Sustainability ratings do not change the disposition effect of Indian equity fund managers but redemption pressure does
Este estudo sobre fundos mútuos de ações indianas de 2013 a 2024 constata que, embora as classificações de sustentabilidade não influenciem o efeito de disposição, a pressão de resgate impulsiona significativamente os gestores a realizar ganhos em vez de perdas, sugerindo que o fenômeno decorre de restrições estruturais em vez de viés cognitivo.
Artigo original sob licença CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Esta é uma explicação gerada por IA do artigo abaixo. Não foi escrita nem endossada pelos autores. Para precisão técnica, consulte o artigo original. Ler aviso legal completo
No mundo dos investimentos, existe uma tendência humana bem conhecida chamada efeito de disposição. Ela descreve um hábito psicológico comum onde as pessoas vendem seus investimentos vencedores rápido demais para garantir uma sensação de sucesso, enquanto mantêm seus investimentos perdedores por tempo demais, esperando que eles eventualmente se recuperem. Esse comportamento é frequentemente observado em investidores individuais, impulsionado pela dor emocional de admitir uma perda. Mas uma questão diferente tem intrigado especialistas há muito tempo: os gestores de fundos profissionais, que são pagos para serem racionais e disciplinados, caem na mesma armadilha? Ou o que parece ser um viés psicológico é, na verdade, algo completamente diferente? No mercado de rápido crescimento da Índia, onde milhões de pessoas investem por meio de fundos mútuos, pesquisadores buscaram determinar se esses gestores estão agindo por instinto ou se estão simplesmente reagindo a uma pressão externa. A resposta importa porque muda quem é o responsável por como o dinheiro é movimentado: é a mente do gestor individual que precisa de correção, ou é a própria estrutura do fundo que força sua mão?
Uma equipe de pesquisadores de várias universidades indianas decidiu investigar isso analisando os registros reais de negociação de 372 fundos de ações mútuos ao longo de um período de doze anos, de 2013 a 2024. Eles examinaram instantâneos mensais das ações que esses fundos possuíam, rastreando se os gestores vendiam ações que haviam valorizado ou mantinham aquelas que haviam caído. O objetivo era ver se o padrão de vender vencedores cedo e perdedores tarde era um hábito consistente dos gestores, ou se aparecia apenas quando condições específicas os forçavam a agir. Eles focaram em duas possibilidades principais. A primeira era que os gestores simplesmente preferiam realizar lucros, um viés cognitivo que apareceria independentemente da situação do fundo. A segunda era que os gestores estavam sob um "estrangulamento estrutural", um termo que descreve uma situação em que são forçados a vender suas ações mais líquidas e lucrativas para levantar caixa porque os investidores estão retirando seu dinheiro.
O estudo descobriu que os gestores de fundos indianos de fato apresentam o efeito de disposição. Em média, eles venderam ações vencedoras em uma taxa mais alta do que as perdedoras, um padrão que se manteve verdadeiro em sessenta por cento dos meses estudados. No entanto, quando os pesquisadores investigaram o que causava esse comportamento, as evidências apontaram fortemente para longe da psicologia pessoal e em direção à pressão externa. Eles descobriram que a tendência de vender vencedores precocemente tornou-se significativamente mais forte no mês imediatamente após um período em que houve retirada de dinheiro do fundo. Quando um fundo enfrentava resgates, os gestores eram muito mais propensos a vender suas participações lucrativas para levantar o caixa necessário. Em contraste, a volatilidade geral do mercado, ou os altos e baixos do próprio mercado de ações, não pareciam desencadear esse comportamento. Os gestores não vendiam vencedores apenas porque o mercado estava instável; eles vendiam especificamente quando precisavam pagar de volta aos investidores.
Para entender se este era um traço que os gestores carregavam de um emprego para outro, os pesquisadores rastrearam gestores que mudavam entre diferentes empresas de fundos ou diferentes tipos de fundos dentro da mesma empresa. Os dados ofereceram evidências sugestivas, embora não definitivas, sobre se esse comportamento era um traagem de personalidade fixo ou uma reação ao trabalho. Embora os gestores que se moviam para um novo fundo parecessem alinhar seus hábitos de negociação com o novo ambiente, o estudo observou que o padrão de vender vencedores já vinha declinando há dois anos antes da mudança e continuou a cair depois dela. Essa tendência preexistente significa que os dados não podem provar conclusivamente que o ambiente remodelou o viés do gestor, apenas que os dois se moveram juntos. O estudo também observou se os gestores tratavam as ações ambientalmente sustentáveis, ou sustentáveis, de forma diferente. Eles não encontraram diferença significativa na forma como essas ações eram vendidas em comparação com outras no que diz respeito ao nível geral do efeito. No entanto, os pesquisadores notaram explicitamente que a questão de se a pressão de resgate afeta as participações sustentáveis de forma diferente das outras permanece sem solução, pois o estudo carecia de poder estatístico para detectar uma diferença dessa magnitude específica.
Em última análise, a pesquisa sugere que o comportamento frequentemente confundido com o viés de um gestor é, na verdade, uma resposta mecânica à necessidade de liquidez. Quando os investidores retiram seu dinheiro, os gestores são forçados a vender os ativos mais fáceis de vender, que são frequentemente aqueles que já geraram lucro. Essa descoberta desloca o foco do problema. Se a questão fosse puramente psicológica, a solução poderia envolver o treinamento de gestores para superar seus instintos. Mas como o motor é o fluxo de dinheiro entrando e saindo do fundo, a solução reside em como os fundos são desenhados e geridos. A responsabilidade por esse padrão recai menos sobre a mente do gestor individual e mais sobre a estrutura do fundo, suas políticas de resgate e como ele lida com a realidade diária de investidores vindo e indo.
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