The impact of net foreign-asset deficits on private credit: banks versus central banks in IMF-programme economies
Diese Untersuchung von acht IWF-Programm-Ökonomien zeigt, dass die Nettoauslandsvermögensdefizite der Banken die private Kreditvergabe nicht signifikant einschränken, während Reserveengpässe der Zentralbanken als bindende Beschränkung wirken, die einen starken, asymmetrischen langfristigen Effekt hat, wobei Rückgänge der offiziellen Reserven die Kreditvergabe weitaus stärker reduzieren, als entsprechende Zunahmen sie steigern.
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In der Welt der internationalen Finanzwirtschaft stehen Länder oft vor einem Mangel an Fremdwährungen, dem harten Geld, das benötigt wird, um Waren aus dem Ausland zu kaufen oder internationale Schulden zu begleichen. Wenn dies geschieht, halten zwei Hauptgruppen die Schlüssel zur Wirtschaft in der Hand: die Geschäftsbanken, die an Unternehmen und Familien verleihen, und die Zentralbank, die als der finanzielle Wächter der Nation fungiert. Beide Gruppen halten einen Vorrat an Fremdwährungsanlagen, wie etwa Dollar oder Euro, um sicherzustellen, dass sie ihre Verpflichtungen erfüllen können. Wenn diese Vorräte versiegen, kann der Geldfluss innerhalb des Landes zum Erliegen kommen. Die entscheidende Frage für Ökonomen und politische Entscheidungsträger ist, welche dieser beiden Gruppen zuerst das Geld ausgehen lässt und wie dieser Mangel das Ausleihen und Ausgeben des restlichen Wirtschaftskreislaufs stoppt. Das Verständnis dieser Unterscheidung ist lebenswichtig, da die Lösung vollständig von der Antwort abhängt: Liegt das Problem bei den Geschäftsbanken, besteht die Lösung darin, deren Regeln zu verschärfen; liegt das Problem bei der Zentralbank, besteht die Lösung darin, die offiziellen Ersparnisse der Nation wieder aufzubauen.
Eine aktuelle Studie des Forschers Mohamed Ramadan Saeed Mohamed Ahmed Hassan untersucht genau diese Dynamik in acht Schwellenländern, die sich kürzlich auf Unterstützung durch den Internationalen Währungsfonds verlassen mussten. Diese Nationen, darunter Argentinien, Ägypten, Pakistan und Ghana, waren zwischen 2022 und 2024 mit schweren Währungsknappheiten konfrontiert. Der Forscher sammelte detaillierte Quartalsdaten vom Internationalen Währungsfonds und untersuchte die Bilanzen sowohl der Geschäftsbanken als auch der Zentralbanken dieser Länder über einen Zeitraum von 2001 bis 2026. Das Ziel war es zu sehen, ob ein Rückgang der von Geschäftsbanken gehaltenen Fremdwährungsanlagen oder ein Rückgang der von der Zentralbank gehaltenen Fremdwährungsanlagen einen größeren Einfluss auf die Menge der für private Unternehmen und Einzelpersonen verfügbaren Kredite hatte.
Die Studie begann mit der Prüfung einer gängigen Annahme: dass eine Geschäftsbank, wenn sie ihr Fremdwährungsgeld verliert, sofort die Kreditvergabe an die lokale Wirtschaft einstellen muss. Die Logik dahinter war, dass eine Bank ohne Fremdwährung kein Kapital für ihre Kredite bereitstellen kann. Doch die Daten erzählten eine andere Geschichte. Als die von Geschäftsbanken gehaltenen Fremdwährungsanlagen sanken, schrumpfte die private Kreditvergabe nicht. Tatsächlich folgte auf einen Rückgang dieser Anlagen kurzfristig oft eine Zunahme der Kreditvergabe. Der Forscher fand heraus, dass Banken ihre Fremdwährungsreserven wahrscheinlich als Reserve nutzten, um neue Kredite im Inland zu finanzieren. Wenn sich Kreditmöglichkeiten gut anboten, griff die Bank auf ihre Fremdwährungsreserven zurück, um inländische Kredite zu finanzieren, was dazu führte, dass der Bestand an Fremdwährungsanlagen sank, während die Kredite an den Privatsektor stiegen. Dies deutet darauf darauf hin, dass ein Defizit in den Fremdwährungsbeständen einer Geschäftsbank oft ein Zeichen für aktive Kreditvergabe ist und nicht ein Zeichen finanzieller Notlage.
