The impact of net foreign-asset deficits on private credit: banks versus central banks in IMF-programme economies
Este estudo de oito economias de programas do FMI constata que, embora os déficits de ativos externos líquidos dos bancos não restrinjam significativamente o crédito privado, a escassez de reservas dos bancos centrais atua como uma restrição vinculativa com um forte impacto assimétrico de longo prazo, onde declínios nas reservas oficiais reduzem o crédito de forma muito mais severa do que aumentos equivalentes o impulsionam.
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No mundo das finanças internacionais, os países frequentemente enfrentam uma escassez de moeda estrangeira, o dinheiro forte necessário para comprar bens no exterior ou pagar dívidas internacionais. Quando isso acontece, dois grupos principais detêm as chaves da economia: os bancos comerciais que emprestam para empresas e famílias, e o banco central, que atua como o guardião financeiro da nação. Ambos os grupos mantêm um estoque de ativos estrangeiros, como dólares ou euros, para garantir que possam cumprir suas obrigações. Se esses estoques secarem, o fluxo de dinheiro dentro do país pode estagnar. A questão crucial para economistas e formuladores de políticas é qual desses dois grupos fica sem dinheiro primeiro, e como essa escassez impede o restante da economia de tomar empréstimos e gastar. Compreender essa distinção é vital porque a solução depende inteiramente da resposta: se o problema reside nos bancos comerciais, a correção envolve o endurecimento de suas regras; se o problema reside no banco central, a correção envolve a reconstrução das economias oficiais da nação.
Um estudo recente do pesquisador Mohamed Ramadan Saeed Mohamed Ahmed Hassan investiga exatamente essa dinâmica em oito economias emergentes que recentemente recorreram ao apoio do Fundo Monetário Internacional. Essas nações, incluindo Argentina, Egito, Paquistão e Gana, enfrentaram severas escassezes de moeda entre 2022 e 2024. O pesquisador reuniu registros trimestrais detalhados do Fundo Monetário Internacional, observando os balanços patrimoniais tanto dos bancos comerciais quanto dos bancos centrais desses países ao longo de um período que abrange de 2001 a 2026. O objetivo era ver se uma queda nos ativos estrangeiros mantidos pelos bancos comerciais ou uma queda nos ativos estrangeiros mantidos pelo banco central tinha um impacto maior no montante de crédito disponível para empresas e indivíduos privados.
O estudo começou testando uma suposição comum: que, se um banco comercial perde seu dinheiro estrangeiro, ele deve imediatamente interromper os empréstimos para a economia local. A lógica era que, sem dinheiro estrangeiro, um banco não consegue financiar seus empréstimos. No entanto, os dados contaram uma história diferente. Quando os ativos estrangeiros mantidos pelos bancos comerciais caíram, o crédito privado não encolheu. Na verdade, no curto prazo, uma queda nesses ativos foi frequentemente seguida por um aumento nos empréstimos. O pesquisador descobriu que os bancos provavelmente estavam usando suas economias estrangeiras como uma reserva para financiar novos empréstimos internamente. Quando as oportunidades de empréstimo pareciam boas, os bancos utilizariam seu estoque estrangeiro para pagar por empréstimos domésticos, fazendo com que seu saldo de ativos estrangeiros caísse enquanto o crédito para o setor privado subia. Isso sugere que um déficit nas posses estrangeiras de um banco comercial é frequentemente um sinal de empréstimo ativo, em vez de um sinal de dificuldade financeira.
O cenário mudou completamente quando o pesquisador olhou para o banco central. Os ativos estrangeiros do banco central, que representam as reservas oficiais da nação, comportaram-se de forma muito diferente. Quando os ativos estrangeiros do banco central caíram, o montante de crédito disponível para o setor privado caiu significamente. O estudo descobriu que para cada redução de um ponto nos ativos estrangeiros do banco central em relação ao seu tamanho total, o crédito privado real caiu cerca de 2,5 por cento no longo prazo. Esse efeito não foi apenas um soluço temporário; levou muito tempo para a economia se recuperar, com o impacto total se desenrolando ao longo de vários anos. Os dados mostraram que reconstruir essas reservas oficiais era muito mais crítico para restaurar o crédito do que corrigir as posições estrangeiras de bancos comerciais individuais.
Talvez a descoberta mais impressionante fosse que o dano causado pela perda de dinheiro não era o mesmo que a ajuda ganha ao encontrá-lo. O estudo revelou uma assimetria aguda em como a economia reagia. Quando o banco central perdia ativos estrangeiros, o golpe no crédito privado era severo e duradouro. No entanto, quando o banco central ganhava ativos estrangeiros, o impulso ao crédito era muito menor, subindo apenas cerca de 0,8 por cento para um aumento similar de um ponto. Isso significa que a dor de uma escassez de reservas é aproximadamente três vezes mais poderosa do que o alívio proporcionado por um superávit de reservas. O pesquisador observou que esse desequilíbrio é provavelmente porque os bancos centrais, temendo uma crise, movem-se muito lentamente para reconstruir seus buffers após um choque, mantendo as taxas de juros altas e o crédito apertado até que se sintam completamente seguros novamente.
Os achados sustentam-se mesmo quando o pesquisador testou diferentes formas de analisar os dados ou removeu países específicos do grupo. Os resultados permaneceram consistentes: a posição do banco central é o principal motor da disponibilidade de crédito nessas economias, enquanto as posições estrangeiras dos bancos comerciais são secundárias. O estudo conclui que, para formuladores de políticas que tentam reanimar uma economia após uma crise cambial, a prioridade deve ser a reconstrução das reservas estrangeiras oficiais do banco central. Tentar restringir as atividades estrangeiras dos bancos comerciais é menos eficaz, pois esses bancos estão frequentemente usando seus ativos estrangeiros para apoiar o empréstimo doméstico em vez de retê-los. O caminho para a recuperação é lento, mas os dados deixam claro que as economias oficiais da nação são o verdadeiro fundamento sobre o qual o crédito privado se sustenta.
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