Does the mix of physical and human capital investment matter for growth and the labor share?

経済成長は、しばしば単純な方程式として想像される。すなわち、より多くの機械とより多くの労働者が、より多くの富をもたらすというものである。数十年にわたり、経済学者はテクノロジーがこの物語において主役を演っていることを理解してきた。テクノロジーは、社会が同じ労力でより多くを生産することを可能にするエンジンとして機能する。しかし、より深い問いがつきまとってきた。それは、社会がどのようにして未来を築く道を選ぶか、という点である。具体的には、物理的なもの（工場、道路、機械など）への投資と、人間への投資（教育、保健、スキル開発を通じたもの）のバランスが、結果を変えてしまうのだろうか。この問いは、単に投じられる総額についての問題ではなく、その「レシピ」そのものについての問題である。もし国家がインフラ構築に資源を注ぎ込む一方で、労働力の訓練や健康を軽視した場合、その投資は果たして報われるのだろうか。そして、この組み合わせは、国民所得のうち労働者に分配される割合と資本家に分配される割合にどのような影響を与えるのだろうか。

二人の研究者、メルボルン大学のグアイ・リムとボストン大学のポール・マクネリスは、1960年から2023年までの米国経済という長い期間を調査することで、これらの問いに答えるべく着手した。彼らは、物理的資本と人的資本を、別個でありながらも結びついた力として扱う、詳細な経済数理モデルを構築した。彼らの枠組みにおいて、人的資本とは単なる労働時間ではなく、それらの時間を生産的なものにする蓄積された知識、スキル、そして健康のことである。彼らはまた、政府が税収をインフラや教育・医療などの社会サービスの両方に支出するという、政府が果たす巨大な役割も考慮に入れた。数十年にわたる現実世界のデータをこのモデルに投入することで、彼らは、テクノロジーの変化、税制の転換、あるいは資金が有用な資産へと変換される効率の変動といった異なる種類のショックが、いかに経済全体に波及し、経済成長と労働所得シェアの両方に影響を与えるかを追跡することができた。

研究者たちは、投資の組み合わせが極めて重要であり、それは決して些細なことではないことを発見した。彼らの分析は、これら二種類の資本がいかに相互作用するかについて、明確な非対称性を明らかにしている。工場の増設や機械のアップグレードといった物理的資本のストックを増やすことは、その機械を動かすための人的資本が同時に向上しない限り、自動的に経済成長をもたらすわけではない。言い換えれば、新しい機械は、労働者がそれを効果的に使いこなすためのスキルや健康を欠いている場合、生産性が低下する。逆に、本研究は、人的資本への投資（教育や保健への支出）を増やすことは、物理的資本の蓄積が比較的緩やかである場合でも、経済成長を支えうることを示唆している。この知見は、単にインフラをより多く建設することが繁栄の主要な原動力であるという伝統的な見方に異を唱え、これら二つの形態の資本が深く補完関係にあることを強調している。

このダイナミクスは、国民総所得のうち賃金の形で労働者に分配される割合である「労働分配率」に対して、重大な影響を及ぼす。研究者たちは、投資が実際の資本へと変換される効率性が、労働分配率の循環的な変化の主要な要因であることを発見した。例えば、世界金融危機後の時期において、物理的資本投資の効率性の低下が、労働分配率を長期的な平均以下に押し下げる重要な役割を果たした。また、研究は政府政策、具体的には税率や、公的資金が物理的プロジェクトと人的プロジェクトのどちらに割り当てられるかについても検証した。彼らのシミュレーションによれば、人的資本への支出割合を高めるような財政政策は全体的なアウトプットを押し上げる可能性がある一方で、人的資本の向上を伴わずに物理的投資へと大きく偏った政策は、同様の成長メリットを生み出すことができない。

著者たちはさらに広い視野にも目を向け、市場支配力と集中度についても言及し、近年、労働者が生み出す価値と実際に支払われる賃金の間の格差が拡大していることに触れた。これは、大企業による市場支配力の増大に関連してよく指摘される傾向である。しかし、彼らの核心的な貢献は、投資の構成こそが、極めて重要でありながらも見落とされがちな変数であることを示した点にある。研究は、通常の条件下では、インフラやテクノロジーの革新は教育や保健の向上とともに起こり、これらの要素が並行して発展するという考えを補強している。しかし、パンデミックの際に見られたように、これらの傾向が乖離した場合、経済的な結末は明確に異なる。結局のところ、彼らの研究は、微視的な介入とともに、マクロ経済政策が極めて重要な役割を担っていることを示唆している。公的支出のバランスを再調整し、人間の能力開発を優先するように税設定を調整することで、政策立案者は経済成長の速度だけでなく、その成長の果実が労働者と資本家の間でどのように分配されるかをも左右することができる。証拠は明確な結論を指し示している。すなわち、繁栄した経済への道は、労働者が使用する機械の量と同じくらい、労働力の質にかかっているのである。