für eine stabile und wohlhabende Zukunft benötigen.
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