Das Bild änderte sich völlig, als der Forscher die Zentralbank betrachtete. Die Fremdwährungsanlagen der Zentralbank, die die offiziellen Reserven der Nation darstellen, verhielten sich sehr anders. Wenn die Fremdwährungsanlagen der Zentralbank fielen, sank die Menge der für den Privatsektor verfügbaren Kredite signifikant. Die Studie ergab, dass für jede einprozentige Abnahme der Fremdwährungsanlagen der Zentralbank im Verhältnis zu ihrer Gesamtgröße die reale Privatkreditvergabe langfristig um etwa 2,5 Prozent sank. Dieser Effekt war nicht nur ein vorübergehender Ausreißer; es dauerte lange, bis sich die Wirtschaft erholte, wobei sich die volle Auswirkung über mehrere Jahre hinweg entfaltete. Die Daten zeigten, dass der Wiederaufbau dieser offiziellen Reserven für die Wiederherstellung der Kreditvergabe weitaus kritischer war als die Korrektur der Fremdwährungspositionen einzelner Geschäftsbanken.
Die vielleicht erstaunlichste Entdeckung war, dass der Schaden, der durch Geldverlust entstand, nicht dasselbe war wie die Hilfe, die durch Geldgewinn gewonnen wurde. Die Studie offenbarte eine scharfe Asymmetrie in der Reaktion der Wirtschaft. Als die Zentralbank Fremdwährungsanlagen verlor, war der Einschnitt in die Privatkredite schwerwiegend und dauerhaft. Wenn die Zentralbank jedoch Fremdwährungsanlagen gewann, war der Aufschwung der Kredite viel kleiner und stieg um nur etwa 0,8 Prozent bei einer vergleichbaren Ein-Prozent-Zunahme. Das bedeutet, dass die Qual eines Reservenmangels etwa dreimal stärker ist als die Erleichterung durch einen Reserveüberschuss. Der Forscher merkte an, dass dieses Ungleichgewicht wahrscheinlich darauf zurückzuführen ist, dass Zentralbanken, aus Angst vor einer Krise, sehr langsam beim Wiederaufbau ihrer Puffer nach einem Schock agieren und die Zinssätze hoch sowie die Kreditvergabe eng halten, bis sie sich wieder vollkommen sicher fühlen.
Die Ergebnisse halten stand, selbst als der Forscher verschiedene Methoden der Datenanalyse testete oder bestimmte Länder aus der Gruppe entfernte. Die Ergebnisse blieben konsistent: Die Position der Zentralbank ist der primäre Treiber der Kreditverfügbarkeit in diesen Volkswirtschaften, während die Fremdwährungspositionen der Geschäftsbanken sekundär sind. Die Studie kommt zu dem Schluss, dass für politische Entscheidungsträger, die eine Wirtschaft nach einer Währungskrise wiederbeleben wollen, die Priorität auf dem Wiederaufbau der offiziellen Fremdwährungsreserven der Zentralbank liegen sollte. Der Versuch, die Fremdwährungsaktivitäten der Geschäftsbanken einzuschränken, ist weniger effektiv, da diese Banken ihre Fremdwährungsanlagen oft nutzen, um die inländische Kreditvergabe zu unterstützen, anstatt sie zurückzuhalten. Der Weg zur Erholung ist langsam, aber die Daten machen deutlich, dass die offiziellen Ersparnisse der Nation das wahre Fundament sind, auf dem die Privatkredite stehen.
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